主题：晨鸣纸业：安信证券维持增持评级

　日前调研了晨鸣湛江的林浆纸一体化基地

该基地主体是湛江晨鸣桨纸有限公司,是晨鸣最大的子公司并具有最完整的产业链。湛江基地的目标是拥有300 万亩林地,70 万吨木浆和45 万吨高档文化纸的生产能力。林业资源的储备正在进行。湛江晨鸣下设两个林业子公司,林业收购的形式主要有三种：自营、优先供货合同、社会收购等。目前公司自营的林业面积已经达到40 余万亩,加上其它形式合计持有约80 万亩的林地。按照桉树4-5 年的成材期计算,预计到基地项目最初投产之时,原材料的供应能够跟得上。

资金筹备工作已经完成

项目的资金来源是H 股融资(08 年融资大约30 亿元人民币)和银团贷款(预计在50多亿元),目前银团贷款的成员已经确定,需要资金时一月之内资金即可到帐。土建即将开始、设备招标在进行。目前生产厂区的土地平整工作基本结束,现场的附属设施围墙工程、引海排水工程设计、招标工作正在进行中。设备的采购招标工作正在进行,公司将根据国际经济形势的变化确定主体设备的建设进度,依约支付进口设备预付款,积极稳妥地推进湛江木浆项目建设。

　　预计2年后投产

项目正常运转以后可保证公司造纸用浆的100%自供,从而可以避免纸浆等原材料价格的波动对业绩带来的影响;另一方面,由于产业链的延伸,将带来公司盈利能力的上升。

　　由于项目最快在2011 年产生收益,因此安信证券仍然维持公司09、10 年的盈利预测分别是0.46 元和0.58 元。由于公司的经营与行业的景气程度密切相关,根据安信证券中期策略报告的观点,造纸行业景气最快在09 年底复苏,短期的投资机会在于估值水平的提升。

晨鸣纸业目前的估值处于低位,短期反弹的机会加大。该行仍然维持公司三个月9.00 元的目标价,投资评级仍为增持-A。


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