主题：中石化泡沫价抢滩伊北

北京政府最近向旗下三大能源公司发出指令：走出去，把石油带回来﹗中石化（386）即乖乖遵命。中石化母公司中石化集团将斥资73亿美元，收购以瑞士为基地的小型产油商 Addax Petroleum。Addax 每天在西非及库尔德地区开采十三万七千桶石油，国企身份将成为中石化进军此等局势不稳地区的政治掩护。讽刺的是，伊拉克改朝换代后，列强都觊觎该国北部高达四百亿桶的潜在石油蕴藏，结果却让中国捷足先登。

　　虽然如此，中国为满足能源需求仍付出高昂代价。为把这家欧洲第二大独立油商据为己有，中石化付出了泡沫价，仅略低于 Addax 股价去夏创出的历史新高；由于行政总裁冈廸尔（Jean Claude Gandur）控制公司四成股权，接受中石化「求婚」绝非困难的决定。

　　对中石化来说，计算约16亿美元净债务后，买下 Addax 油产的代价，平均每桶近20美元，估值非常高。不过，Addax 过往把潜在储量转化成实质储量的表现一向优异，考虑这个因素后，探明及潜在储量每桶平均价下跌至约5美元，与英国石油2003年重返俄罗斯、购入当地 TNK 业务的代价接近。

　　这是中国至目前为止的最大宗海外石油投资，与未公布收购建议前的 Addax 股价比较，中石化的方案溢价47%，势令独立油业的投资者雀跃万分。近日，独立产油公司相关交易接二连三，英国能源公司 Centrica 早前收购当地油气勘探及开采公司 Venture Production 22%股权，令投资者憧憬 Centrica 最终会提出溢价可观的全面收购。与此同时，加拿大独立油公司 Heritage Oil 与土耳其Genel的合并计划亦进行得如火如荼。

　　不过，不是所有油业并购对股东来说都是金矿，以杜拜为基地的阿联酋国家油公司（ENOC）最近计划增持英国油公司 Dragon Oil 其余近五成股权，仅提出「些微溢价」，令投资者大失所望。


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