主题：三金药业推介火暴 沪市IPO首单料为成渝高速

三金药业推介火暴 报价市场化程度提高 沪市IPO重启首单料为成渝高速

　　“很刺激，很残酷。”北京某基金公司询价经办人如此描述发行制度改革后首单IPO的推介和询价过程。昨日，三金药业在京举行第一场网下推介，据称推介现场爆满，身处北京的询价机构“该来的都来了”。

　　沪市首单料为成渝高速

　　三金药业IPO紧锣密鼓推进的同时，沪市首单IPO的悬念也逐渐明朗。昨日有消息透露，沪市IPO重启首单料将为成渝高速。6月20日上交所组织的全网测试中，银河证券和中金公司参与其中。考虑到中金公司项目规模较大，而银河证券恰好是成渝高速的保荐人，上述说法的可信度也因而提升。

　　谈及新制度下的询价过程，参与推介的国都证券投资部副总经理廖晓东表示，新股发行制度改革对询价机构提出了更高的要求，如果报价偏差太大将面临申购不上的问题，直接关系到公司的切身利益。“在心态上更加重视，积极应对更为市场化的询价制度。除了认真研究公司基本面、加强公司定价模型的精确性，询价机构体会市场大环境也很重要，也需要在实践中逐渐消化新的询价制度安排。”

　　北京某基金人士亦表示，由于“低报高买”和“高报不买”在改革方案中被杜绝，所以“中就中了，不中就不中，还是很残酷的。如果中不了，我的领导和客户都会给我压力。”

　首单定价或较高

　　参与推介的中信建投证券有关人士表示，参与昨日推介的询价机构人士“近百人”，来自中信证券、中信建投、中银国际、合众人寿、中国人寿等机构的代表向发行人现场提问。

昨日三金药业报价采取询价对象可报三个价位，每价位对应一定数量的申购股数，最终在定价区间下限以上的价格所对应股份累加成交的方式。

　　谈及三金药业可能的定价情况，中信建投人士表示，三金药业是2008年过会，募集资金投向、规模都是按照2007年的EPS做的规划，“2008年EPS同比会有增长，最终询出来的价格可能会比2007年高，也就意味着在股本相同的情况下，此次募集资金规模可能会超出招股书所列出的项目需求，推介的时候发行人说了这个问题，接下来可能会做一些具体处理，包括细化补充流动资金用途等。”

　　基金人士也表示，上述报价方式和过去相比最大的变化就在于市场化程度的提高，鉴于监管部门淡化窗口指导，“个人判断第一单定价可能会高一点。”他说，参与询价的机构有较为普遍的高报冲动。“对于网下机构来说，如果想要保证参与网下配售的资格，当然要尽可能高报，比如我接受的价格上限是19.6元的话，我更倾向于报到20元，因为假如申购不上的话，责任就落到我身上了。”
　　呼吁为首单发行“减负”

　　“社会各界对IPO重启首单的关注程度太高。”基金人士表示，发行体制改革后第一单还有很大的试验性质，询价机构也是边干边学，所以各方看待首单发行的结果“心态要宽松一点”。

　　廖晓东说，改革后，询价机构的心态更为谨慎，但即使认真询价，出现脱离实际询价区间的结果也不可避免。“对单个询价机构来说，询不到实际区间是正常的，单单都对是不可能的；如果把每次询价当作一个单个样本，在大样本群中，机构只能做到争取少出错误。”

　　“我个人的判断，因为这是一个小盘股，而且是IPO重启后的第一单，所以并不一定有很高的代表性——二级市场的炒作，一点钱就能把股价推上去，我们解禁3个月后可能还有较大的利润空间，所以我们才敢报这么高。”基金人士强调，发行改革和IPO重启“毕竟还处于试验阶段。”

　　“询价机构还都在听在看，新制度体现的是市场化的定价，最终价格如何，也还要看市场各方面对这支股票的估值情况。”中信建投人士表示。

　　机构重心转至网下

　　“接下来的IPO我们都会参加，因为改革之后受网上申购千分之一的限制，网上的意义不大了，我们的很多精力都要转移到网下来。”基金人士表示。

　　本报了解到，与以前的惯例相同，参与推介的询价机构均未在昨日报价，很多机构还是“要等到最后时刻，和其他机构进行沟通，参考同业水平确定最终报价”。中信建投人士也表示，从人力上看，今后可能需要更多人手进行报价工作，询价机构应当建立起一套新的严密的流程，“如果没有流程保障，就谈不上询价的合理性”。

　　而不少投行表示，发行改革后，承销商在T－2日--也就是确定发行价格并报备、刊登《网上路演公告》这一天——工作压力比较大，“统计价量、确定区间、报备、刊登公告，承销商的这一天比以前要累。”


IPO迫近 资金价格连续跳涨

　　⊙本报记者 秦媛娜
　　

　　随着IPO的迫近，新股发行重启给货币市场带来的冲击开始表现得更为清晰。从上周末开始的回购利率“涨价”行情继续升级，昨日银行间市场质押式回购的隔夜和7天期品种加权平均利率上行幅度分别高达4.34个和10.56个基点至0.957%和1.0989%，创下了累计4个多月的新高。

　　以成交额最大的隔夜回购来看，昨日早间开盘一单的报价在0.91%，这也成为全天价格最低的一笔交易，之后便快速上行到0.95%附近，并在这一水平相对稳定，但是两个多小时之后，便被刷新至1.3%。这笔全天最高价的成交单规模为5亿元，在当日累计2270亿元的成交额中并不起眼，但是接近于单笔的平均成交规模，并无异常，显示具有一定的代表性。

　　事实上，回购价格的这种“异动”早在上周就已经开始出现。上周三，7天期质押式回购盘中出现2%的成交价格，是当日加权价格0.95%的两倍还高。到了周五，回购利率出现普涨，隔夜回购利率上涨超过5个基点，达到了0.9137%，结束了在0.9%关口以下长达近5个月的徘徊；7天期回购的加权利率也在上周五爬高5个基点的基础上，昨日再跳涨10个基点，冲至1.0989%，全天成交的最低价也达到了1%。

　　不过一位银行交易员称，事实上市场上的资金面并不紧张，钱还是很多，而回购利率之所以有显著的上行，主要和IPO重启对市场心态的影响有关，此外也感觉到大行在有意抬价，“如果从大行那低价借不到钱，那其他地方的确也很难找到，”他表示，这就给了大行抬高要价的可能。

　　对于后市资金价格是否会继续拉高，一位分析师称，预计短期内疾速上行的可能性不大，但是按照IPO重启首单三金药业的发行安排，6月29日将是其网上网下发行的缴款日期，临近这一日期时，可能会有新一轮的资金价格波动。

　　在IPO重启引发资金在不同机构之间周转加快、货币市场呈现一片繁忙景象的同时，现券方面也因此出现了相应的利率变化。作为继回购之外最为快捷和方便的变现方式，出售短期债券被许多“打新”者采用，造成了收益率曲线短端的上行，剩余期限0.5年的央行票据已经从上周三的1.07%升至昨日的1.13%。








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