主动调仓应对高位震荡格局
凌学文 广州万隆



提要：本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间。在操作策略上，投资者应控制仓位比重，对获利较多的品种采取逢高减仓的策略以锁定部分利润，以便在后市操作过程中争取更为主动的地位。与此同时，对于轻仓投资者则可根据机构的调仓方向，选择性的适当布局潜在热点……


　　[热点聚焦与市场机会]

　　本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间;同时，随着IPO正式重启和创业板推出的临近，短期大盘调整压力正逐步增大。

　　从短线走势来看，经过连续两天的调整之后，深沪股指均以跌破5日和10日均线，作为判断大盘中期趋势的20日均线能否对股指构成支撑将直接影响后市运行的方向。

　　从大盘运行趋势来看，尽管短线大盘调整压力明显增大，但截至目前，深沪大盘震荡攀升的趋势总体保持完好。笔者认为，近期大盘之所以能够维持震荡上行的趋势，根本在于两个重要的支撑因素没有明显改变：一是相对宽松的流动性;二是经济持续好转与未来通胀预期的推动。从目前来看，只要上述两大因素不出现实质性的改变，大盘的主要运行趋势就不会发生大的变化，也即是说，短期调整不会改变中期上行的运行格局。

　　但应该注意到，经过持续上涨之后，市场整体估值得到了明显提升，结构性高估现象已经显现。未来潜在不确定因素使得市场预期产生了微妙的变化，从而可能导致后市大盘走势存在一定变数。而这些潜在的不确定因素主要包括以下几个方面：

　　一是IPO正式重启和创业板推出可能带来的资金分流与扩容压力导致市场心态趋于谨慎。资料显示，截至目前，证监会已过会但未发行的公司现有34家，初步预计筹资700亿左右。如果下半年创业板正式推出，假设今年达到100家规模，那么预计将筹资100亿到200亿。显然，IPO和创业板正式推出带来的潜在扩容压力不能忽视，尤其是对投资心理的冲击有待进一步观察。

　　二是近期大宗商品价格持续上涨，尤其是原油价格的大幅上涨带来潜在的输入型通胀已经引起管理层的关注;而随着国内经济的进一步好转，为应对未来潜在的通胀压力，管理层很有可能未雨绸缪，对货币政策进行适当微调，从而适度收紧流动性，对A股市场的影响就值得密切关注。

　　三是从估值方面来看，深沪大盘经过近阶段的持续上涨之后，市场估值水平已经得到明显提升。目前沪深300指数PB为3.05倍，与A股市场的历史均值3.4倍比较接近。除非上市公司盈利出现明显好转，仅仅依靠流动性推动的估值空间将受到明显抑制。

　　四是从技术角度来看，目前上证综合指数逐步进入重要技术阻力区域。注意到，去年6、7月份上证综合指数在跌破3000点整数关口之后，在2800-2950点区间形成了成交密集区，预计该区域对目前上证综合指数构成一定的运行压力。

　　综合而言，尽管经济好转和宽松流动性仍然支撑大盘中期趋势继续向好，但潜在的扩容压力和上市公司业绩表现将抑制短期市场估值继续提升的空间。实际上，经过阶段性反弹之后，机构分歧已经开始加大。虽然在经济好转的背景下多数机构不会选择大幅减仓的保守策略，但大规模的结构性调仓将不可避免地加剧股指的波动。

　　因此在操作策略上，投资者应控制仓位比重，对获利较多的品种采取逢高减仓的策略以锁定部分利润，以便在后市操作过程中争取更为主动的地位。与此同时，对于轻仓投资者则可根据机构的调仓方向，选择性的适当布局潜在热点。

　　从未来的投资方向来看，笔者建议关注有估值优势且业绩增长确定性较高的滞涨板块，如金融银行等权重蓝筹板块。统计显示，截至6月12日，银行板块平均静态市盈率为12.47倍，相比沪深300指数23倍的动态PE而言显然具有一定优势。而且，市场普遍认同银行业的利差水平基本见底，未来利差水平的回升和大量新增信贷有利于银行业保持较高的盈利水平。因此，银行板块后市表现仍然值得重点关注。其次，可关注处于行业低谷或行业景气有回升预期的行业如电力行业等和其它政策支持的确定性增长的行业，如国家加快铁路建设背景下铁路产业等。此外也可适当关注其它的主题性投资机会，如区域振兴和金融创新等。

　　[风险提示与策略]

　　统计显示，本周央行在公开市场中结束连续3周的净投放，实现净回笼150亿元。具体为，本到期资金1550亿元，央行累计回笼1700亿元。之前3周，央行分别净投放630亿元、800亿元和40亿元。统计还显示，下周公开市场中将有1790亿元资金到期，为6月份里到期量最大的一周。

　　[今日消息面]

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 国家统计局11日公布的最新数据显示，1-5月，城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%，增幅比1-4月提高2.4个百分点。前5月投资增速较快主要是由于政府推动的基建投资增速进一步加快，以及新增信贷较快增长。未来固定资产投资仍将保持较快增速。

　　2、 5月当月，我国进出口总值1641.27亿美元，同比下降25.9%。其中，出口下降26.4%，进口下降25.2%，降幅较4月分别拉大3.1个、3.8个和2.2个百分点。5月实现贸易顺差133.9亿美元，略高于上月的131.4亿美元。前五个月，外贸进出口总值7634.90亿美元，同比下降24.70%。其中，出口下降21.80%，进口下降28%，累计贸易顺差887.93亿美元，比去年同期增加15.7%，净增加120.5亿美元。

　　3、 中国证监会发行部副主任王林11日表示，虽然创业板相关规则已经基本完备，相关公司也在积极准备发行上市，但主板IPO重启将先于创业板股票上市。

　　4、 中国证券登记结算公司11日公布的数据显示，虽然1-5月新增股改限售股份解禁数量总体上持续增长，但每月被减持股改限售股数量仍保持在平稳状态。截至5月底，沪深两市累计已有2128.11亿股股改限售股份解禁，占累计产生股改限售股份总量的44.97%，其中334.53亿股已被减持，占累计解禁股改限售股份数量的15.72%。

　　5、 央行公布数据显示，5月份货币供应量增长25.74%。2009年5月末,广义货币供应量(M2)余额54.82万亿元,同比增长25.74%,增幅比上年末高7.92个百分点,比上月末低0.21个百分点;狭义货币供应量(M1)余额18.2万亿元,同比增长18.69%,比上月末高1.21个百分点;市场货币流通量(M0)余额3.36万亿元,同比增长11.24%。1-5月份净回笼现金659亿元,同比多回笼708亿元(去年同期净投放49亿元)。人民币贷款当月增加6645亿元。

　　6、 国家统计局12日发布数据：5月份全国规模以上工业企业增加值同比增长8.9%，增速比上月加快1.6个百分点。1-5月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长6.3%。5月份全国社会消费品零售总额同比增长15.2%，增速比上月加快0.4个百分点。1-5月累计社会消费品零售总额48770亿元，同比增长15.0%。

　　[今日市况]

　　在个股大面积调整的拖累下，周五深沪大盘震荡回落，深沪股指分别下跌1.61%和1.91%，成交约1914.19亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2793.97点开盘后一度摸高至2812.68点，但由于市场做多意愿明显不足，午盘在个股普跌的拖累下大幅下挫，股指连续击穿5日和10日均线，并继续向20日均线寻求支撑，盘中最低跌至2722.22点，报收2743.76点。深成指相应展开震荡调整的走势，20日均线支撑面临考验。

　　从盘面情况看，个股普跌明显，其中深圳市场涨跌家数比例为113：682，上海市场涨跌家数比例为146：781。涨幅榜方面，莱茵生物、达安基因、山东如意三只个股涨停。另外，ST板块整体表现较为活跃，*ST宝硕、ST建机、ST轻骑、S前锋、*ST唐陶等16只S及ST个股以涨停报收。从板块风格来看，除了部分生物医药板块个股表现相对活跃之外，其余各板块几乎全线下跌，其中发电设备、旅游、家电、汽车制造、钢铁、石油、机械等位居跌幅前列。

　　周五，上证综合指数以2793.97点开盘，最高2812.68点，最低2722.22点，报收2743.76点，下跌53.56点，跌幅1.91%，成交1262.64亿;深成指开盘10676.69点，最高10768.75点，最低10440.11点，收盘10524.13点，下跌175.78点，跌幅1.64%，成交651.55亿。

当前选股不宜过度趋炎附势
东海证券




周五沪深股市既有IPO重启带来的心理压力，又遭遇了权重股累积的调整压力，全日走势明显疲软，盘中曾几度跳水，最终都以近期少见的较长阴线报收，严重打击了市场追高的积极性。从最近的市场运行来看，IPO重启实际上只是一种心理压力，不管首发是大盘股还是小盘股，市场都有这个能力承受，不存在资金压力。而权重股的连续强势既是近期推高指数的主要力量，也使得市场的分化日趋严重，客观上已经形成了调整压力。虽然权重股总体上估值比中小市值更有优势，但权重股既有基本面不确定的预期压力，又有解禁股的无形压力，目前并不具备大幅炒作的空间，短期涨升过快肯定会遭遇调整压力，这是情理之中的事。总体来看，目前市场仍具有结构性的特征，热点的不断轮换仍将不断延续，即不存在所谓的风格大转换，也不会有永久的炒作热点，追热点、抢强势股在目前并没有太多可操作性，投资者应逢低吸纳调整充分的潜力股，而不宜过度趋炎附势、追涨杀跌。

主动调仓应对高位震荡格局

　　本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间;同时，随着IPO正式重启和创业板推出的临近，短期大盘调整压力正逐步增大。

　　从短线走势来看，经过连续两天的调整之后，深沪股指均以跌破5日和10日均线，作为判断大盘中期趋势的20日均线能否对股指构成支撑将直接影响后市运行的方向。

　　从大盘运行趋势来看，尽管短线大盘调整压力明显增大，但截至目前，深沪大盘震荡攀升的趋势总体保持完好。笔者认为，近期大盘之所以能够维持震荡上行的趋势，根本在于两个重要的支撑因素没有明显改变：一是相对宽松的流动性;二是经济持续好转与未来通胀预期的推动。从目前来看，只要上述两大因素不出现实质性的改变，大盘的主要运行趋势就不会发生大的变化，也即是说，短期调整不会改变中期上行的运行格局。

　　但应该注意到，经过持续上涨之后，市场整体估值得到了明显提升，结构性高估现象已经显现。未来潜在不确定因素使得市场预期产生了微妙的变化，从而可能导致后市大盘走势存在一定变数。而这些潜在的不确定因素主要包括以下几个方面：

　　一是IPO正式重启和创业板推出可能带来的资金分流与扩容压力导致市场心态趋于谨慎。资料显示，截至目前，证监会已过会但未发行的公司现有34家，初步预计筹资700亿左右。如果下半年创业板正式推出，假设今年达到100家规模，那么预计将筹资100亿到200亿。显然，IPO和创业板正式推出带来的潜在扩容压力不能忽视，尤其是对投资心理的冲击有待进一步观察。

　　二是近期大宗商品价格持续上涨，尤其是原油价格的大幅上涨带来潜在的输入型通胀已经引起管理层的关注;而随着国内经济的进一步好转，为应对未来潜在的通胀压力，管理层很有可能未雨绸缪，对货币政策进行适当微调，从而适度收紧流动性，对A股市场的影响就值得密切关注。

　　三是从估值方面来看，深沪大盘经过近阶段的持续上涨之后，市场估值水平已经得到明显提升。目前沪深300指数PB为3.05倍，与A股市场的历史均值3.4倍比较接近。除非上市公司盈利出现明显好转，仅仅依靠流动性推动的估值空间将受到明显抑制。

　　四是从技术角度来看，目前上证综合指数逐步进入重要技术阻力区域。注意到，去年6、7月份上证综合指数在跌破3000点整数关口之后，在2800-2950点区间形成了成交密集区，预计该区域对目前上证综合指数构成一定的运行压力。

　　综合而言，尽管经济好转和宽松流动性仍然支撑大盘中期趋势继续向好，但潜在的扩容压力和上市公司业绩表现将抑制短期市场估值继续提升的空间。实际上，经过阶段性反弹之后，机构分歧已经开始加大。虽然在经济好转的背景下多数机构不会选择大幅减仓的保守策略，但大规模的结构性调仓将不可避免地加剧股指的波动。

　　因此在操作策略上，投资者应控制仓位比重，对获利较多的品种采取逢高减仓的策略以锁定部分利润，以便在后市操作过程中争取更为主动的地位。与此同时，对于轻仓投资者则可根据机构的调仓方向，选择性的适当布局潜在热点。

　　从未来的投资方向来看，笔者建议关注有估值优势且业绩增长确定性较高的滞涨板块，如金融银行等权重蓝筹板块。统计显示，截至6月12日，银行板块平均静态市盈率为12.47倍，相比沪深300指数23倍的动态PE而言显然具有一定优势。而且，市场普遍认同银行业的利差水平基本见底，未来利差水平的回升和大量新增信贷有利于银行业保持较高的盈利水平。因此，银行板块后市表现仍然值得重点关注。其次，可关注处于行业低谷或行业景气有回升预期的行业如电力行业等和其它政策支持的确定性增长的行业，如国家加快铁路建设背景下铁路产业等。此外也可适当关注其它的主题性投资机会，如区域振兴和金融创新等。（广州万隆）

技术回调并不改变股市中期趋势
重庆东金



回顾今年牛市历程至今，可以发现结构性上涨是主基调，年初是以中小板、创投、产经振兴等为突破口，以私募、 游资、民间资本为主角的抄底行情，出于对宏观经济的谨慎观望，以公募基金为主的价值投资者大多还比较谨慎， 一季报大多跑输大盘就是明证。


　　但4月底以来，随着经济数据明显好转，机构策略也发生根本性改变，特别是6 1开门红后，基本确立了银行、地产 、钢铁、有色、交运以及消费类等低估值蓝筹的补涨行情，风格转换终于实现。此时，一方面前期炒高的品种需要 时间空间调整，另一方面大市值品种的补涨又将指数继续推高，整个市场重心上移又使行情热点步入良性循环。

　　IPO重启的影响有多大要看对股市资金的分流有多大，以及新的投资标的是否价廉质优，如果能新增优良的投资标 的，反而能增加投资者的选择，带来新鲜血液，有助于缓解主题投资的“审美疲劳”，而整个经济回暖的大趋势才 是主导股市走向的主导因素。

　　就国家政策引导来看，年初的十大产经振兴规划之后，近几个月来，区域振兴成为新的着眼点。成渝城乡统筹规划 、海峡西岸经济建设，包括刚刚出台的《江苏沿海地区发展规划》，政策面为股市营造了极好的主题投资机会。

　　整体而言，大盘短线在创出新高后，存在一定技术回调的要求，但这并不改变中期趋势，同时个股机会也不会因此 减少。在股市热点的把握上，建议投资者淡化短期波动，投资方向上除了适量配置银行、地产、有色、黑色金属、 食品饮料等大市值蓝筹外，对于更能引起投资大众共鸣的主题投资对象，包括区域振兴、持股券商、新能源、创投 主题等，仍可适当参与。

市场中期见顶的可能性不大
国诚投资



　　今日大盘震荡下行，交易量较昨日略有萎缩。由于周末情绪和IPO重启预期，两市收盘前一小时均出现放量探底回升，自6月4日以来沪综指的下档支撑是2720-2730之间，今日大盘快速下跌，再度在2722点获得支撑，成为后市企稳的一个重要技术因素。


　　影响今日市场最大的利空消息是IPO重启。中国证监会发行部副主任王林11日在接受采访时表示，虽然创业板相关规则已经基本完备，相关公司也在积极准备发行上市，但从目前情况来看，主板IPO重启将会先于创业板股票上市。受该消息影响，恰逢周末，市场担心IPO下周即将重启，故出现大幅下跌。

　　一方面，我们认为市场流动性充裕，IPO重启对市场的实质性冲击非常有限。股市不会因为IPO重启而进入下跌周期。另一方面，大盘连续三次出现相似的技术走势：

　　第一次从4月14日开始，大盘进入横盘震荡区间，横盘第7个交易日创出行情高点2579点，当日向下突破支撑位2495点，此后下跌4个交易日，在主升浪起点之上止跌。

　　第二次，5月5日大盘再次由快速上涨进入震荡横盘区，在第11个交易日创出2688点新高，在第15个交易日时低开下探下轨支撑位2550点，之后在盘中立即大幅涨升。

　　第三次，6月2日沪指进入震荡横盘区间，在第8日创出最高点2828点，第10日跌回下轨支撑2725点。

　　从三次高位震荡的市场心理来看，投资者根据宏观经济数据分析股市的轨迹一目了然，宽幅震荡几乎都发生在经济数据公布期间或之后。确实，近三个月的数据都有喜有忧，经济复苏迹象尚不明显，这是市场的一大疑问，毕竟国家投资在大幅增长，为什么经济回暖却显示十分缓慢。我们认为除了进出口没有复苏之外，民营经济复苏步伐缓慢是一个重要因素。随着国家政策的调整，我们相信经济会走出危机阴影。而连续三次相对高位的震荡，说明大多数人仍然相对谨慎，所以中期见顶的可能性不大，但短线可能会再调整两三个交易日。

沪指创一个多月最大跌幅 双重忧虑激发抛压




全景


A股市场周五遭受重挫，上证综指创近一个半月以来的最大单日跌幅。尽管5月份工业生产、零售等数据显示出更多的复苏迹象，但对于国内将重启IPO的忧虑引发全面抛压，流感疫情升级亦挫伤投资者持股信心。


　　上证综指收市报2743.76点，跌1.91%；深证成指收市报10524.13点，跌1.64%。今天深沪两市共成交1914亿元，较昨天萎缩半成；A股市场接近八成个股下跌，交运、旅游、银行等跌势凌厉。

　　鉴于在中国证监会公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》后，国内将随时宣布重启IPO，周末效应更令这种忧虑情绪骤然放大，前期获利较大的个股均被获利兑现；不过，市场的缩量下行反映多数投资者仍继续选择观望。

　　同时，世界卫生组织在周四晚间宣布将甲型H1N1流感疫情警戒级别上调至最高的六级，表示这种疫病已经在世界范围内蔓延。受此打击，今天交运、旅游等行业均大幅跳水，中国国航跌4.24%，北京旅游跌5.80%。

　　不过，今天公布的5月份工业生产、零售、银行信贷等数据均反映出经济复苏的迹象，未来料将有助激励投资者信心。

　　中国国家统计局周五公布，5月份工业增加值同比增长8.9%，增速快于4月份的7.3%；5月份零售额同比增长15.2%，增速快于4月份的14.8%；中国人民银行公布，5月末广义货币供应量(M2)同比增长25.74%，当月新增人民币贷款达到6645亿元，高于4月份的5918亿元。

　　但分析师们指出，本周初市场一直在炒作经济复苏概念，其中银行、地产等均升势凌厉，因此获利盘在数据公布后逢高兑现也在情理之中。

　　今天工商银行、招商银行、浦发银行等收市均跌逾2%，中信银行跌逾3%；此前，工商银行在本周前四个交易日连续上涨了超过7%。

两天222亿资金加速离场
广州万隆


资金流向与热点板块前瞻


　　核心提示：两市今日的总成交金额为1961.81亿元，和前一交易日相比减少了104亿，资金净流出约150亿。今日两市早盘窄幅震荡，缩量明显，午盘后终于选择向下破位，除医药板块外其他板块资金均是流出，最终使得上证指数跌1.91%，收在2743.76点。连续跟踪本栏的读者应该非常清楚，我们对上证指数在2800-2850点构筑头部的观点，过去的一周一直在反复提醒，并多次指出"应该控制仓位，不宜重仓".今日150亿的资金净流出是在昨日72亿的资金净流出后连续出现的，因此今天的显著下跌应该只是阶段下跌的一个信号，下星期初小幅反弹后，仍将震荡下跌，阶段目标在2550-2600点。

　　本周资金累计净流出约124亿。净流入排名前列的依次是：医药、银行、券商，而其他板块资金均是流出，净流出排名前列的依次是：煤炭石油、新能源、有色金属、航天军工、地产。

　　今日资金成交前五名依次是：医药、地产、银行、有色金属、中小板。

　　资金净流入较大的板块：医药（+2.6亿）。

　　资金净流出较大的板块：地产（-11.6亿）、有色金属（-10亿）、新能源（-9亿）、创投（-8亿）。

　　医药：该板块今日有约2.6亿资金净流入，净流入较大的个股有：达安基因、升华拜克、天坛生物、科华生物、莱茵生物、华兰生物、海正药业、普洛股份。

　　房地产：该板块今日有约11.6亿资金净流出，净流出较大的个股有：XD中华企、金 融 街、保利地产、广汇股份、津滨发展、中国国贸、张江高科、泰达股份。

“IPO重启”可能出现两种走势
金证顾问



在证监会提出“随时启动IPO”后，市场都把焦点放在“首发新股”这个问题上。目前从主流媒体的报道来看，分为两派：一是以中国建筑为代表的大盘股;二是流通盘不大的光迅科技。笔者认为，后市在“IPO重启”之前，股指有可能出现以下几种可能的走势：


　　第一种可能：持续震荡，不断下探低点。

　　这种走势出现的可能性，主要基于首发新股的迟迟未定，或者首发新股为流通盘相对偏小的企业。笔者在前期说过，IPO重启第一只个股是否会是大盘股，才是市场后市需要担忧的，也是后市市场最大的利空，在这个利空尚未公布之前，空头能量的释放不会完结，多头也不会有较大的信心积极做多，因此，这也将导致股指保持震荡调整的走势，当然期间不排除有超跌强劲反弹的可能，但是，成交量肯定不会持续释放，也制约了股指反弹的空间，而且，目前5日、10日均线有拐头的迹象，也将成为后市股指反弹的重要压力。

　　第二种可能：大幅低开，放量回升

　　这种走势的可能性，则是基于下周证监会突然宣布首发新股为如中国建筑一般的大盘股;虽然大盘股的发行会对市场形成抽血作用，但是，目前市场量能已经不同于去年大盘跌势中的水平，新基金等待建仓的资金也不容忽视，因此，，利空出尽是利好，压在市场心口最大的石头已经放下后，大幅低开必然引发抄底资金的介入，快速反弹走势值得期待。

　　总的来看，在IPO重启之前，股指会面临一定幅度的调整走势，但是，其中也不乏短线投资机会。面对IPO重启的消息，无论是机构还是散户，都在打各自的“小算盘”，这可以从周五的盘面走势看出来。

　　作为前期热点板块之一的有色金属，面对国际大宗商品交易价格再度涨升，却出现大幅下跌的走势，医药股出现逆势上涨走势;权重股早盘一度扛起股指上涨大旗，但无奈没有得到市场的认同，进而选择在午后全面连贯做空;笔者认为，资源类由前期市场主要领涨板块，到近期的领跌市场，表明市场资金对于股价大幅上涨的个股失去了兴趣，投资者可考虑对于前期热点板块或者涨幅过大的个股，在下周反弹中适当逢高减磅;相反，本周市场强势个股多属于前期涨幅不大，存在补涨空间的个股，如医药、铁路基建等，这些个股在大盘调整时保持强势震荡上涨走势，一旦大盘开始反弹，其股价飙升的可能性也相对较大，也将成为下阶段股指在创新高过程中的主涨板块，建议投资者重点关注。