主题：造纸板块补涨机会巨大

　　本周评级分歧较大的股票数有60只，跟上周相比变化不大，所处行业集中度仍较为明显，其中，有色金属股10只、银行股8只、造纸和电力股各6只。我们选取造纸业进行简要评述。

　　2008年前三季度造纸行业景气高企，而四季度行业景气指数由124.5骤降至99，创历史新低。不过今年一季度环比已显现向好迹象，像行业销量回升、高位原材料库存缓慢消化、毛利率提升、白卡和铜版纸部分厂商开始提价，充分说明这一点。因预期供需进一步改善、原材料价格低水平范围内波动，分析师大多看好行业景气的进一步回升。

　　近期部分纸品连续提价。在5月中下旬，铜版纸、涂布白纸板和双胶纸尝试性提价获得部分下游用户初步响应后，国内主流厂商将联手于6月份继续这一过程，相关提价计划已于上月底发给用户，提价幅度为200元/吨。纸业正在初步获得定价能力，佐证行业处于复苏过程，而提价的主要驱动因素包括：浆价上涨、去库存陆续完成、市场需求缓慢回升。

　　浆价预计在较低水平范围内波动。全球浆价上涨正在从亚洲到欧洲再到北美蔓延，上涨动力主要来自于：中国纸厂库存大规模回补；全球部分地区纸业需求缓慢回升。国信证券表示，全球木浆库存天数已经由最高时的50天快速下滑至4月份的35天而接近历史平均水平，但浆价的进一步上涨可能引发关闭和停产产能复产，同时低成本的南美地区仍在扩充产能，浆价在中长期可能受到抑制。

　　随着行业景气逐步回升，行业二季度及下半年业绩有望持续回升。随着上游原材料价格的反弹和下游需求的缓慢复苏，纸价上涨的预期越来越强烈。再次，市场气氛的转暖带动开工率回升，从而产销量也将得到一定程度增长。在此情况下，兴业证券测算行业二季度利润有望增长5成以上。从估值方面看，A股造纸板块市净率估值在1.2-2.1倍，平均1.4倍，板块估值处于各行业低端，低于钢铁20％、建材35％。鉴于造纸板块后期业绩逐步回暖的情况以及较低的估值水平，中原证券调升至“同步大市”的投资评级。不过分析师同时也表示，造纸板块基本属于A股市场中补涨的投资品种，投资者对其的期望不可过高。

　　从具体的投资品种看，中信证券（600030 ）建议选择产能扩张有限，需求受宏观经济不确定性冲击较小的优势纸种，进而配置以上优势纸种占比较大的公司，重点推荐博汇纸业、合兴包装、晨鸣纸业以及太阳纸业。兴业证券建议布局铜版纸、白卡纸、文化纸所占比重较大公司，推荐太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业。


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