主题：工商银行：风险资产收益率稳步提高

公司2007年净利润为819.9亿元，较上年同期提高65.8%。利息业务对营业收入的贡献比为88%，较上年下降2.5个百分点，中间业务收入占比则达到13.5%。

　　最大的看点在于：公司中间业务的强劲增长和风险资产收益率的提高。

　　公司风险资产收益率较上年提高57个基点。公司风险资产收益率的提高主要得益于：(1)中间业务收入的强劲增长；(2)息差扩大；(3)信贷成本的下降；（4）中间业务收入强劲增长。

　　资金来源稳定，资金成本可控。公司通过加强对客户存款的管理，提高了存款的活期化率，至07年末存款活期化率达到53%，较上年提高了3个百分点。公司07年付息成本为1.78%，仅较上年提高8个基点。

　　资产质量稳定，拨备计提压力并未减轻。至07年末，公司不良贷款额1118亿元，较上年减少259.45亿元；不良贷款率为2.74%，较上年降低1.05个百分点。从贷款分类来看，各类贷款占比稳定。从贷款逾期情况来看，公司三年以上逾期贷款增加185.6 亿元；从贷款的行业分布来看，除纺织业和石油加工业的贷款不良率有所上升外，其他行业均呈下降趋势。由于公司逾期三年以上的贷款和纺织等与汇率和油价相关的行业贷款质量下降等现象的存在，我们认为公司08 年的拨备计提压力并未减轻。

　北京银行：业绩符合预期，异地扩张进展顺利

　　北京银行的异地扩张进展顺利，成长为全国性银行的发展策略清晰。凭借其资金优势，北京银行资产业务先行的策略可复制性较强。自我们于07年9月28日给予北京银行“审慎推荐”评级以来，其股价表现跑赢大市5个百分点，目前08年市盈率和市净率分别为18.8倍和2.99倍，估值水平在城商行中较低。因此，我们维持北京银行“审慎推荐”的投资评级。

　　主要风险在于限售股解禁给股价造成压力。根据年报披露，08年9月19日将有27.55亿股限售流通股解禁，相当于总股本的44.2%，或日均成交量的162倍。


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