主题：新IPO催生股市六大新生态（转）

算上本周的IPO第一单三金药业，目前已过会待发的33家公司总共拟发行144亿股股票。尽管在绝对数量上，这相对于A股近2.5万亿股的总规模只是沧海一粟，但已足以引发资本市场的蝴蝶效应。


　　经理财一周报记者调查，本次IPO重启后，大盘节奏、市场估值、股票开户数、各类理财产品、甚至存款层面均将出现微妙变化。站在新IPO时代的起点，资本市场将步入一个崭新的生态系统。

　　大盘节奏：

　　冻结期间，未必下跌

　　从近期盘面来看，IPO对市场的影响显而易见。5月22日新股发行制度改革方案开始向社会征求意见时，市场已连续三天下跌;而6月11日指导意见正式实施后，大盘也在当日出现一个阶段高点。与此同时中粮地产(000031)、中海海盛(600896)、中信证券(600030)等IPO热门概念股却接连上涨。

　　短期来看，IPO对市场资金确实将起到分流影响，不过单个账户千分之一打新上限的指导意见使得实际“抽血”程度将小于以往。根据理财一周报的测算，目前33家已过会公司拟融资额大约760亿元，而截至本周四，今年已新发了51只非货币型基金，募集资金超过1150亿元，考虑到IPO启动初期往往融资量不会太大，因此市场担忧的扩容压力暂时并不大。

　　目前市场的主流观点是， IPO重启将不会改变市场趋势，本周大盘在IPO启动的背景下也出现上涨，可见IPO对投资者的心理影响正在淡化。但需要指出的是，IPO重启后，市场的微观节奏将呈现出一条博弈主线，即打新资金冻结期间大盘可能反而出现上涨。

　　根据理财一周报本周对380位股民的调查，目前明确表示不打新股的股民只有11.6%，而明确表示会抛售手头股票用于打新或炒新的投资者也有四分之一之多。一旦有新股进入申购日，可以预见市场资金尤其是中小投资者将倾囊而出蜂拥网上申购，甚至抛出二级市场股票。不过，投资者可不要以为这就意味着大盘的下跌。

　　市场需要逆向思维，投资者眼中的风险或许正是主力的机会。目前深交所申购新股将冻结资金3天，而上证所则是3天或4天，拥有大笔资金的机构，受制于打新上限的规定，大可在三四天的冻结期发动行情，让打新者踏空。一旦打新资金解冻，市场认为资金回流而滋生乐观情绪时，主力反而可以从容“出货”。

　　这种现象在历史上屡见不鲜，最为典型的是2007年10月26日，此前大盘刚从6124点跌至5500点附近，当日中国石油(601857)招股，冻结网上资金2.58万亿元，但大盘神奇止跌收阳，并在之后3天继续上涨，不过10月31日打新资金解冻后，大盘开始了一路下跌。类似的情况还发生在2006年6月23日中国银行(601988)、2007年4月19日中信银行(601998)、2008年2月26日中国铁建(601186)的申购日。

　　可见，IPO重启后，投资者可能反将陷入左右为难的境地。

　　市场估值：

　　水涨船高，不必急抛

　　IPO重启也有望改变市场估值。目前2800点附近A股市场的平均市盈率(TTM，下同)和市净率分别达到25倍和3倍，尽管从历史角度看仍然不高，但估值低的大多为权重蓝筹股，市场的局部泡沫已然不小。经理财一周报记者统计，截至本周四A股市盈率超过50倍的股票多达553只，占了所有A股的三分之一，另外还有361只股票市盈率为负，市场近六成股票的市盈率非常混乱。

　　而从2006年新老划断后的新股发行摊薄市盈率来看，近3年来的中值为28.58倍，基本和目前市场的估值水平相当。

　　这显示出，目前一级市场与二级市场的估值基本相当，IPO具备启动的条件，更重要的是，目前高估的股票不少，新股上市后，与其业务或概念相似的已上市股票将引来价值纠正的机会——低者可炒，高者可弃。如此，将有助于挤压目前市场局部的泡沫。

　　近期受招商证券和中国建筑可能IPO的影响，A股券商股和建筑、地产股出现一轮飙升。需要提醒投资者，市场历来有炒新的习惯，新股上市后容易获得高溢价，相关板块也往往出现联动，但如此的交易型机会实难把握，建议投资者对于此类联动的机会，不要追高，宜见好就收回避泡沫。

　　另外，由于目前市场刚从熊市中走出，新股上市后定位或相对合理，跑出中长线牛股的概率也较大。上轮牛市中，中国国航(601111)就是个典型例子，其短暂破发后上涨了10倍多。当然，这也需要投资者细读招股说明书，明辨良莠。如果市场整体继续向好，新股的估值也会逐渐水涨船高，如果质地良好的新股开盘首日定价相对合理，中签的投资者立即卖出未必是最聪明的办法。

　　股民开户数：

　　打新开户，暗流涌动

　　本次新股发行改革指导意见规定投资者网上申购上限不能超过网上发行股数的千分之一，本周三上证所在《沪市股票上网发行资金申购实施办法》中明确了这一点，而深交所则表示“不得超过主承销商在发行公告中确定的申购上限”。

　　从理论上说，这将有利于中小资金提高新股中签率，束缚大资金的手脚。以33家拟IPO公司发行股数的中值4000万股来算，如果网下申购25%或1000万股，则新股单一账户网上申购的千分之一上限为3万股，以2006年新老划断后起IPO发行均价10元计算，打新上限为30万元。

　　因此，如果不考虑在深交所IPO公司的承销商把申购上限定在千分之一以上这样的情况，则资金量超过30万元的投资者将常常面临资金“闲置”的问题。根据理财一周报对380位股民的调查，其中市值和资金总量超过50万元的达到了3.7%，而目前中国股民至少有6000万，以此比例计算，可能200万以上的股民都将面临打新资金闲置的问题。

　　不过，投资者仍然可以利用一些合理方法来进一步提高中签率，其中，用家人的身份证开户是最容易实现的方法。尤其对于资金量大的投资者，多一个账号，就多一倍机会。可见，A股市场有望迎来旨在打新的“非常规”开户潮。

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