主题：晨鸣纸业：宏观经济转暖带动销量回升

兴业证券8日发布晨鸣纸业（000488.sz）业绩预告点评，维持公司“推荐”评级。

公司发布中期业绩预告：预计09 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约1.6 亿，折合EPS 约0.08 元。同比下降70%-85%。

兴业证券点评如下：

基本符合兴业证券此前预期。此前兴业证券预计公司上半年不含一次性的主业净利润约1.52 亿，折合EPS0.07元。如果按照1 季度情况计入约2000 万左右的政府补助，则公司中报业绩约0.08-0.09 元。与此次预告情况基本吻合。

盈利状况逐月好转。一季度如果扣除存货跌见准备的冲回，则主业呈亏损状态，而从二季度情况来看，受到多重因素推动，公司市场销售量增价升，盈利状况逐月好转。主要驱动因素包括：（1）宏观经济转暖带动销量回升。（2）文化纸进入销售旺季。（3）经销商补库 刺激销量放大。（4）高位原料基本消耗有效降低了成本。价格上升同时成本缩减是毛利空间得到了一定程度拓展，兴业证券预测综合毛利率有望从一季度的9.46%回升至二季度的15.45%，而销量来看，二季度公司销量环比约提升11.4%，除消化单月产量外，每月还能消化前期库存3-4 万吨。在此情况下，兴业证券测算公司5、6 月份单月约可实现净利润8000 万左右。

三季度业绩有望进一步提升。一方面在二季度高位原料影响全部消除的情况下，三季度低位原料的充分使用将使成本仍存在一定的下降空间。而加上5、6 月份的提价在财务上的充分体现有望使毛利率再上一个台阶。另一方面，伴随实体经济的进一步回暖，销量将持续向好。盈利能力提升配合销量上涨，兴业证券预计公司三季度单季eps 约0.12 元。

据此，兴业证券预测公司09-11 年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.53 元，维持“推荐”评级。



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