主题：深赤湾 4-5月吞吐量与空箱比例环比上升

　　09 年5 月，公司实现集装箱吞吐量39.7 万Teu，降幅较上月收窄12 个百分点;主要码头资产的产能利用率亦持续回升;但同时，4 月以来的空箱比例持续上升，这亦可能是5 月份中国外贸与集装箱吞吐量表现背离的原因之一。深圳港是沿海外贸货物占比最高的港口，深赤湾(000022)无疑是外贸缓慢复苏的直接受益者。

　　09 年4-5 月吞吐量与空箱比例环比上升。4、5 月，公司分别完成集装箱吞吐量36 和39.7 万Teu，环比继续上升;其中，5 月份当月吞吐量同比减少22.8%，降幅较4 月份的-34.8%明显收窄。1-5 月，公司累计完成集装箱吞吐量180.1万Teu，同比减少29.4%。4、5 月，公司集装箱吞吐量中的空箱比例分别为25%和31%，较3 月的20%有所增加，但较08 年底仍有好转。

　　产能利用率小幅回升，瓶颈桎梏短期无虑。公司主要集装箱码头资产的产能利用率较1 季度继续回升，其中公司主要利润来源赤湾集装箱码头的产能利用率较1 季度回升6 个百分点。总体而言，09 年前5 月公司码头资产的产能利用率较07 年巅峰状态时仍大幅回落20-30 个百分点，过往困扰公司的产能瓶颈问题得到阶段性缓解，重归盈利增长之路。

　　公司集装箱吞吐量在深圳市场份额维持稳定水平。截至2009 年5 月，深赤湾集装箱吞吐量在深圳市场的份额为27%，较前两年饱和状态相对稳定。被视为未来竞争分流因素的深圳大铲湾港区前5 月完成吞吐量4.2 万Teu，影响有限。

　　09 年5 月港口集装箱增速优于外贸进出口数据。2009 年5 月，外贸出口同比下滑26.4%，进口同比下滑25.2%，逊色于4 月数据;与港口集装箱环比回暖的表现相左。然而考虑到外贸单位货值的下降以及空箱比例的上升，港口集装箱与外贸进出口增速出现一定程度的背离并不奇怪。

　　公司运营管理规范出色，是受益于外贸缓慢复苏的港口类优选配置。09 年以来，PMI 新出口订单指数处于持续反弹中，外围经济亦有望于09 年末逐步回暖，预示中国外贸出口亦有望逐步复苏。深圳港是中国沿海外贸货物占比最高的港口，深赤湾(000022)(进入该股吧，新版行情)将是外贸复苏的直接受益者。 预计2009-2011年EPS 分别为0.65、0.70 和0.80 元，维持“审慎推荐”评级。


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