主题：方正证券：赣粤高速维持“增持”评级


　　方正证券7月13日发布投资报告，针对赣粤高速公布2009 年上半年车辆通行费收入，维持“增持”评级。

　　公司公布2009 年上半年车辆通行费营运收入数据：2009 年上半年公司车辆通行费收入1,193,071,292 元，同比增长6.78%。其中，昌九高速322,710,943 元，昌樟高速（含昌傅、温厚）378,471,874元，昌泰高速319,456,345 元，九景高速142,709,559 元，银三角互通立交29,722,571 元。

　　方正证券表示公司通行费收入基本符合其预期，其中，昌九、昌樟、昌泰、九景上半年通行费分别同比增长2.5%、9.5%、1.2%、26.9%，昌泰由于过境车占比最大，受经济影响最为严重；而九景继续受益于景婺黄高速的贯通诱增效用。方正证券预计公司全年实现通行费收入24.4亿元，同比增长6.9%。

　　在已有路产内生性增长的同时，公司还有志于外延式扩张。从目前拿到的项目来看，澎湖高速是近期开工项目中单公里造价最低的路段，昌奉高速沿线地形也远好于南昌至婺源高速，由此可见政府对公司的支持力度很大，有利于公司在日后招投标中获得收益率较高的路段。外延式扩张将有利于公司的可持续发展。

　　另外，从公司车流构成来看，未来济广高速的分流将大于杭瑞、澎湖高速的诱增，但综合影响不会很大，且分流在2012年之后。

　　公司通行费收入在2009年获得稳定增长较为明确。2010年随着区域经济的复苏，九景高速技改完成后养护成本支出压力相对缓解，公司盈利状况也有一个稳定的增长预期。重要的是，公司还具有政府和集团的大力支持，这是其他高速上市公司都为之羡慕的优势。

　　方正证券预计公司2009、2010年EPS为0.86元、0.94元，对应的动态PE为13.9倍、12.7倍，仍存在被低估现象。若考虑政府补贴，则2009、2010年EPS为1元、1.09元，对应的动态PE为11.9倍、10.9倍。维持“增持”评级。


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