主题：赣粤高速：车流增长可期，具备估值优势

　　1、2009 年第一季度公司车辆通行费收入5.94 亿元,由于去年一季度受到冰雪灾害影响,通行费收入与去年同期相比增长12.68%。虽然今年一季度仍然受到宏观经济较大的影响,由于公司地处内陆,相对沿海地区受到外围经济的冲击稍小,一季度环比增长1.8%。公司4、5月份数据尚未公布,但从公司收费网点反馈的信息了解到,车流量出现回升的态势,同时货车的车流量也出现增长,我们认为将延续环比增长的态势。

　　2、大广高速武吉段(武宁-吉安)于2008 年通车,从路线方向上对公司路段构成分流。我们认为此段道路对公司影响不大。首先,武吉高速往上湖北段尚未连接,目前还属于断头路,目前湖北方向车流多选择京珠高速,走赣粤高速南下车流不多。其次,赣粤高速的主要车流是安徽、山东、江苏方向去往广州、深圳的车流,因此对公司影响更大的是济广高速。

　　3、九景高速诱增大于技改。由于景婺黄08 年底打通,随着浙江境内常山段的通车,去往杭州上海方向的另一分岔也将打通,估计今明两年车流量会有15-20% 的增长。2009 年公司对九景高速实施技术改造,项目计划于2009 年完成,因为该区间只有省道,替代性与通行能力较差,根据以往技改路段施工经验,技改施工会影响行车速度,但基本不影响通行。

　　4、彭湖高速二期建成后将打通江西、安徽出省主要通道,形成南京-芜湖-铜陵-安庆-九江的沿长江南岸的高速公路通道,预计6月份将开工,明年10月份江西省境内通车,该线路车流预期主要来自山东、江苏、安徽往沿江高速南下或西行的车辆。昌奉高速将南昌至长沙的距离缩短107 公里,杭州至长沙缩短140-180公里,车流未来前景较好,新路建设将为公司增长提供长期动力。

　　5、预计公司09/10 年EPS0.92/0.98 元,对应市盈率11 倍,在公路上市中估值最低,具备明显估值优势,考虑到公司的增长前景较好,给予公司“谨慎推荐”评级。


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