主题：机场行业兼具稳定性和估值优势

机场短期基本面持续向好。5月机场旅客吞吐量增速数据亮眼，全行业全年有望达到15%的增速，尤其是上海机场[15.66 -1.39%]的国内旅客量有望达到30%，厦门空港[16.17 1.25%]旅客吞吐量达到15%以上的增速。二三季度机场的利润增速逐渐加快：国际旅客吞吐降幅收窄、货邮吞吐量保持稳定，去年同期奥运会安保的高付现成本使得利润基数较低。

长期而言，主要机场的长期竞争力凸显：东航和上航的整合启动，深化上海的航空枢纽战略迈出了第一步，基地航空公司航线网络的加强必将强化上海机场的国内国际枢纽地位；深圳机场[7.88 -1.13%]的国内和香港机场的国际航线网络具有良好的互补性，地面中转合作、以及规划中的深港地下轨道连接项目(24分钟连接两机场)，使得港深国内国际航线网络的对接成为可能，提升深圳机场在珠三角中的竞争地位；海西经济区建设带动的经济增长、具有明显成本优势的厦金小三通旅游市场将保证厦门机场旅客量的长期增长。

滞涨使得估值优势出现：机场行业年初以来跑输大盘37%，除了上海机场外，其他三家机场的09年PE平均估值为22倍，相对大盘PE出现了10%的折价，接近历史最低水平。而上海机场09、10年PE估值分别为36、26倍，PB为2.4倍，PB处于历史较低水平。

维持看好评级。推荐基地航空公司航线网络加强、资产注入预期加深、显著受益于世博会的上海机场；港深合作预期下的深圳机场。二、三季度行业利润增速的加快、事件性因素将成为机场行业估值提升的催化剂。

将上海机场投资评级由“增持”上调为“买入”。将上海机场2009-2011年盈利预测从0.38，0.55，0.65元上调至0.42，0.59，0.70元。(1)2010年世博会将为机场带来至少12%的新增旅客量(增速达到20%)；(2)基地航空公司的整合使得上海机场航线网络和长期国际枢纽地位加强；(3)2009年3月虹桥二期即将投入使用，公司面临旅客量被分流或统一运营调配两场资源的最后选择，东航和上航整合可以看作深化上海航空枢纽战略的第一步，上海机场通过资产注入完成整体上市的预期加强，预计增厚业绩15%以上。



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