主题：中国石化：受益成品油调价更明显


　　　 由于新成品油价格机制将使中石化大幅改善获利能力，使得炼油板块获得了相对稳定的营业利润，摆脱了2008年大幅亏损的局面，预计将带动中石化业绩的大幅提升。

　　银河证券的研究报告表示，2009年中国石化计划加工原油1.84亿吨，生产成品油1.15亿吨。预测2009年中石化炼油业务每桶油盈利为4美元左右，年炼油12亿桶，炼油业务年盈利在330亿元左右。中石化销售事业部每月盈利在10亿元，全年可完成120亿元利润。因此，炼油销售2009年可贡献450亿元左右税前业绩，扣税后贡献净利润350亿元左右，相当于2009年每股贡献收益0.40元左右，构成公司盈利主力军。

　　银河证券的研究报告称，此次上调成品油价格将改变原料涨价给炼油业带来的不利局面，今后炼油毛利将比较稳定。本次成品油提价是在新的价格机制规定出台后的第二次提价，体现了我国成品油价格实行与国际市场原油价格间接接轨，虽然《石油价格管理办法》是一项过渡性的措施，但在一个月内两次提价体现了政府对《石油价格管理办法》执行的决心，炼油与销售高利润状况将得到保障。随着竞争性市场结构的形成以及市场体系的不断完善，国内成品油价格最终将由市场竞争形成。《石油价格管理办法(试行)》标志着我国成品油价格改革朝着市场化方向又推进了一大步。长远看，成品油价格将由市场形成。上调成品油价格可改变原料涨价给炼油业带来的不利局面，今后炼油毛利将比较稳定。

　　中国石化勘探板块2009年全年计划生产原油4240万吨、天然气100亿立方米。一季度预计可生产8882万桶油气当量(石油与天然气)，按45美元WTI油价折算，每桶油气当量可销售270元人民币，相当于35.2美元/桶。目前中石化勘探板块成本为14.66美元/桶(不包括油田人工、管理、财务、折旧等成本)，相当于100元人民币/桶，因此，目前每桶油的毛利润为170元人民币，故中国石化勘探板块一季度毛利为8882×170=151亿元。预计全年勘探板块毛利在600亿元左右，但由于14.66美元/桶的成本中没有计算人工、管理、财务、折旧等成本，也不包含所得税，如果全部扣除各项税费后公司石油勘探板块净利润贡献预计在150亿元左右，相当于勘探业绩2009年每股贡献收益0.17元左右，与近几年度勘探业绩比有所下降，但由于占比较小对公司整体业绩影响不大。

　　招商证券的研究报告也认为，此次调价，一方面坚定了市场对新机制的信心，另外一方面有助于提升两个公司的业绩。对两个公司的股价影响都是正面的。单纯从业绩的弹性来看，此次调价对中国石油的股价影响偏大。但是这次调价坚定了市场对机制的影响，并且当前经济形势进入了调价的蜜月期，而此前中国石化的股价给予了很大的折价(目前中国石化跟中国石油的股价差距达到了40%)，所以这次调价对中国石化的正面影响会更大。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。