主题：东方证券:葛洲坝 主业增长强劲 买入

2009年建筑施工、水泥和民用爆破三块业务预计将合计贡献0.72元的每股收益。
　　
　　在国家大规模进行基础设施建设的背景下，公司的建筑承包施工业务有了快速稳定的增长，09年上半年公司新签定单257亿元人民币，预计全年新签定单量会超过400亿元。公司目前在手订单总额在800亿左右，订单十分饱满，将足够保证公司未来五年的收入在前水平之上。预计未来三年基建施工业务收入增长率能保持在20%以上。水泥和民用爆破两块业务09年也已经进入收获期，我们预计09年建筑施工、水泥和民用爆破三块业务分别贡献0.48元、0.10元和0.14元的每股收益。
　　
　　集团股份公司房地产业发展迅速，拥有国家一级开发资质，是湖北地区最具实力的房地产开发企业之一。先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目。拥有一千亩房地产土地储备，200万平米的建筑面积。公司的房地产业务预计要到2011年开始大规模销售，目前暂没有利润贡献。
　　
　　此外公司持有的长江证券和韶能股份等公司的大量股权，随着股价持续走高，09年内卖出部分股份的概率较大，我们预计对09年业绩将有0.1元左右的投资收益。
　　
　　我们预测公司2009年、2010年和2011年的业绩分别为0.82元、1.00元和1.22元，公司的合理价值为14.40+3.65=18元。目前公司股价仍然低估，我们维持“买入”的投资评级。
　　
　　由于业务较多，且有几块业务近两年不贡献业绩，我们对葛洲坝采取分业务的估值方式。目前基建施工、水泥和民爆已经正常贡献利润，且未来有稳定的增长，同行业的上市公司动态市盈率大约在20倍，我们认为此三块业务的价值为0.72元Ｘ20=14.40元。对于暂时未进入业绩释放期的业务板块，我们按照净资产价值法，高速公路、房地产和股权投资的每股净资产合计价值为1.10元+2.20元+0.35元=3.65元。


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