主题：上涨急先锋煤炭股估值稳中有升

　整个5月，煤炭股是最扯眼的板块。当月，靖远煤电（000552 ）涨幅超过70％，盘江股份（600395 ）涨幅超过40％，大同煤业（601001 ）涨幅超过50％……其实，自去年11月以来，煤炭板块涨幅巨大，尤其是3月中旬市场形成通胀预期后，其绝对涨幅达到180％，而同期市场仅上涨127％，可以说煤炭板块是此轮上涨中当之无愧的急先锋。

　　联合证券认为，煤炭板块此轮上涨，是因为其对应着三个阶段的涨升，包括超跌后的估值反弹、煤价稳定预期下的估值回归以及通胀预期下的估值提升。但是，积累了如此巨大的涨幅后，煤炭股是否还有能力再冲一把呢？联合证券认为，这要从其估值水平是否有提升空间、以及提升的动力源（600405 ）是否存在等方面来考虑。

　　估值稳中有升

　　联合证券认为，从国内供求角度看，尽管近两年迅速增长将形成一定的产能过剩，但煤炭行业的产能管理将制约有效供给，从而煤炭供求将呈现供给略显宽松的持续平衡。与之相对，在国家刺激政策带动下，以汽车、房地产为代表的终端需求有所回升。预计煤炭行业需求持续改善将随着基建、地产、汽车、机械、钢、煤

　　炭以及基建、地产、汽车、重工业、电、煤炭两条产业链的传导得到体现。

　　另外，通胀预期已经形成，而煤炭的金融属性也日益加强，通过研究发现国内煤炭板块的短期波动与国际原油价格走势有着极强的相关性，尤其在价格上行的过程中，同涨现象明显。

　　关注三只个股

　　在具体的个股选择上，日信证券看好西山煤电（000983 ），考虑到公司是内生增长最快的焦煤企业，且公司产量未来有20％以上的复合增长率，给予“增持”的投资评级。具体而言，认为兴县项目是公司未来业绩主要增长点，兴县矿今年仍以毛煤销售为主，2010年会确定煤质。此外，兴县荷瓦铁路

　　将于本月16日左右通车，运输能力是2200万吨，通车后，每吨煤成本将节约至少80元/吨。

　　联合证券看好中国神华（601088 ）和开滦股份（600997 ）。对中国神华，认为产能增长与合同价格提升，将保证公司煤炭收入继续稳中有升。而根据现有矿井项目建设进度，预计公司近两年新增产能约3000万吨-4000万吨。公司具有稳步提升的盈利水平以及较强的资源获取能力，在当前市场状态下合理价值应为33元/股，对应09年22倍PE，相对目前股价有20％以上空间，给予增持评级。

　　开滦股份的长期价值，最终体现在对焦炭产业链条各产品的循环利用以及对化工产品的精耕细作。而随着今年公司200万吨/年焦化二期、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期等项目的陆续投产，公司吨焦毛利有望获得小幅提升。公司肥精煤属稀缺资源，在当前市场环境下仍显紧俏，可以为公司提供业绩稳定安全边际。认为处于产业链上游的煤炭资源供应商，能够凭借其资源禀赋获取超额利润，而通过煤焦化一体化经营，可以在降低炼焦业务边际成本的同时，更好地获取资源的高附加值，给予公司增持评级。


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