主题：最具想象力翻番潜质股扫描(名单)

　　资产重组题材向来令人遐想，央企整合最为典型，借着强大的平台吸纳优质资产，仅靠想象已经让人心潮澎湃。

　　目前看来，钢铁、军工、电力、煤炭等领域风声最盛，也最值得期待。

　　如宝钢股份（600019.SH），鞍钢股份（000898.SH）在吸收周边小钢企中不断壮大规模，河北钢铁集团旗下的三家上市公司邯郸钢铁（600001.SH），唐钢股份（000709.SH）、承德钒钛（600357.SZ）也有整体上市的预期，如成功也将因规模扩大而有望获得业绩增厚。

　　另外，一些央企因旗下业务繁杂而承诺以业务分拆的方法整体上市，其中以中航系，国投系最为明显。其中作为上述央企部分优势业务整合平台的上市公司投资价值凸显，如果按预期重组成功则业绩上会有较明显的提升。

　　而作为另一大分拆重组的亮点国机系旗下只有六家间接控股的上市公司，而集团内子公司数量与资产却相当庞大，虽然目前该系重组图谱尚未明晰，但是想象空间巨大，旗下的林海股份(600099.SH)、中工国际(002051.SZ)很有可能成为其资产注入的平台而获得业绩的提升。

　　钢企整合并购先驱

　　钢企的重组模式非常典型，大体上可分为两类，其一是大央企的区域内整合，另一个则是多家上市公司的合并。

　　宝钢自去年起就不断剥离出旗下与主营业务联系不密切的企业，而后不断收购华东、华南地区规模较小的钢铁厂。近日，宝钢又再度出手，先后整合广东钢铁与宁波钢铁，并拟定收购包钢的计划。宝钢在整合小钢企路上的节节胜利为其向所设立的8000万吨年产量的大目标步步迈进。

　　目前宝钢产能超过5000万吨，提前达到了之前设立的2010年产能目标。而如顺利收编宁波钢铁400万吨产能后再如期将包钢1000余万吨产能纳至麾下，加上之前对八一钢铁及广东钢铁的整合以及后续可期待的区域性扩张动作，则有望在2012年就达成8000万吨的产能目标。宝钢2008年营业收入2003亿元，如产能规模如期扩大，钢铁市场供需稳定，钢材价格不出现异常波动，保守估计3年后营业收入增长50％以上。

　　另外通过收购也将宝钢的触角从华东与华南一直伸向西北，覆盖大半个中国，为其生产销售的网络铺设创造有利条件，从而稳固其行业龙头的地位。宝钢正式控股宁波钢铁后，其梦寐以求的拥有3.44亿吨货物吞吐量的北仑港也将落入囊中成为其御用运输通道, 这将大大增强该企业的运力以及减少运输成本。另外包钢除钢铁外的稀土生产业务也将为宝钢的盈利增开一条新的通道。

　　唐钢，邯钢，承德钒钛通过另一条道路做大做强，那就是合并。虽然三家合并成的河北钢铁集团已于去年6月挂牌，并占据国内钢企规模第二把交椅。但整体上市方案依然悬而未决。去年初步拟定的通过唐钢股份吸收邯钢以及承德钒钛从而整体上市的方案倍受质疑而不被投资者接受，至今三方仍在博弈中。

　　一旦借壳唐钢整体上市计划达成，则将有效改善三家钢企同业竞争状况，融合承德钒钛特种钢材以及邯钢唐钢板材、长材的生产优势，使得产品更全面，业务更有效率。另外，如果真如规划一样达成财务以及产销统一运作，规模效应将为其大大节约采购和销售成本，中投证券行业分析师认为，但成本具体会下降多少依然难言。

　　国机系整合路径明晰

　　“并不是所有央企都要求整体上市”，发改委方面曾在文件中指出对于一些业务繁杂的央企来说分拆业务上市不失为一种明智的选择，而“国机集团的做法或许对央企整合是一个新的借鉴”。

　　国机集团下拥有43家企业，其中工贸类企业17家，科研院所17家，制造和施工企业5家，勘察设计企业4家，其他企业10家，而旗下上市公司仅为6家，这为资产注入提供了非常大的想象空间。从近期的盘面上看，林海股份波动异常，3日之内涨幅达到22％，6月4日曾一度涨停并维持到收盘。这或从侧面反映出，该股的重组预期非常大。

　　林海股份上市13年，一直处于微利状态，但可喜的是没有高额担保和负债，作为壳资源价值较高。国机集团整合了福马集团从而以45％股权控股林海股份，如果要资产注入，则猜测整合进机械类资产的可能性较大。大股东福马机械集团或将借林海之壳实现整体上市，另外江苏苏美达集团公司因地域联系紧密也或将动力机械类业务注入上市。

　　据2008年报显示，林海股份该年营业收入2.83亿，但利润总额仅400余万，其中动力机械业务营业收入仅8300万元。而仅苏美达机械公司该年营业收入就达2.2亿元，净利润1108万元。如果重组成功，则林海股份将一改其微利状态，业绩和资产规模都会有本质的提升。

　　国机集团的整合路径非常明晰，先是通过划拨、定向增发等方式，收紧对旗下上市公司的管控。之后再以这些上市公司为核心逐步将同一板块资源实现集中。依照该路径，中工国际作为其国际工程承包业务的整体上市平台尤为可期。

　　集团内部人士对记者称，下一步将陆续把国际工程承包业务的优质资产陆续注入中工国际。该部分资产为国机名下最庞大资产，包括中国机械设备进出口总公司、中国海洋航空集团工程承包业务等。如放入中工国际，将使其资产规模扩大数倍，赢利能力也将大幅提升。

　　国投系电力煤炭双资产成首家

　　虽然原定的整体上市计划搁浅，但国投系分拆上市也将成为央企整合的亮点。据了解，集团准备将电力业务通过国投电力（600886.SH）上市，而拟将把国投新集（601918.SH）打造成为煤炭资源的上市平台。自此，国投系成为国内首家既拥有电力上市公司又拥有独立的煤炭上市公司的集团。

　　目前该集团旗下煤炭业务分布在安徽、山西、山东、河南、河北、云南、新疆7个省（区），在建和在产的产能合计超过2800万吨。国投煤炭公司已经投资建设了13个煤矿项目，其中包括上市公司国投新集，而今后其余未上市资产也将统一整合进该上市公司中。2008年国投新集产煤量1181万吨，获得营业收入约50亿，利润总额16.6亿，如果整合全部集团煤矿，则产煤量或将翻倍，给其业绩增长带来的空间不可限量。

　　国投集团电力资产更胜一筹，其拥有20多个发电项目，其中水电站7个，火电站13个，装机容量1359万千瓦，包括二滩水电站以及大朝山、国投钦州等大型电站，而目前整合进上市公司的装机组容量仅为679.2万千瓦,如果进一步将集团资产整合入国投电力，也将使其盈利能力得到一定程度的提高。

央企主线：沿着钢铁机电煤炭三条线铺开 潜藏黑马

　　资产重组题材向来令人遐想，央企整合最为典型，借着强大的平台吸纳优质资产，仅靠想象已经让人心潮澎湃。

　　目前看来，钢铁、军工、电力、煤炭等领域风声最盛，也最值得期待。

　　如宝钢股份（600019.SH），鞍钢股份（000898.SH）在吸收周边小钢企中不断壮大规模，河北钢铁集团旗下的三家上市公司邯郸钢铁（600001.SH），唐钢股份（000709.SH）、承德钒钛（600357.SZ）也有整体上市的预期，如成功也将因规模扩大而有望获得业绩增厚。

　　另外，一些央企因旗下业务繁杂而承诺以业务分拆的方法整体上市，其中以中航系，国投系最为明显。其中作为上述央企部分优势业务整合平台的上市公司投资价值凸显，如果按预期重组成功则业绩上会有较明显的提升。

　　而作为另一大分拆重组的亮点国机系旗下只有六家间接控股的上市公司，而集团内子公司数量与资产却相当庞大，虽然目前该系重组图谱尚未明晰，但是想象空间巨大，旗下的林海股份(600099.SH)、中工国际(002051.SZ)很有可能成为其资产注入的平台而获得业绩的提升。

　　钢企整合并购先驱

　　钢企的重组模式非常典型，大体上可分为两类，其一是大央企的区域内整合，另一个则是多家上市公司的合并。

　　宝钢自去年起就不断剥离出旗下与主营业务联系不密切的企业，而后不断收购华东、华南地区规模较小的钢铁厂。近日，宝钢又再度出手，先后整合广东钢铁与宁波钢铁，并拟定收购包钢的计划。宝钢在整合小钢企路上的节节胜利为其向所设立的8000万吨年产量的大目标步步迈进。

　　目前宝钢产能超过5000万吨，提前达到了之前设立的2010年产能目标。而如顺利收编宁波钢铁400万吨产能后再如期将包钢1000余万吨产能纳至麾下，加上之前对八一钢铁（600581行情,爱股）及广东钢铁的整合以及后续可期待的区域性扩张动作，则有望在2012年就达成8000万吨的产能目标。宝钢2008年营业收入2003亿元，如产能规模如期扩大，钢铁市场供需稳定，钢材价格不出现异常波动，保守估计3年后营业收入增长50％以上。

　　另外通过收购也将宝钢的触角从华东与华南一直伸向西北，覆盖大半个中国，为其生产销售的网络铺设创造有利条件，从而稳固其行业龙头的地位。宝钢正式控股宁波钢铁后，其梦寐以求的拥有3.44亿吨货物吞吐量的北仑港也将落入囊中成为其御用运输通道, 这将大大增强该企业的运力以及减少运输成本。另外包钢除钢铁外的稀土生产业务也将为宝钢的盈利增开一条新的通道。

　　唐钢，邯钢，承德钒钛通过另一条道路做大做强，那就是合并。虽然三家合并成的河北钢铁集团已于去年6月挂牌，并占据国内钢企规模第二把交椅。但整体上市方案依然悬而未决。去年初步拟定的通过唐钢股份吸收邯钢以及承德钒钛从而整体上市的方案倍受质疑而不被投资者接受，至今三方仍在博弈中。

　　一旦借壳唐钢整体上市计划达成，则将有效改善三家钢企同业竞争状况，融合承德钒钛特种钢材以及邯钢唐钢板材、长材的生产优势，使得产品更全面，业务更有效率。另外，如果真如规划一样达成财务以及产销统一运作，规模效应将为其大大节约采购和销售成本，中投证券行业分析师认为，但成本具体会下降多少依然难言。

　　国机系整合路径明晰

　　“并不是所有央企都要求整体上市”，发改委方面曾在文件中指出对于一些业务繁杂的央企来说分拆业务上市不失为一种明智的选择，而“国机集团的做法或许对央企整合是一个新的借鉴”。

　　国机集团下拥有43家企业，其中工贸类企业17家，科研院所17家，制造和施工企业5家，勘察设计企业4家，其他企业10家，而旗下上市公司仅为6家，这为资产注入提供了非常大的想象空间。从近期的盘面上看，林海股份波动异常，3日之内涨幅达到22％，6月4日曾一度涨停并维持到收盘。这或从侧面反映出，该股的重组预期非常大。

　　林海股份上市13年，一直处于微利状态，但可喜的是没有高额担保和负债，作为壳资源价值较高。国机集团整合了福马集团从而以45％股权控股林海股份，如果要资产注入，则猜测整合进机械类资产的可能性较大。大股东福马机械集团或将借林海之壳实现整体上市，另外江苏苏美达集团公司因地域联系紧密也或将动力机械类业务注入上市。

　　据2008年报显示，林海股份该年营业收入2.83亿，但利润总额仅400余万，其中动力机械业务营业收入仅8300万元。而仅苏美达机械公司该年营业收入就达2.2亿元，净利润1108万元。如果重组成功，则林海股份将一改其微利状态，业绩和资产规模都会有本质的提升。

　　国机集团的整合路径非常明晰，先是通过划拨、定向增发等方式，收紧对旗下上市公司的管控。之后再以这些上市公司为核心逐步将同一板块资源实现集中。依照该路径，中工国际作为其国际工程承包业务的整体上市平台尤为可期。

　　集团内部人士对记者称，下一步将陆续把国际工程承包业务的优质资产陆续注入中工国际。该部分资产为国机名下最庞大资产，包括中国机械设备进出口总公司、中国海洋航空集团工程承包业务等。如放入中工国际，将使其资产规模扩大数倍，赢利能力也将大幅提升。

　　国投系电力煤炭双资产成首家

　　虽然原定的整体上市计划搁浅，但国投系分拆上市也将成为央企整合的亮点。据了解，集团准备将电力业务通过国投电力（600886.SH）上市，而拟将把国投新集（601918.SH）打造成为煤炭资源的上市平台。自此，国投系成为国内首家既拥有电力上市公司又拥有独立的煤炭上市公司的集团。

　　目前该集团旗下煤炭业务分布在安徽、山西、山东、河南、河北、云南、新疆7个省（区），在建和在产的产能合计超过2800万吨。国投煤炭公司已经投资建设了13个煤矿项目，其中包括上市公司国投新集，而今后其余未上市资产也将统一整合进该上市公司中。2008年国投新集产煤量1181万吨，获得营业收入约50亿，利润总额16.6亿，如果整合全部集团煤矿，则产煤量或将翻倍，给其业绩增长带来的空间不可限量。

　　国投集团电力资产更胜一筹，其拥有20多个发电项目，其中水电站7个，火电站13个，装机容量1359万千瓦，包括二滩水电站以及大朝山、国投钦州等大型电站，而目前整合进上市公司的装机组容量仅为679.2万千瓦,如果进一步将集团资产整合入国投电力，也将使其盈利能力得到一定程度的提高。

　　12190亿巨量流动：大资金抢筹“601” 关注有色钢铁

　　长假后的市场表现比人们想象中要好。

　　据理财周报记者根据广州万隆数据统计，在6月1日至6月5日5个交易日内，两市有3个交易日录得资金净流入。一周留存于市场中的新增资金合计达237亿元。

　　市场上的资金脉络，本周基本围绕着三条线索展开，一是资金基本集中在有色金属、银行保险、地产和煤炭石油等权重板块，这些板块的成交量在本周内几乎都可以位列两市成交量的前五位。二是板块的轮动效应明显，譬如有色金属在周一、周三和周四资金大量流入，周二和周三地产板块资金大量流入，周四则是钢铁股板块资金大量流入。三是资金的主攻对象基本上都是各大权重板块中的大蓝筹，例如地产板块中的万科A，煤炭石油板块中的中国石油、中国神华，银行保险板块中的中国平安、招商银行（600036），有色板块中的中金黄金、中国铝业等。

　　上述大蓝筹在此前相当长的一段时间内，几乎都在维持区间盘整的态势。如果直接从指数上对比，目前许多大蓝筹波动的区间实际上与上证综指在2000点至2300点时的状况相差不大。因此，有部分分析师认为，权重的大蓝筹存在很大的上升空间。

　　事实是否如此？如果纯粹从资金流向分析，似乎可以得出上述结论。据赢富数据显示，6月1日至6月5日银行共有25.3亿元净流入，有色金属有17.6亿元净流入，地产有1.4亿元净流入，钢铁有12.3亿元净流入，保险有4.1亿元净流入。

　　其中，中国平安本周内共净流入2.2亿元，中国石油共净流入5512万元，中国神华共净流入4457万元，招商银行共净流入6.2亿元，中国铝业共净流入1.3亿元。这些权重股基本上都有新增资金留存。

　　但是，从某种角度看，这恰恰只是板块轮动的反映。目前，银行保险、煤炭石油和钢铁仍受资金青睐，而有色金属中的黄金股，资金已有流出的迹象。譬如中金黄金，本周已有.26亿元净流出。紫金矿业，6月1日至6月3日有8.1亿元净流入，而6月4日至6月5日则有1.5亿元净流出。

　　同样的情形也出现在其他板块，一方面是有色板块轮动后的资金流出，一方面是钢铁板块轮动后的资金流入明显加速。酒钢宏兴是钢铁板块一周内资金净流入最多的个股，该股6月1日至6月3日流入2100万元，而在6月4日至6月5日则加速净流入6800万元。宝钢股份一周有1.3亿元净流入，6月4日就集中了6900万元净流入额。

　　而从资金整体的流向看，大盘似乎已具有一定风险。6月4日午盘，广州万隆就发出警告，早市有巨量资金流出，谨防头部出现，不过，下午由于有色金属、钢铁等权重板块的拉动，指数仍有所上升。

　　总体而言，目前大市处于一个非常微妙和敏感的时期。

　　传媒大并购一触即发 新能源高估值触动新神经

　　新能源作为2009年的投资主线之一，股价已经高估，不过相对于2008年定向增发的屡屡失败，高股价却可能刺激相关个股加快重组进程。高价增发对于上市公司总是一个大诱惑。

　　相较来说，传媒板块2009年尽管涨幅较小，然而重组却更为确定。长城证券分析师刘月平预计，传媒行业的改革包括并购预计会加速推进，由此带来的投资机会已不再是空穴来风。

　　传媒将成重组频发领域

　　近期，带重组题材的传媒板块的表现开始趋于活跃，16家上市公司中华闻传媒（000793.SZ）、粤传媒（002181.SZ）、北巴传媒（600386.SH）、出版传媒（601999.SH）等均有不错的表现。

　　国泰君安师谭晓雨和吴轶认为，文化产业振兴规划上报国务院审批是促动传媒板块此轮补涨行情的重要导火索，“产业振兴规划的获批及后续细则出台不仅将给企业提供税收减免等优惠待遇，而且还为股份制企业利用制度优势从事兼并收购提供政策支持和操作空间。”

　　长城证券分析师刘月平指出，资产注入将为2009年传媒行业打开成长空间。

　　东方证券张小嘎认为，市场一直高度期待已上市传媒公司的资产整合，但整个2008年及2009年1季度都未发生，预计传媒行业的改革包括并购预计会加速推进，由此带来的投资机会已不再是空穴来风。其中，报业公司的经营压力是显而易见的，转型的压力非常大，未来报业的投资机会主要在于多元化的转型及资产整合。

　　国泰君安谭晓雨也指出，已经上市的出版企业，其有可能成为优质出版资源整合和注入的平台而得到政府部门的倾力支持，从而获得超常规的发展。

　　目前国内有三家出版发行上市公司，分别是新华文轩（0811.HK）、出版传媒和时代出版（600551.SH）。尽管这些公司从目前来看收入和利润规模都较小，静态估值较高，借助政策东风有望在做强做大和信息化、数字化升级方面走在行业前列。

　　出版传媒更名后成为整合预期最明确的企业，新闻出版署发布《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》表示要打造百亿规模媒体集团，出版传媒的重组预期被市场看高一线。

　　出版传媒在实现了编辑业务和经营业务整体上市后，对集团内部的资源进行整合，收购了三家出版社，同时规模并购知名出版策划人及有良好效益的选题资源和市场渠道，尽管其最大股东辽宁出版集团剩余可注入优质资产已经不多，但其并购国内优质出版资源的资本运作将不断成为公司经营业绩的新增长点。

　　国信证券分析师廖绪发在最新的研究报告中表示，时代出版目前的估值水平具有很高的安全边际，公司同时可能整合安徽发行资源、与民营书业合作、进军新媒体（动漫等），整合高校出版社、收购集团资产（旅游、动漫等）、参股区域间的出版集团等。

　　另外，粤传媒由于2008年投资业务出现损失，导致利润大幅下滑。作为2007年借壳上市的平面媒体大型集团，公司的实际控制人是广州日报社,南方强势传媒集团之一，在区域具有较强的竞争优势（净值，档案，基金吧）；其大控股集团小上市公司的结构使得市场对其重组寄予厚望。

　　广发证券分析师李太勇曾在研究报告中表示，在行业政策暖风频吹的背景下，广州市政府也加大了出版传媒文化企业的重组力度，让市场对广州日报社重整，采编与经营分离，并将经营资产注入上市公司充满了期望。

　　新能源重组动能大

　　新能源作为并不完全成熟、却将成为低碳时代主旋律的板块，需要较大的资金支持，而这正是证券市场所能提供的。

　　今年以来，新能源概念作为2009年的主题性投资板块，估值已显泡沫。然而这可能更引燃新能源重组的冲动，因为高估值意味着资本市场的高定价将传导至重组方，使后者获得证券市场的高流动性。

　　国信证券策略分析师崔嵘在研究报告中表示，未上市的相关领域的资产存在极大的动力注入上市公司，从而进行证券化获得二级市场的高估值。因此，围绕相关热点板块的并购重组事件将成为投资热点主题。

　　利用新能源和重组成功实现蜕变的典型就是本轮反弹以来的大牛股三安光电（600703.SH），2007年该公司通过破产重组，变成了“零资产、零负债”的净壳公司，2008年资产顺利重组后又彻底蜕变，不仅成功摘帽，还转身成为国内产能最大、技术最先进的LED芯片生产商。2008年实现每股收益也有0.28元，2009年底前将建设国内最大的太阳能电站。

　　海通证券分析师邱春城认为，随着公司青海订单的公布，三安光电已确定成为新能源的系统设备商，并调高其目标价至42元。

　　除了已经公告的重组并购，新能源领域的故事传闻不断。例如今年2月份以来一度被冠以“风电新贵”的*ST能山（000720.SZ），虽然已经连续两年亏损，若2009年不能扭亏则面临退市风险，但四个月来仍然涨幅达到64％。其2008年莱州风电公司已有29台风机投产发电。

　　长城证券张霖上月底指出，*ST能山2009年经营压力重重，亟待借力，否则单靠公司自身能力难以实现正收益。考虑到集团公司后续的资产注入仍然可期，我们预计公司业绩将有望大幅增长。综上，目前暂给予公司“谨慎推荐”评级。



注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。
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　　谁是下一个高淳陶瓷 密切关注星美中钨与泰格博信

要说近期最抢眼的股票,绝对是高淳陶瓷（600562.SH）。该股自5月22日复牌后迎来连续十个涨停。优质壳资源重组成功后的大牛行情带给市场无限遐想。那么,谁会是下一个高淳陶瓷？

　　ST板块中，优质的壳资源股因其拥有较大的重组预期而长期备受市场追捧。2009年的市场上，像ST泰格（000409.SZ）、*ST中钨（000657.SZ）等个股都有惊人表现，前者从去年底的1.6元至现在的7.4元，涨幅超过360％，后者从去年11月的2.6元至现在的7.32元，涨幅也达180％。

　　目前，国内IPO大门依然紧闭，即便开闸，门外排队的超过300家公司也意味着遥遥无期的等待。这个时候，借壳成了企业眼中的终南捷径，“壳”也就成了一种“商家必争”的稀缺资源。

　　“壳”的轻重

　　“借壳”的成本是衡量“壳”价值大小的重要标准。

　　人们通常用“干净”来形容“壳”的优质。而将“壳”做干净的手法中最受推崇的当属“零收购”，即新股东出资收购原股东股权，原股东再用获得的资金回购上市公司原有业务、资产及负债，最后上市公司用这笔资金收购新股东的资产及业务。以此方式达到资产及股权同时置换的目的，而所投入的资金走了一个循环最后又回到了新股东兜里，似乎真的是“零”成本。

　　其实不然，光是壳本身就花费不少，其成本已经体现在原大股东退出时的股权溢价当中了。另外，“壳”收购过程中的顾问团队费用也需数百万甚至上千万元，再加上资产置换流程所需费用及各环节内的灰色费用而造成的溢价，可以说成本并不低。

　　以上都只是显性成本，更大的成本来自隐性，即收购后“股权稀释”的成本。例如某上市公司原大股东持股50％，如新股东进行“零成本”资产置换注入10亿，则原来完全持有等价资产的企业股东如今只享有50％的权益，如借壳后继续融资则股权还会进一步被稀释。

　　另外，若非“净”壳，原有债务也将成为新股东沉重的成本包袱。

　　如何寻找好壳

　　选择“壳”资源，就是要把收购成本降到最低。

　　从收购成本上看，股价，股本规模以及股本结构为最重要的因素，直接决定企业需要用多少资金来拿下“壳”。金融危机带来的熊市将股价拉低，给买壳带来了有利环境，此时股本较小、股价较低的壳收购成本将会较低。例如*ST天龙（600234.SH），总股本才1.446亿， 当前价格5.36元/股，单以此判断的收购成本显著低于其他重组概念股。相比之下ST东航（600115.SH）因总股本超过48亿，导致壳收购成本过大，而很难成为高价值的“壳”资源。

　　从股权结构上来看，股权结构单一的上市公司有利于新股东对其集中收购从而降低收购成本。而选择股本较小，尤其是公众持股较少的上市公司，可以有效地控制稀释程度，降低隐性成本，保证买壳方的利益。

　　从公司主营业务来看，选择主营业务单一，关联交易较少，甚至是已经剥离出原有业务的上市公司作为壳，将使资产重组过程更加便利，从而大幅削减成本。ST星美（000892.SZ）就是这样的优质“壳”，目前已经没有主营业务的它完全成为了一个“空壳”，这将大大节省买壳后重组所需的成本。

　　如果不是“净壳”，还要考虑债务转嫁成本。还是以*ST天龙为例，它现有的超过5亿的债务就成为了硬伤，大大增加了借壳成本。负债高是壳难卖的一大因素，而债务纠纷则能将壳变成人人敬而远之的“刺猬”，*ST北生（600556.SH）就因其债务纠纷较大，在“卖壳”路上频添障碍。

　　从“借壳”的融资目的出发，“壳资源”是否符合再融资的基本条件，短期内是否能再融资也成为衡量“壳”价值的重大要素。除了应考察上市公司是否有违规记录外，总股本的大小也从一定程度上决定了今后再融资的可行性。像ST东航这样股本过大的公司，即使买壳上市后，继续融资也将非常有难度。

　　几个好壳

　　好壳虽然比较难找，但是认真筛选，还是能够找出几个不错的壳资源来。

　　首先是上面提到的ST星美。其总股本较小，仅为4.1388亿股，流通盘面更小，仅1.2亿股， 股价8元略偏高， 但收购成本总体仍不大。另外，较小的总股本对借壳后进一步融资非常有利。该公司股权构成较清晰，公众持股少，为买壳方进入并防止原有股东权益过分稀释提供有利条件。最值得称道的是，该公司为名副其实的空壳，原有业务非常容易被剥离干净，加之目前负债总计仅为785万元，无论从收购，重组还是代还债务来说，成本都非常低廉。

　　ST中钨总股本仅为2.2亿， 其中大股东控股7852万，占36％，股权结构相对单一。其当前股价6.7元，不算太高，债务合计虽然有1.14亿之多，但扣除目前货币现金以及应收账款9400多万，所需要代还的债务并不多。根据计算，该壳资源理论购买成本仅5.46亿，加之其主营业务单一，容易剥离，是较为难得的优质壳资源。

　　ST泰格是人人称道的好壳。虽然债务仅0.122亿，且没有任何产业，和星美一样是个地道的净壳，总股本与流通盘也较小，但是其股权结构并不单纯，里面还混杂着B股股份，这给收购带来了一定难度，也从一定程度上让这个“壳”的质量有所下降。

　　要数净壳，则要关注ST博信（600083.SH）。其负债仅有0.254亿，目前没有任何营业收入，一季度唯一的收入就是区区3.9万元的投资收益。该公司目前唯一的资产就是2007年股改时大股东注入的资产“贵州博信钒矿”，但至今仍未投产。另外，该公司总股本仅为2.3亿，但流通盘面相对较大，超过2亿股。虽然该公司“壳资源”价值优异，但是三次重组失败之后，当前股价已经升至6元，相比较去年年底重组之初的2.5元，无疑借壳成本最小的时机已经过去。

　　东方热电（000958.SZ）主营业务单一，股本结构较单纯，不到3亿的总股本也使其成为天然的优质壳。最为难得的是其净资产为正值，每股净资产达到2.67元，另外低于5元的股价使得当前收购成本较低。但受其高达20亿的负债拖累，壳的价值比上述几家ST公司略低。

　　1/3公司有重组题材 6类最具想象

　　最具想象力：新能源、新材料、军工、矿产资源、地产以及文化类领域

　　只有重组是永恒的题材。而牛熊交接时分，是重组题材最活跃的季节。

　　“最近几个月上市公司的资产重组确实非常火，在借壳上市这块，我们也有不错的斩获。”一家财务顾问公司的负责人对理财周报记者表示。

　　超过1/3的上市公司有重组题材

　　重组到底有多火？不算不知道。

　　并购重组大体上可以分为四类：兼并收购、资产交易、股权置换和资产置换等等。

　　而据国信证券的统计，截至2008年年底，资本市场上有重组意向的上市公司达到564家，占两市上市公司总量的35.9％，其中央企93家。这意味着，未来两市有超过1/3的企业存在着并购重组的题材机会。

　　资产重组离不开融资。而根据公开资料统计的结果显示，2008年初以来共有300余家公司公布了增发方案，而仅2009年初以来就有127家公司发布或者证监会批准增发计划。这是寻求重组题材的第一线索。

　　无疑，在市场和经济双重新形态影响下，中国上市公司资产重组正在加速。

　　资产整合三重新趋势

　　2007年以来的资本市场资产重组，表现出明显的逻辑性：不再是散点作战，而是成体系地推进。

　　从中国船舶成功整体上市出发，央企重组成套地推进。市场已经熟知，李荣融不止一次的提及，2010年要完成央企重组，只留下80家。

　　但强制性的拉郎配在资产牛市是步履维艰的，这就是钢铁等行业整合雷声大雨点小的重要原因。一轮熊市的洗涤之后，钢铁、建材、机械、电力等行业的整合值得期待，而且已经开始显山露水。

　　央企系资源的整合正式摆上日程。国投系、国机系、中粮系、中航系、华润系，这些都是值得重点关注的“大流域”。这也正是中国航空工业集团重组*ST昌河的大背景。

　　实际上，军工企业大规模进入资本市场也是近年来特有的现象。尚未大规模证券化的行业还有电网行业。

　　国资整合的另一个看点是地方国资层面，尤以上海为甚。上海目前国资整合的思路已经相对比较清晰，这也是上海本地国资上市公司最大的机会。

　　除了国资整合，新技术革命带来的产业结构调整也是资产整合的推动力。这两年，关于新能源、生物技术公司的资本化比比皆是。尤其是生物技术方面，深圳中小板已经有很多不错的公司。新能源方面，很多公司都有所涉及，但是真正能足够引人注目的纯新能源上市公司目前尚未出现。

　　除了这两个行业的公司，资源类公司也是整合的重点，尤其是有色金属、煤炭、地产。这主要是因为大宗商品市场持续数年的火爆，使其身价倍增，持有资源的公司更乐意实现资本化。曾有财务顾问公司总经理对理财周报记者表示，“没有矿的公司，我们不大感兴趣。”

　　另外，围绕“借壳”与“保壳”的潮流一直在汹涌。

　　考察重组的5个环节

　　或许是受整体经济环境的影响，注入上市公司的资产整体质量还有提升空间。

　　四川湖山注入的数字电视类盈利质量一般，且增长堪忧，这直接影响了公司的投资价值。不过因为注入资产周期性不强，四川湖山还属特例，更多的瑕疵可能在矿业等资产注入案例上。

　　*ST金果资产重组预案为，大股东湖南湘投控股集团有限公司以现金5.26亿元回购*ST金果所有资产和负债，同时*ST金果以3.25元/股的价格，向中加矿业股份有限公司股东增发2亿股股份，购买其所持的中加矿业100％股权，置入资产评估为8.58亿元。

　　和之前2008年的预案相比，这一方案大打折扣。就在*ST金果复牌当日有超过流通盘数量的股份封住涨停时，接近重组方的一位人士对记者表示，“公司资产质量太差，市场太疯狂。”

　　ST银广夏最近的重组失败也值得一提。该公司原本希望通过定向增发股份方式购买广西象州新兴矿业有限公司股权及广西象州县水晶乡、鹿寨导江乡的矿业资产实现重生。但是新兴矿业有限公司规划中的多个万吨金属矿砂生产线目前还未建成，且即使建成后，到2012年每年的产值也只有1000万元，根本毫无空间。

　　这样的案例并不鲜见，*ST亚华、三爱富等在资产重组中都遇到了层层质疑。所以，投资者对华侨城等上市公司未来将要做出的新方案应尤为重视。

　　是的，介入并购重组题材是一件异常小心的工程，需要系统性地考察重组动机、成本、资产质量、盈利预测以及能否通过这五个环节的问题。尤其需要警惕股价涨幅过高的公司。

　　最有想象力题材是什么？

　　2008年市场的最牛股是中兵光电，军工题材的资产整合也因此被市场更为看重。而目前正被市场爆炒的新能源概念也同样备受关注。那么，到底什么是最有想象力的题材呢？

　　长江电力整体上市与鑫科材料资产注入的不同市场认可，说明重组的两级形态：资产估值弹性大、溢价泡沫大的领域备受吹捧，如新能源（包括节能环保）、新材料、军工、矿产资源、地产以及文化类领域。

　　与之相反的是，公用事业、电力、交通运输、钢铁等等传统行业，这些行业的资产质量和盈利弹性很小，加之盘子过大，除非题材十足，否则难以满足市场的胃口。



注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。
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　　18只黄金股：山东黄金与中金黄金最纯正

　　黄金作为一种稀缺性资源与全球性资产早就成为古今中外的重要投资工具.最近，黄金价格从五月初的900美元/盎司，涨至五月底的980美元/盎司左右，上涨幅度已有8.89％，并再次接近1000美元大关。与此同时，和黄金有关的一系列金融产品又再次被推到风口浪尖上，特别是与黄金有关的股票，更是吸引了不少投资者的关注。

　　黄金股票表现各有千秋

　　目前，A股以及H股的黄金类股票在一月之类都累积了较多的涨幅。

　　理财周报记者通过对比数据发现，国内A股市场中，主要业务收入是通过黄金开采，以山东黄金和中金黄金为例，这类拥有自主黄金储量的股票累计的涨幅相对较大。而以黄金产品加工等为主的股票也出现了不同程度上的涨幅，但涨幅较黄金开采为主营业务的公司少。

　　其中，山东黄金（600547.SH）在公司主营业务中，黄金营业收入中占主营业务收入比例从2004年开始一直在95％以上，2006年以后更是在99％左右。矿产黄金是营业利润的主要来源，矿产金营业利润一直占到公司总营业利润的91％以上。该公司于2008年收购三山岛，玲珑，沂南，鑫汇及金仓矿业资产，全年矿金产量达15.55吨，同比增长155.32％。现估计公司的黄金储量约为167吨。2009年其矿产金产量保守预计能达到17.5吨，乐观估计20吨左右。因此一直是投资者较为关注的黄金股。

　　中金黄金（600489.SH）也不甘示弱，其大股东中国黄金集团储存黄金占全国黄金总量的20％。控制的黄金储量占全国黄金总储量的30％以上。去年，中国黄金集团对外界披露有金属量达到1046.32吨。中金黄金是唯一家国家级黄金开采、冶炼上市公司，拥有8座金矿和2个黄金冶炼厂，黄金储量现拓展至60吨。公司主营业务以黄金的采选冶炼为主，08年黄金销售收入占比92.8％。在未来的四个月，其大股东中国黄金集团有望将旗下7家矿山资产注入中金。最终通过收购集团公司7家矿山后可能贡献矿产金产量5吨左右，预计2010年总金产量将达18吨。

　　紫金矿业（601899.SH）是中国第一大矿产金生产商，矿产资源储备充足，其中截至2008年6月，它的黄金储备量约为663.25吨，是我国控制黄金资源最多的企业之一。随着募集资金的项目不断实施落实，该公司有更多的资本运用在全球挖掘拓展资源，已逐步分别在秘鲁、菲律宾、越南、俄罗斯、蒙古、加拿大等多个国家进行矿产收购，并且有些项目已经开始建设。估计公司2008年—2010年每年矿产金产量将为27、30、33吨。

　　与黄金关联，但存在不确定性的另一只黄金股是荣华实业（600311）（600311.SH），其收购的两座金矿――金山金矿和警鑫金矿，公司的公告还显示，两个金矿的金属拥有量合计8.35吨，预计今年可实现净利润7882.53万元，荣华实业现有的黄金储量约为9.76吨。但由于现在金矿尚未投产及重组有存在不确定性，成为与黄金类股票完全不同的趋势，处于盘整状态。

　　江西铜业（600362）（0358.HK、600362.SH）H股明显则比A股更为表现活跃，涨幅达到58.52％。其黄金产量由2007年的1.3292吨大幅上涨到16.3吨。江西铜业除了在我国地区内拥有363吨黄金资源外，在秘鲁等地也拥有两个金矿。而其他对于大陆投资者相对没那么熟悉的其他黄金H股：灵宝黄金（3330.HK）、招金矿业（1818.HK）、瑞金矿业（0246.HK）也表现良好，招金矿业更有42.63％的涨幅。

　　左右黄金的三大因素：

　　美元、对冲基金、房地产市场

　　黄金价格既然冲高回落，那么黄金股的价格会不会也跟风呢？理财周报记者就这一问题采访了一位招商证券分析师。该人士向记者解释：“主要原因当然离不开美元的‘疲软’与黄金价格的猛涨，出现个股如此之好的行情也是正常的，因为基本面的确对个股来说起到一个利好消息的推动作用”。

　　但同时他也提醒记者黄金价格未必能够支撑股价，出现短期的升幅是市场的预期憧憬与基本政策面共同作用下而形成的，只能是一种趋势性投资。

　　近期的确有不少量机构和游资做多黄金股。

　　根据公开信息，中金黄金在5月20、21两个交易日内，被机构扫货1.03亿元，另外湘财证券自营席位也买入3000多万，其余如光大证券深圳深南中路、海通证券南京广州路等各路游资也合力买入过亿元。以目前该股的价格，相信这些机构与游资已经获利不少。

　　另外值得一提的是，黄金分歧在1000美元/盎司一线非常大，投资者目前可以维持谨慎的态度。虽说黄金股的内在价值还是会因为其拥有黄金等实际贵重流通商品而日益突显，但黄金类股票的这一次大升行情也可能接近尾声，追高黄金股应谨慎而为。

　　中国国际期货经纪研究员也向理财周报记者表示：“黄金价格的短期目标为1000美元/盎司仍有很大的可能”，他对未来的黄金价格走势还是比较乐观。他还表示目前期货市场的资金是有一定的规模，并具备相应的支撑。但同时从长远的资金面来看，资金可能不足以继续支撑黄金价格继续走高。

　　原因除了众所周知的美元会逐渐回到坚挺的位置外，还有市场上有相关的对冲基金在黄金方面进行操作，如果这部分资金撤离，黄金价格就很有可能下滑。房地产市场对黄金走势的影响，这也是詹君贵向记者反映的另一个重要的因素：“预期美国的房地产市场有复苏的趋势，操作于黄金市场的资金也有可能趁此机会流进实体经济。一系列相关因素，构成了投资于黄金市场的资金过了一波比较‘赚钱’的行情后有溜走的趋势”。


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