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主题:造纸印刷:紧盯纸品价格 把握盈利回升 荐3股
行业经营状况持续好转,盈利低谷已经度过
2009年上半年,国内造纸行业呈现不断向好的趋势。1季度相比去年4季度出现明显的好转。3月份,相比前两月单月产量明显放大,4月份环比继续增加。3、4月份的单月产量均超去年最高的单月水平(2008年6月份)。
随着去库存不断推进,纸业市场逐渐自我修复,行业的运行趋势向正常回归。在这样的条件下,我们认为最能反映供需结构变化趋势的是价格信号。而纸企重获议价能力则表明行业困境反转趋势成立。
下半年供需总体改善
供给端,仅双胶纸和箱板、瓦楞有少量产能投放。而由于5月份新环保标准出台,环保执行力度也越来越大,低档文化纸和箱板、瓦楞纸关停将大大抵消新产能投放的压力,总体来看2009年下半年并无供给增加压力。
需求端,全年纸品需求增长预计为5.2%。由于季节性因素的影响,上下半年纸品需求的比例为45%:55%,下半年环比增加20%。分品种来看,下半年随着节假日增多、商家促销活动频繁、传统购车置房的“金九银十”高峰、防晒护肤品、家电和电脑暑期促销等多方面的因素,均支撑我们对下半年铜板、白卡乐观的预期。
由于牛尾效应的存在,终端需求会随着供应链向上游延伸的过程中被放大。成本端,4月份全球纸浆库存快速回落至35天,基本接近历史正常水平(33天)。未来,浆价总体将进入温和上涨的趋势。
维持行业“看好”评级,建议下半年增加造纸行业配置
历史数据显示:行业整体连续两个季度亏损的情况很难发生;单季净资产收益率均值为2%;亏损季度之后往往伴随3个季度的净资产收益率上升。
一季度行业整体净资产收益率为0.21%,距离均值2%仍有很大的提升空间。
造纸行业的整体市净率为1.84 X,仍处历史低位。从相对估值来看,造纸板块相对于大盘折价40%,与历史均值30%的折价率相比,仍显估值较低。
投资主线:紧盯纸价,布局提价纸种(铜板、白卡)。
上调太阳、晨鸣、博汇全年业绩预测,三者三季报环比超预期成为大概率事件。上调太阳纸业投资评级至“推荐”。
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