主题：百货零售板块出现阶段性机会

本月操作线索有两条，一是地产、金融等大盘股，二是大消费之下的医药、商业及食品饮料的机会。从整体看，政策转向刺激消费，能够对冲一部分不利因素，受益于此百货零售行业仍将存在阶段性机会，如果刺激政策采取逐步增强的策略，那么零售行业受益的次序将依次为超市、家电连锁、百货。

　　影响居民消费的两大关键因素是其消费能力（对应于居民可支配收入）和消费意愿（长期对应于边际消费倾向，短期对应于消费者信心指数）。一季度全国城镇居民人均可支配收入4834元，同比增长10.2％，扣除价格因素，实际增长11.2％。 农村居民现金收入人均1622元，同比增长8.6％，扣除价格因素，实际增长8.6％。此外2008年底以来，国家出台了一系列专门针对提高居民收入、促进消费、搞活流通、扩大内需的政策，4月底，商务部办公厅下发通知，定于2009年5月1日至11月30日在全国范围内举办“扩大消费、创新生活”为主题的促消费系列活动。上述促消费政策的效应仍处于量变阶段，商务部出台的诸多政策对消费的促进作用需要进一步积累，尚可达到对消费质变性影响。效果将逐步显现。

　　对于百货子行业，在经济下行周期中，尽管百货业受经济影响更大，但行业内的公司将出现分化，那些治理机制健全、占据核心商圈的优秀百货企业仍将保持较为稳定的增长，且可能抓住行业下滑过程中部分企业亏损的机遇实现并购重组，以获得跨越式发展。为此，建议重点关注那些业绩增长较为明确，且具有资产注入、并购重组预期的百货公司，如估值合理且有资产注入预期的鄂武商A（000501）、百联股份（600631）、东百集团（600693）、广百股份等。

　　对于家电连锁行业，从经营规模和绩效看，苏宁已经超越国美。目前国美电器仍未摆脱“黄光裕”事件的影响，加上其与三联集团的股权之争，近期发展速度明显放缓，公司也表示09年将着重提高单店效益，至少关闭100家门店。而苏宁电器（002024 ）凭借稳健的扩张和先进的管理，已呈现出“强者恒强”的态势，在当前形势下，苏宁电器能够实现低成本快速扩张，其市场占比将稳步提升。

　　超市行业波动性较小，周期性较弱，但行业竞争激烈，下半年的通胀预期将对超市行业构成利好。温和通胀预期将对经济产生正面影响，在一定程度上也会刺激居民的购买欲望，提高零售业的销量，届时超市股将成为较好的投资标的。建议关注增长前景较好、公司经营稳健、管理水平较高的武汉中百（000759 ）和步步高。


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