主题：否极泰来 权证终现转机

6月权证市场平均下跌4.63%,而权证正股平均上涨7.55%,同期上证指数上涨12.4%。13 支权证仅江铜、阿胶、葛洲3 支上涨,其余全部下跌,中远、国安、深高等权证跌幅较大。权证相对正股表现来看,仅江铜1 支权证略强于正股,其余权证全部大幅弱于正股,尤其宝钢、深高、赣粤等权证跑输正股较多。


　　6月权证市场日均换手率仅为52.76%,较5 月份73.66%的日均换手率继续大幅下降。仅阿胶、深高、葛洲等权证的换手率较5 月有所上升,其余品种均有下降。江铜、中远、阿胶等权证换手率相对较高,而石化、国电、中兴等权证换手率较低。

　　本月权证市场整体价内外水平由上月-4.67%上升至3.12%,溢价率由92.48%降至77.9%,隐含波动率水平由203.7%微降至203.04%,整体杠杆比率由2.28 升至2.55。此外,权证价格相对理论价值倍数由53.68 升至92.11,隐含波动率相对历史波动率倍数由3.29 降至3.17。

　　6 月份权证市场继续维持极度低迷的态势,大部分权证都处于跌势之中,并且仍然跑输正股,从换手率等指标来看已经是接近历史最低迷的状态,权证市场的估值泡沫也被大幅压缩。我们在下半年权证策略报告中也提到,根据历史的经验,这种状态之后终将出现一轮暴涨的格局。而7 月2 日,久违的权证市场终于再现活跃,当天权证市场全线上涨,6 月跌幅最大的中远、国安两权证涨幅最大,都超过10%。当天权证市场的换手率达到104.68%,较此前一直在50%以下的换手率有大幅提升。可以判断,权证市场的活跃才刚刚开始,经过较长时间的低迷之后,权证估值已趋合理,杠杆大幅提高,加之近期股市持续上涨并突破3000 点,这都为新一轮的权证投机炒作酝酿了较好条件。不过一般来看,权证的爆炒强度虽大,但所持续时间较短,震荡幅度较大,因此投资者也勿必注意追高风险。

　　建议主要关注那些相对安全的大盘权证如石化、宝钢、国电等品种,对于此前跌幅较大、上涨启动时异常活跃的国安、中远、深高等权证的短线机会也可以谨慎把握。


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