主题：蓄势待发 解析四大运营商2007年年报

伴随着电信竞争格局即将调整的信号，四大运营商2007年年报“浮出水面”。透过数字和报表的组合，每家运营商的成绩跃然纸上。除了收入和利润的对比，运营商们的发展策略尤为引人注目。

　　
　　简而言之，无论固网还是移动运营商，都在为即将到来的全业务时代进行资金储备和经验积累。新一轮竞争方式和商业模式的变革正蓄势待发。

　　
　　2007年，移动运营商依靠“移动替代”的优势，继续品尝用户快速扩张的果实，通过核心业务的增长逐级带动增值业务的发展。对于固网运营商来说，固话业务呈现负增长的局面，用户不断流失，因此他们集中精力于网络应用的挖潜上，特别是发展宽带和增值业务，以图更紧密地抓住用户。

　　
　　在这一背景下，2007年，增值业务占移动运营商总收入的比重进一步提高。中国移动2007年增值业务收入达916亿元，占总收入的比重由上年的23.5%上升至25.7%。增值业务收入占中国联通移动业务总收入的比重则由19.5%上升至22%。其中，联通G网增值业务收入为135亿元，占比由19%提升至21.6%。C网增值业务收入为64亿元，占比由19.3%增至23.1%。

　　
　　与此同时，两大固网运营商的增值业务虽然增长迅速，但仍然难挑大梁。其中，中国电信2007年实现增值及综合信息应用收入192.3亿元，占经营收入比重为10.8%。中国网通的增值业务实现收入61.14亿元，占总收入比重只有7.4%。不过，较为可喜的是，由于很好地实行了接入与应用、内容捆绑的策略，两大固网运营商都实现了ARPU值的上升。

　　
　　移动和固网业务发展态势的迥异，决定了运营商们花钱的态度也不相同。四大运营商2008年的投资开支计划呈现出明显的两极分化：移动和联通的投资开支预计分别将保持20%左右的增长，而电信和网通预计小幅下调。中国网通还计划在未来3年内，将集团资本开支预算将维持在总收入20%以下，并希望按年有1-2个百分点的降幅。

　　
　　但是，在商业模式的创新上，运营商们可发掘的潜力还很大。从2007年年报来看，移动运营商局限于话音优势，探索新发展模式的紧迫感不足。固网运营商探索一种利于长远的商业模式，仍然受制于宏观环境的不成熟。

　　
　　要建立新的商业模式，运营商需要解决三个关键问题：客户选择、价值获取、战略控制，即希望对哪些客户提供服务，如何获得赢利，以及如何保护赢利?具体而言，移动运营商应走出单一的话音优势。而固网要发展，应在通过IPTV等融合业务满足家庭用户需求的同时，进行多方合作。只有探索多方合作的商业模式才能真正开启电信业更为广阔的未来。

　　
　　更重要的是，运营商转变增长方式，提高收益水平，也是对股东的高度负责。按照国资委要求，电信运营商今年将在“净资产收益率”指标上与国际同行对标。2007年，“净资产收益率”最高的是中国移动，达到了23.28%，远远高于14%的国际平均水平;其次是中国网通，为14.74%;中国电信为10.73%;最后是中国联通，为9.57%。

　　
　　四家运营商中，两家的“净资产收益率”都未达到国际平均水平，除了客观环境的制约，运营商更应从经营方式和管理模式等方面寻找深层原因。

　　
　　用户保有：坚持就是胜利

　　
　　对中国运营商而言，新增用户不仅是增收的重要动力，也是提高“净资产收益率”的关键。谁占有更多的用户，谁就能在竞争中取胜。

　　
　　根据国资委的要求，从今年起，央企业绩考核将首次引入“行业对标”原则，引导企业以同行业先进企业的指标为标杆，通过持续改进，逐步达到标杆企业的先进水平。此外，国资委明确表示，对于石油石化、电信、矿业开采等企业规模大、国内同类企业户数较少的中央企业，应与国际大型企业开展对标。

　　
　　刚刚披露2007年财务数字的中国四大运营商距国际运营商还有哪些差距?从国资委的表态和通信产业报记者了解的情况看，“净资产收益率”(ROE)将成为国资委考核电信央企，以及电信业“对标”的首要指标。

　　
　　运营商表现参差不齐

　　
　　国资委在《中央企业负责人年度经营业绩考核补充规定》中提出，“企业净资产收益率目标值达到行业优秀水平的，企业完成目标值时可直接加满分。”由此可见“净资产收益率”在央企考核中的重要性。

　　
　　那么，全球电信运营商的“净资产收益率”处于怎样的水平呢?统计资料显示，全球主流运营商的“净资产收益率”平均为14%左右(见表2)。例如，日本前两大移动运营商NTT DoCoMo和KDDI近三年平均“净资产收益率”就分别为15.4%和15.8%。

　　
　　从最新披露的2007年年报看，国内四大电信运营商的“净资产收益率”差异较大。其中，“净资产收益率”最高的是中国移动，达到了23.28%;其次是中国网通，为14.74%;中国电信为10.73%;最后是中国联通，为9.57%。

　　
　　通过横向比较可以发现，四大运营商中，中国移动的“净资产收益率”远远高于国际平均水平，中国网通的“净资产收益率”与国际平均水平基本相当，而中国电信和中国联通的“净资产收益率”低于国际平均水平。

　　
　　差异大有原因

　　
　　四家运营商的“净资产收益率”总体呈现差异悬殊的局面：中国移动的“净资产收益率”遥遥领先，而身为移动运营商的中国联通，其“净资产收益率”甚至低于两家固网运营商。这种局面与每家运营商的经营状况密切相关。

　　
　　其中，中国移动高达23.28%的“净资产收益率”，不仅高于国内同行，也远远高于沃达丰、NTTDoCoMo等海外移动运营商的领军企业。

　　
　　外资咨询机构奥纬咨询通过研究发现，中国移动之所以能给股东创造如此高的回报，在于其捕捉住了中国移动市场高速扩张的机遇。“截至2007年，中国移动用户人数高达3.69亿户，占市场份额的68%。在城市地区的强大渗透率帮助中国移动赢得了更多的用户，公司同时还提高了城市地区增值服务的使用率，”奥纬咨询合伙人葛达文说。

　　
　　不过，同为移动运营商的中国联通，虽然2007年的用户总数也增长到了1.62亿户，其中G网用户净增1362.7万户，同比增幅达23.2%，但“净资产收益率”只有9.57%，甚至低于固网运营商。银河证券高级研究员王国平认为，之所以出现这种情况，是因为“中国联通增长的基本上都是中低端用户，再加上资费不断下滑所致。”

　　
　　对于中国网通和中国电信两家固网运营商而言，“净资产收益率”相对保持稳定。王国平认为，“这主要是因为固网资费的下滑幅度相对较小”。

　　
　　2007年，移动通信资费成为电信降价风暴的核心，在竞争的压力下，各种移动资费纷纷下调。而与其相比，固网资费相对保持了稳定，尽管固话月租费等也遭到了诸多消费者的非议，但降价尚未提到日程，这在很大程度上确保了固网运营商收益的稳定。

　　
　　指标背后的业务比拼

　　
　　即使就业务经营环境类似的运营商而言，其“净资产收益率”也存在差异。比如同为固网运营商的中国网通和中国电信，“净资产收益率”分别为14.74%和10.73%，相差达到4个百分点。其中的原因，还是来自业务层面。

　　
　　譬如，中国网通面对固话用户流失，ARPU值下跌的不利局面，在2007年全面推行以“亲情1+”和“同号”为品牌的捆绑业务和融合业务，并根据市场需求采取更灵活的资费政策，以更好地保留和开发用户。

　　
　　同时，中国网通还大力发展宽带和增值业务。截至2007年年底，网通宽带在服务区内的市场份额高达88.9%。其中，宽带内容与应用收入达17.49亿元，增长超过一倍，对宽带ARPU值的贡献达到8.5元，从而在一定程度上抵消了固话业务下滑造成的收益下降。

　　
　　而中国移动之所以在“净资产收益率”上独占鳌头，一方面是缘于其占有了大量的高端用户，另一方面与其积极开拓新业务也密不可分。中国移动董事长王建宙表示，“公司会通过开发增值服务等措施，减缓ARPU值跌幅。”

　　
　　财报显示，中移动2007年增值业务发展强劲，收入占总营收的比例达到25.7%。其中，除了彩铃、WAP和彩信业务继续保持增长外，中移动的手机音乐业务也收到了许多用户的喜爱，截至去年底，手机音乐俱乐部的高级会员已经发展到3546万。

　　
　　其竞争对手中国联通虽然拥有速率更快的CDMA网络，但在开展增值业务方面与中国移动相比还有一定距离。2007年，中国联通增值业务收入占总收入的比重为22%，虽然同比有较大增长，但仍低于中国移动3.7个百分点。

　　
　　去年国内股市的持续火爆为中国联通“掌上股市”业务营造了难得的发展机遇，而今年以来国内股市的持续走低将在一定程度上影响该业务的发展。易观国际电信分析师刘则也表达了同样的观点，他认为，单就用户数而言联通在短信、手机音乐等靠规模营收的增值业务上与竞争对手相比没有优势，联通应该深挖行业市场，利用自身的网络优势在行业应用上做出特色。

　　
　　链接 如何理解净资产收益率?

　　
　　在全球范围内，随着资本市场的发展，对上市公司的业绩评价体系也在不断演变。最早是局限在利润指标上，如主营收入、利润、净利润等。随后，投资者发现，这些指标只是过去的业绩，无法解释为什么有时会发生亏损，于是，投资者开始注意分析基于资产效率的盈利能力，即净资产收益率，进而推断上市公司今后的业绩方向。

　　
　　净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，它可以衡量公司对股东投入资本的利用效率，弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降。从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。




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