主题：汽车行业：3月份轿车数据 好于市场预期

　根据主流轿车企业3月销售情况，预计当月国内轿车销量（批发数+出口）约为488455辆，当月同比增长19%，环比增长37%；1-3月累计同比增长20%。部分主流重点轿车企业2008年3月销量情况如下：

评论：

　　一、3月轿车销量好于市场预期，维持对轿车行业全年15-18%的增速预测

轿车销量增速尚可，未出现“市场预期的快速下滑”迹象：1-3月，轿车销量单月同比增速分别为21%、20%、19%。由于小基数效应丧失，增幅放缓，未出现“市场预期的快速下滑”迹象。

　　库存处于正常水平，未见恶化迹象。2月末，轿车厂商库存大致为11.6万辆，相当于前3个月月均销量的26%，与历史相比，仍处于较低水平；我们了解到，经销商处的库存压力也不大，部分热门车型甚至需要加价提车。（相比较，2004年，轿车行业恶化，一汽大众、上海大众两家企业的厂商库存、经销商库存合计一度达到15万辆）。

出口表现抢眼。2008年1月，国内轿车出口量同比增速达到150%。

　　维持对轿车行业全年15-18%的增速预测。未来需要关注：CPI、资本市场波动对居民财富的负面影响、油价导致使用成本的上升，是否会下拉对轿车的需求。目前，维持对轿车行业销量全年15-18%的增速预测。

　　二、对部分轿车重点公司的讨论

上汽系：上海大众继续恢复性反弹，3月同比增长25%；上海通用缓慢增长，3月同比增长14%。上述企业表现符合预期。

　　一汽系：一汽丰田、一汽轿车快速放量，3月分别同比增长72%、75%，其中，前者受益于新卡罗拉，后者则受益于旗下奔腾、马6双双放量。一汽大众3月增长20%，表现与行业持平。一汽夏利3月同比仅增长8%，我们对其未来表现并不乐观。

　　长安福特：3月销量同比增长43%，但这一表现并未超出市场预期。其中，新蒙迪欧当月销售仅4097辆，1-3月累计销售12932辆。

　　三、轿车股投资策略：一汽轿车仍是首选

2008年以来，汽车股下跌37.5%，超越大盘0.8个百分点，反映了汽车需求振荡向下的预期、也折射出估值水平的快速下降。但行业基本面并未出现迅速恶化迹象，短期面临反弹要求。一旦反弹，一汽轿车仍然是我们目前轿车股的首选。

　　理由在于：

　　内生性增长角度，一汽轿车的内生性增长最为明确。维持对公司2008、2009年0.65元、0.70元的EPS预测，分别同比增长91%、8%。

　　外生性增长角度，一汽轿车具备“确定性”的外生性增长机会。一汽集团无论是IPO还是借壳整体上市，各种方案都无法绕开一汽轿车。




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