主题：央行逐步回收流动性 专家建言:下一步应转向结构调整

【核心提示】央行连续两周加大资金回笼力度。公开市场业务交易公告显示，央行于7月7日回笼资金1700亿元，包括900亿元28天正回购操作和800亿元91天正回购操作。一家股份制银行的金融市场部人士猜测，"央行可能是担心流动性过于充裕，导致远期通胀压力比较大，因而在宽松货币政策下进行微调、预调。6月的地方密集调研后，最高决策层开始"问计"下一步政策走向。数位权威专家近日汇集中南海，向国务院总理温家宝汇报有关中国经济发展的政策建议。与会专家建议……。

　　导读：
　　央行逐步回收流动性 市场猜度货币政策或将微调
　　国务院问计宏观政策 专家建言继续积极扩张政策
　　众专家中南海建言温家宝：下一步应转向结构调整

　 央行逐步回收流动性 市场猜度货币政策或将微调

　　21世纪经济报道报道，央行连续两周加大资金回笼力度。公开市场业务交易公告显示，央行于7月7日回笼资金1700亿元，包括900亿元28天正回购操作和800亿元91天正回购操作。

　　市场人士表示，这是正回购利率连续第二周期出现反弹，市场正纷纷在猜测这个信号的含义， 看连续加大回笼力度的公开市场业务是否会延续。

　　"央行可能是担心流动性过于充裕，导致远期通胀压力比较大，因而在宽松货币政策下进行微调、预调。"一家股份制银行的金融市场部人士猜测，这样的公开市场操作不会马上停止，回购和央票的利率将在一段时间内得以小幅度上行，并对货币市场定价产生一定引导作用。
　　周二，28天回购利率为1.00%，较上周提高了5个基点，为去年12月末以来的最高水平。91天回购同样较上周提高5个基点至1.05%，为今年4月21日暂停发行后的第二次发行，是今年2月以来的最高利率水平。

　　一家中小银行的货币市场人士认为，正回购利率两度提高，说明"横盘"很久的利率有回归要求。"今年上半年公开市场操作利率一直维持低位，偏离了资金本身的运营成本，而央行提高正回购利率则可以引导价格回归。"

　　根据业内研究机构的测算，考虑存款等成本因素，目前大型商业银行资金成本约在1.3%，中小银行资金成本约在1.5%-1.6%。
　　各银行已经在周二进行正回购之前进行了预投标，上述人士表示，当天参与投标的主要是大银行，中银行并没有太多的闲散资金。

　　由于本周回笼资金力度大于上周(上周二分别为500亿元28天正回购和300亿元91天正回购)，另一家股份制银行的货币市场人士表示，随着近期拆借、回购的货币市场利率上升，央行若想成功回笼资金，必须抬高正回购利率;加大回笼资金量也有助于激发银行参与正回购的意愿。

　　目前来看，公开市场操作有加大回购量的必要：3季度约有1.2万亿资金到期。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，货币市场收益率上升为几个因素的综合结果，其直接引发因素是IPO，其次是央行可能不想持续今年上半年流动性过于充裕的状况。如果从未来一两年往回看，还可以看成是调整货币政策最早的信号。

　　首笔IPO过去后，货币市场短期拆借、回购利率的上涨幅度已经减小。7月7日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜和一周的品种下跌0.05个基点和1.17个基点。七天质押式回购的加权利率则为1.2237，较前一日下跌2.05个基点。
　　受到首笔大盘股IPO在下周发行的影响，7日14天拆借价格上升幅度较其它品种明显，两周拆放利率上升1.51个基点至1.3058%。14天质押式回购的加权利率为1.3208，较前一天上升7.13个基点。

国务院问计宏观政策 专家建言继续积极扩张政策

　　专家同时提醒,货币政策在通胀预期上应给予前瞻性判断
　　本月中旬,国家统计局将公布二季度宏观经济数据,而自2008年底执行的积极扩张政策,也到了一个评估和再选择的当口。

　　据CBN记者了解,昨天上午国务院召开专家咨询会,来自央行、国家统计局、国务院发展研究中心、中国社科院、中金公司、中信证券(600030)等多家机构的权威学者与会,就宏观政策发表了建议。

　　有与会专家对CBN表示,专家建议,在世界经济仍然充满不确定性、过去拉动中国经济高增长的外部需求仍然难以复苏的背景下,中国积极的宏观经济政策应该继续执行,包括积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
　　国研中心金融所所长夏斌对CBN表示,当前全球经济的复苏还要一个过程,中国经济已经在见底复苏,但是要恢复到2003～2007年的高速增长,可能一两年内还有一定困难。在这个背景下,我们还应继续实行比较宽松的货币政策。

　　在宏观政策刺激之下,目前市场共识认为中国经济已经进入筑底复苏阶段。高华证券顾问宋国青教授近日以"复苏加速"来形容当前的宏观经济形势,是市场乐观预期的典型代表。
　　宋国青指出:"按发电量的环比增长情况推算,目前GDP的环比增长年率为12%强,这意味着经济正在高速回升。"国家统计局近日也在网站上刊文指出,估计二季度GDP同比增长近8%。由此,如果上半年同比经济增速按7.9%来推算,今年二季度GDP的环比年率为13.3%。

　　夏斌也预测,2009年全年GDP将保持在8%以上的增长速度。中国央行货币政策委员会委员、中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲7月1日也在一个宏观经济讨论会上指出,目前中国经济的复苏趋势已经形成,并将持续下去,他认为中国的经济复苏将呈现窄"U"形。他预计,明年中国企业部门的投资,包括房地产投资,将开始恢复。

　　在经济复苏的同时,关于产能过剩、通胀预期、资产泡沫等问题的担忧,则引发了市场对当前政策微调的呼声。

　　据了解,昨天的与会专家虽然认为近期不用改变积极的财政政策和适度宽松的货币政策,但同时指出,在经济回暖确认及国内外通胀预期逐渐加重的背景下,货币政策方面应给予前瞻性判断。
　　昨天,中国央行公开市场操作的28天期和91天期正回购,利率分别上涨5个基点,这是6月30日以来的再度上升,在此前半年内该利率水平一直保持稳定。这被市场解读为货币政策微调的信号。
　　在信贷方面,随着今年上半年信贷规模即有望突破7万亿元人民币,出于对信贷风险及过度扩张的担忧,市场也预期信贷政策会出现微调。

　　前述与会专家告诉CBN,宏观政策已经在总量上取得了一定的成效,但结构问题依然存在,危机之前就要进行的结构调整依然要进行。

　　"当前宏观经济风险的确是在积累,市场也在慢慢形成预期,货币这么多要往哪里走?要么就是投资加剧导致产能过剩,要么就是进入房地产和股票等资本市场,也有可能是两种结果兼而有之。"夏斌对CBN指出,这样都会造成新的经济和金融风险。

　　法国巴黎资本(亚洲)有限公司高级经济学家孟原则告诉记者,目前国家宏观经济政策已经有所微调,到四季度可能会有一些比较明确的调整,譬如会重新量化货币增长目标,以及对银行的贷款、票据发行等方面会有一些窗口指导。但他认为,积极的财政政策在下半年仍将持续。
　　(CBN记者孟斯硕对本文亦有贡献) （.第.一.财.经.日.报）

众专家中南海建言温家宝：下一步应转向结构调整

　　6月的地方密集调研后，最高决策层开始"问计"下一步政策走向。数位权威专家近日汇集中南海，向国务院总理温家宝汇报有关中国经济发展的政策建议。与会专家建议，积极的财政政策和适度宽松的货币政策近期不要改变，但在经济回暖且通胀预期渐浓的当下，央行货币政策应给予恰当的暗示。

　　"经济刺激计划应继续"
　　据路透中文网昨日报道，此次与会人员包括央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心的经济学家，以及部分部委的高级官员等。

　　其中一位参会人士在接受电话采访时称，与会专家们普遍指出，在美国经济没有明显好转，外部需求未来二三年仍将维持低位的艰难时期，中国已出台的宏观经济政策仍应继续执行。
　　与会专家均认为，中国经济目前出现企稳回暖的好迹象，但也出现信贷增长过快及全球流动性宽裕所引发的通胀预期等，如何制定下一步政策，成为中国经济在金融危机导致外部需求严重受挫后，能否持续保持高增长的关键。

　　国家统计局定于16日公布二季度国内生产总值(GDP)等宏观经济数据。外界普遍预计，今年二季度GDP增幅会回升至7.5%。
　　货币政策适时适度微调?
　　上述与会人士建议："积极的政财政策仍会继续保持，适度宽松的货币政策也不会改变，但从货币层面上说，保经济增长8%已完全没有问题。央行应该做出适当的信号暗示，表示管理层已从货币层面关注到通胀的预期了，做到货币政策前瞻性管理。"

　　据报道，6月新增贷款将逾1.3万亿元人民币，从而令上半年人民币新增贷款已超过7万亿元，这一数据已远远超出年初政府设下的全年新增贷款下限--5万亿元。
　　事实上，央行已在公开市场操作方面给出暗示。央行7日开展的28天期和91天期正回购利率，分别上涨5个基点。这是上周二以来的再度上调，而在此前的半年内上述利率一直未有上涨。28天期和91天期正回购利率素有"利率风向标"之称，市场普遍将此作为判断央行加息或减息的参考指标之一。

　　值得注意的是，央行研究局局长张健华日前在与央行渊源颇深的《中国金融》杂志上撰文称，短期内消费物价持续显著上行的可能性不大，下一步应在保持货币政策总体宽松的同时，适时适度进行微调。

　　"深化改革，调整结构"
　　对于"结构调整"这一近期屡屡被最高决策层提及的词汇，上述与会人士提出，"在短期政策已取得成效的情况下，要把政策力度放到经济结构调整上来。要把短期依靠投资促经济增长，转移到依靠消费促增长上来。在深化改革、改变经济结构上加大力度。"

　　可见的是，7月4日至5日，国务院总理温家宝赴山西考察，重点考察了钢铁业结构调整情况，这也是温家宝1个多月里连续5次利用周末时间到各地调研。在山西，温家宝指出，巩固和发展当前经济企稳回升的好形势，必须保持宏观经济政策的连续性和稳定性，推进结构调整，培育新的经济增长点。

　　国务院副总理李克强7月2日在北京出席首届全球智库峰会时也指出，应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展是今年中国经济工作的首要任务，需要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把保增长、调结构、惠民生有机结合起来。
　　此外，国际货币基金组织(IMF)5月底6月初对中国进行了实地考察。消息人士透露，中国官方认同IMF关于"中国经济目标应转向国内消费导向型"的建议。中国官方还告诉IMF，取消货币刺激措施将取决于经济境况，不会作先期考虑。

　　延伸新闻
　　银监会预警"铁公机"：当心信贷集中度风险
　　早报讯 针对当前信贷的高速扩张，中国银监会纪委书记王华庆近日指出，信贷资产的集中度风险日益凸显，银行新增贷款可能出现行业集中、客户集中和期限中长期化的趋势。
　　王华庆是在近日出席中国银行业银团贷款业务评优表彰大会暨银团贷款项目签约仪式时作出上述表示的。他特别提醒，必须清醒认识一点，信贷支持经济增长的同时，要切实防范可能产生的金融风险。

　　王华庆认为，银行贷款的行业、地区、客户集中度越大，越容易受到宏观经济波动和企业经营周期的影响，严重的情况下甚至可能出现系统性风险。而多家银行组建银团贷款，具有信息共享、风险分散优势，可用于防范风险。

　　他表示，4万亿元经济刺激计划中有包括铁路、公路、机场等诸多大型项目，有的远远超出了单一银行资本实力，这种情况就要利用银团贷款的方式安排融资。
　　铁路、公路、机场这三大信贷投放领域，被市场形象地称为"铁公机"。 （.东.方.早.报）

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银监会警示当前信贷集中度风险 政策恐难紧急转向
来源：每日经济新闻 发布时间：2009-07-08
　 银监会纪委书记王华庆指出，银团贷款是防范贷款集中度风险的"妙招"
　　核心提示：针对集中放贷的行为，央行称要关注集中放贷行为的潜在风险，应该运用信贷资产重组、转让和其他信用风险管理工具，适度分散信贷风险。

　　国际油价连连下跌，背后是经济基本面尚显疲弱；国内经济连连出现企稳回升的信号，背后是各种经济刺激政策尤其是信贷政策渐渐收效。将这些看似不关联的经济现象联系起来，也许别有一番滋味在心头。有时候，经济问题就是如此的微妙。信贷政策如今也被推上了微妙的平衡木，向左摆还是向右摆，是微摆还是大摆，皆为市场中人所密切关注。

　　近期，管理层方面已不止一次就集中放贷风险提出警示。
　　中国银监会纪委书记王华庆昨日在题为"合作共享 稳步推进银团贷款的发展"的讲话中提及，要警惕信贷高速增长的风险。"在当前信贷高速扩张的过程中，信贷资产的集中度风险日益凸显，银行新增贷款可能出现行业集中、客户集中和期限中长期化的趋势。银行贷款的行业、地区、客户集中度越大，越容易受到宏观经济波动和企业经营周期的影响，严重的情况下甚至可能出现系统性风险。"王华庆指出，银团贷款是防范贷款集中度风险的一个很好的办法。

　　而此前的6月末，央行发布的《2009中国金融稳定报告》中也指出，银行要避免盲目惜贷，也要避免盲目放贷。针对集中放贷的行为，央行称要关注集中放贷行为的潜在风险，应该运用信贷资产重组、转让和其他信用风险管理工具，适度分散信贷风险。
　　此外，银监会也下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，要求确保信贷均衡投放。贷款集中于政府项目

　　数据显示，当前的集中放贷主要投向政府主导的项目，包括大批地方项目。今年1~5月，我国城镇固定资产投资同比增速高达32.9%，其中5月单月增速创下2004年10月以来新高，且在数据高增长的背后，地方政府已经开始替代中央层面成为首要推动力和主导力。

　　"银行一直想调结构，但调结构真的很难。"农业银行总行战略管理部付兵涛在接受《每日经济新闻》采访时称，"银行现在普遍面临非常大的压力，竞争特别激烈。其实银行内部硬性的贷款指标已经没有了，但问题是没有贷款，收益就上不来，因此分行、支行仍有放贷冲动。另一方面，银行在信贷方面把关比较严格，目前来看除了政府项目之外，没有其他更大的可供发展的空间了，照此看来，下半年信贷重点投向同上半年相比不会有本质变化。"
　　 但当前信贷倾向的地方项目并非没有风险。付兵涛进一步指出，地方项目有财政担保，短期内不会出现严重风险，因这一轮贷款投向大都是地方财力较好的项目。但目前还不能确定经济复苏是否是长期性的，一旦地方政府财政收入的压力加大，项目风险性就会增加。"一些地方政府会向银行出具所谓的'安慰函'（编者注：发函人给债权人的一种书面陈述，表明发函人对债务人清偿债务承担道义上的义务等），缓冲风险，但这些都不具备法律效力。"
　　付兵涛进一步表示，"目前基础设施项目在银行整体信贷中的配比还在增加，这是很大的隐患。"他认为，基础设施项目的资金来源不应集中在银行，应开放地方债等更多更透明的渠道来支持基础设施项目融资。

　　政策恐难紧急转向
　　除管理层方面的态度外，大规模集中投资背后的产能过剩、资源错配和银行资产质量问题也已经引起越来越多专家和机构的注意。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏在最新撰写的报告中表示，在4万亿之后，继续加码增加基础设施建设和固定投资，将加剧中期通胀压力、银行坏账风险、资产泡沫和产能过剩。
　　美林证券亚太区经济学家陆挺新近发布的下半年中国经济策略报告也指出，"担忧资源浪费、产能过剩、不良率上升和通货膨胀，央行最早在明年春天就可能开始控制地方政府投资。"他预计，届时采取的紧缩措施将主要针对银行信贷、项目投资。

　　而对于监管机构多次暗示集中放贷风险是否意味货币政策将有转向，陆挺预计，央行在明年年底前不会贸然动用加息手段，因为加息是过于强烈的政策紧缩信号，可能影响到房地产市场投资的增长。

　　付兵涛则指出，监管层目前的主基调是"保增长"，因此政策并不会紧急"刹车"，但这样一来，银行的资产质量问题就将面临更大挑战。今年银行对不良资产的清收、核销是导致不良余额下降的重要原因，而明年这一因素的影响已不大，其中，他特别担心房地产贷款，因整个房地产行业的快速反弹是在泡沫形成的基础上建立起来，一旦再次回调，就会出现很大问题。

二季复苏趋势基本确立 货币政策或可作收紧暗示
来源：第一财经日报 发布时间：2009-07-08
下半年财政政策仍宜保持积极

　　在二季度经济数据即将于下周四亮相之际,越来越多的市场声音显示,经济复苏的趋势已经得到确立。

　　接受CBN记者采访的多位专家认为,二季度经济将较年初有很大好转,下半年经济将在上升通道内,而财政政策仍宜保持积极,货币政策或可作一些收紧的暗示。

　　复苏趋势可望确立
　　6月底,国家统计局网站发表署名"郭同欣"的文章认为,根据4、5两个月主要经济指标的表现及走势分析,二季度GDP预计可能接近8%,呈现出较为明显的止跌回升之势。
　　在6月份的一些数据公布之后,中国经济已经触底的言论不时见诸报端。从最先公布的PMI(采购经理人指数)数据来看,6月制造业PMI为53.2%,比5月高0.1个百分点,连续4个月高于50%的临界点,显示经济处于扩张状态。同时,6月份同比增长3.59%的发电量数据也可为经济复苏的判断提供依据。
　　"从目前情况来看,经济形势比预期的要好,特别是在5月份数据公布以后,消费、投资等数据增长很快,说明经济已经走出低谷,但是复苏的基础还并不牢固。"申银万国证券研究所首席分析师桂浩明告诉记者。

　　"我们预计二季度GDP增长将会达到7.7%。"法国巴黎资本(亚洲)有限公司高级经济学家孟原告诉记者,"这一判断主要基于两点分析,一是国内投资增速、信贷增速很快,跟投资相关的工业明显复苏;另一方面国内房地产、耐用消费品的消费数据也比预期要好。如果出口不继续恶化的话,经济增长趋势将会比较确定。"
　　据孟原预测,下半年经济会有加速上行的趋势,预计三季度GDP增速会达到8.6%,四季度GDP增速会达到9.6%。

　　银河证券宏观经济分析师郝大明告诉记者,基于前5个月主要经济指标运行情况,银河证券认为二季度的经济增长将达到6.9%,城镇固定资产投资增速将达到35%,消费增长达到15%,出口仍将在低位徘徊,降幅将达到21%。

　　人民币升值可能性加大
　　但伴随经济复苏也可能产生新的问题。郝大明认为,人民币升值压力可能会在下半年重新显现出来,一是人民币升值是长期趋势,因为经济增长问题才暂时中断,增长问题解决之后必然重新回到上升通道;二是随着经济的好转,会吸引国际游资的流入,加大人民币升值压力。
　　对于升值后是否会加剧出口企业的困境,申银万国在发布的报告中认为,出口好坏最根本的决定因素,是国际市场对我国商品的需求。

　　报告说:"我们预计美国等主要经济体在今年四季度会出现明显的复苏势头,这将带动我国出口的回升,出口对汇率的制约作用也将得到减轻。不过考虑到出口总体情况还不是很好,我们认为今年年底人民币重回升值通道,仍将采取试探性的方式。2010年人民币的升值幅度在2%左右,2011年之后才会明显加快。"

　　货币政策或作收紧暗示
　　虽然经济回暖趋势已经得到市场的肯定,但经济夹杂风险的情况为制定下半年的政策增加了难度。
　　在今年年初,有专家提出在"4万亿"国家经济刺激计划外,需要扩大经济刺激计划,以帮助中国经济走出低谷。对此,平安证券宏观经济分析师孙方红告诉记者,政府在下半年可能不会也不应该有更大规模的扩张速度,否则会造成明年或者后年的增长乏力。

　　"目前从国家财政来看,压力非常大。预计今年会比较难完成全年3%的财政赤字目标,我们预计赤字水平会在4.9%左右,接近1500亿元。"但是孟原认为,积极的财政政策在下半年仍将持续。
　　中国人民银行研究局局长张健华在6日出版的《中国金融》上撰文指出,我国经济形势将继续好转,短期内通胀风险不大,货币政策短期内无需作重大调整。

A股资金供求格局或将变化 货币政策微调？
来源：21世纪经济报道 发布时间：2009-07-08
在意料之中，似乎又在意料之外。7月7日，A股市场出现了近一个月里的最大单日跌幅。上证综指收盘下跌35.22点，跌幅1.13%。而引发这一次下跌的原因除了市场对后市分歧加大外，更为关键的则是推动此轮反弹的关键因素——“流动性过剩”的局面可能会出现变化。

IPO重启后大盘股的推出、发行完后即将上市的新股以及过度宽松的货币政策可能出现变动都在改变着未来的资金供求格局。

事实上，在上证综指接近3000点的时候，投资者的分歧就已经开始逐渐加大，但在6月份新增信贷将再超1万亿的消息刺激下，上证综指居然出现了逼空行情，一路摸高至3130.07点。

IPO冲击

“预计6月份新增信贷再超1万亿，上半年新增信贷资金逼近7万亿，全年新增信贷将超过10万亿，这在新中国成立以后是绝无仅有的。应该说，目前A股资金面是历史上最充裕的一次。”民族证券研发中心副总经理徐一钉表示。

但是，IPO重启可能意味着这种好日子已经快到尽头了。

IPO重启以来，已有桂林三金、万马电缆、家润多及成渝高速四家公司已经完成或正在进行IPO。虽然前三家只是中小企业板公司，发行规模较小，成渝高速也只有5亿股的规模，对市场资金的占有量并不大，但它们的到来，依然在资金市场吹起了些许微澜，货币市场的利率变化证实了这一点。

公开数据显示，上周银行间拆借利率(Shibor)与回购利率隔夜品种均上涨13Bp左右，其中，7天和1个月Shibor品种分别上涨7.8Bp和3.3Bp，银行间回购利率7天和1个月品种分别上涨7.5Bp和6.1Bp。

中信证券 分析师王铭锋在研究报告中认为，新股IPO的重启是处于历史低位的货币市场利率上行的促发因素，IPO的节奏与规模则影响着货币市场利率上行的幅度和速度。

经过初期的小型及中型公司IPO的市场测试后，大型IPO的出现迟早会到来，势必会对资金产生更大的需求。另外，这些新股上市后，也会分流部分资金。

不过，记者在采访中也发现，许多人士仍对流动性持乐观态度。

东北证券(行情 股吧)研究所所长袁绪亚博士在策略会上做2009年下半年A股策略分析报告时认为，经济复苏的曲折性、私人需求释放的滞后性使得中国积极财政以及适度宽松货币政策在一定时间内将会延续；信贷规模的“双重溢出”(一是信贷规模的扩张速度远超实体经济的扩张速度，二是信贷溢出至虚拟经济)将维系市场流动性。

这可从投资者的投资热情中得到部分佐证。进入6月后，由于A股市场不断创出反弹高点，投资者认购新基金、申购老基金的热情持续攀升。6月底结束发行的汇添富上证综合指数基金，首募规模突破90亿份，创下指数基金首募的最大规模。

“未来恐怕将再次上演居民储蓄向股市搬家的游戏。而且，与2007年下半年发生的居民储蓄搬家相比，这次的基数更大，6月份的居民储蓄余额估计将接近25万亿。”徐一钉表示。

事实上，不只是信贷资金和居民储蓄带来了丰富的流动性，有迹象表明，实业资本也在向股市、房市转化。

“珠三角、长三角很多企业在经历了2008年的经济低迷之后，对未来一段时间的经济复苏和原来所从事的产业也不乐观，新的产业又看不懂，因此，很多企业干脆关闭，而老板手里的大笔资金又无从投资，所以就投向了股市、楼市。”一位珠三角地区的企业界人士对记者表示。

货币政策微调？

与IPO同行并给未来流动性供给带来阴影的就是货币政策的可能微调。

“下半年主导市场的力量在经济复苏、积极财政政策的对比中，货币变数更具有超级能量，而货币变数中流动性惯性仍将依然存在，可变之处更将集中于政策导向。”袁绪亚认为。

不少市场人士认为，货币政策可能调整的传言是7月7日当天两市大跌的主因。而事实上，这也并非空穴来风。

短短一个月内，中央最高层已对全国31个省(自治区、直辖市)中的15个省(自治区、直辖市)完成调研。

“领导层频繁出访各地，其间对货币政策的实施情况进行调研应该是主要内容之一。今年以来，货币投放势头的确很猛，在实体经济还没有明确恢复之前，货币政策的大方向不会改变，但货币扩张的结构可能会有所调整，形成松中有紧的局面，从而优化信贷结构。”联合证券刘国宏认为。

“流动性是不是太多我认为不应该是一个问题，要解决经济问题，就需要向实体经济中注入大量流动性，在实体经济还没有明确地恢复性增长之前，无论是中国，还是美国，恐怕都不敢大规模地回收流动性。但长远来看，大量流动性注入市场又会带来通货膨胀的问题，回收流动性过早，实体经济又有负面影响，因此，何时回收及如何回收是各国面临的共同问题，关键还要看实体经济是否持续好转。”徐一钉认为。

尽管市场仍在争论货币政策的松紧问题，但央行的行动或许在该问题上已经显露出了倾向性意见。

上周，央行在公开市场操作上出现利率上涨，其中一个月期正回购由6月16日的0.9%上涨5Bp至0.95%，三个月正回购由4月21日的0.96%上涨4Bp至1%，三个月央票由年初以来的0.965%上涨6.29Bp至1.0279%。

正回购利率的上升势头在本周得到进一步延续。

7月7日，央行以利率招标方式进行900亿元28天正回购操作，同时还进行800亿元91天正回购操作。其中28天正回购利率从0.95%升至1％，再度上升5个基点；91天正回购利率从1％升至1.05%，同样上升5个基点。

这或许是央行是在为收紧货币政策进行试探性的操作。

央行将收缩二套房贷