主题：国有股转持的几点看法


国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。 全国社会保障基金理事会是我国证券市场的一个重要投资机构，奉行长期投资、价值投资、责任投资的投资理念。划转部分国有股充实社保基金，并对股权分置改革新老划断至转持政策颁布前首次公开发行股票并上市股份有限公司转由全国社会保障基金理事会持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售期，将有利于增强投资者信心，有利于我国证券市场的长期稳定健康发展。
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第一，这个政策没有增加也没有减少市场上的股份。不考虑其他的因素，这个政策不过是对原来就存在的股权结构做了一点调整。由原来大股东持有的一部分股权转移到社保基金手里。因此，总体上对于市场没有影响。但是对于充实社保基金，完善社会保障体系有好作用，因此是宏观方面的利好。

第二，这一部分的股权持有人转移后，每年的的企业盈利必须支付必要的股息，因此从这个方面说，企业的一部分利润被分割转移了，但是这部分的数量很小，几乎可以忽略不计，但毕竟是偏空的。

第三，企业的大股东和社保比较起来，社保的持股会更加倾向价值投资，因此，持股的长短和企业的经营有关，因此，这个政策对于好企业是利好，对于不好的企业可能就增加抛压，但是社保要卖出这部分股权，也不会在下跌的时候卖，因此倒是投机的机会。

第四，社保基金对于新老划段前的这部分股权再延长三年持股，中期肯定是利好，短期也是利好，三年后是利空吗，也不是。因为三年后股权分置改革实质上结束，市场进入全流通阶段，这一部分的股权在整个的流通市值中，比例很小，也就是640亿左右，大体上相当于几个大盘股。因此就是短期集中卖出，冲击也要比过去和现在轻。但是对于目前的市场的确是减少了一部分压力。

第五．对于目前获得的这一部分股权，执行目前规定的禁售时间36个月安排，不能从供需关系上抑制了新股的炒作，如果是安排持股时间在6个月，效果会更加好。我想随着股权分置改革的进展，这个制度一定会改变，走向和港股类似的制度安排。

最后结论是，这个制度安排，整体看都是属于利多的，我不认为长期是利空。社保基金在符合制度安排能够买卖之后，是不是一定要卖，决定于企业的股票价值和趋势的方向。在熊市到来之前，社保基金一样会卖股票，在牛市中，同样也会买股票。而有些价值成长性很高的股票，社保基金可能会长期持有。但是为了避险，很可能在个股具有做空机制的时候，做沽空的对冲保值，整体上，社保基金不可能靠大进大出股票做炒作，而应该是优化持股结构，买进和推出在每个季度都会做调整（解禁之后），大量持股的风险回避，很可能靠股指期货的对冲来保值。这又涉及到一个更大的制度安排，而主力------我相信已经有了更加深远的谋略。那些只看到股权变化的人，那里懂得主力的心机，很可能为一年或几年后的退出做了更加宏伟的计划。

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