主题：周小川谈储蓄高 央行:股市暴涨不正常



【核心提示】7月15日上午，全国人大财经委2009年上半年经济形势分析会上，央行认为，现在的资本市场和房市的上涨属非正常现象。央行担心，由于大规模信贷造成的流动性过剩，可能已经进入股市和房市，而对中国通胀的预期，可能会促使国外热钱进入国内资本市场。另外，中国人民银行行长周小川１７日晚表示，外汇储备不应看作投资基金，不应指望它去赚很多钱，总体回报合理即可。周小川17日分析认为，中国储蓄率持续偏高，主要是近年来民营企业强制性储蓄所致，应对之策是……。

　　导读：
　　六部委汇报半年经济 央行称股市楼价暴涨不正常
　　周小川：外汇储备不应看作投资基金
　　周小川：将出台放宽民间投资准入政策
　　周小川：储蓄率过高的应对政策
　　周小川：经济发展不平衡并非出口导向型经济之过

　　六部委汇报半年经济 央行称股市楼价暴涨不正常
　　经济观察报报道，7月15日上午，北京市西城区西黄城根北街二号，全国人大会议中心会议室，全国人大财经委2009年上半年经济形势分析会正在召开。
　　本报获悉，包括国家发改委副主任刘铁男在内的财政部、商务部、人保部、央行、国家统计局等部委的副部级官员，先后代表本部门汇报了今年上半年各自负责领域的情况，并对未来的经济走势做出了分析和预测。
　　在国务院各部门汇报之后，全国人大财经委参会委员们就汇报的内容和今年上半年中国经济形势展开了讨论。
　　"汇报总体认为经济启稳向好，这个不论部委还是财经委这边都没有异议。但大家都有各自担心的地方，觉得接下来还有很多困难。"参加本次会议的全国人大财经委副主任委员贺铿介绍说。
　　据一位参会的全国人大财经委人士介绍，一些汇报的部委和财经委委员都担心未来会出现通胀的问题，同时认为经济结构调整尚不到位。所不同之处在于，汇报各部委对此的表达更为温和一些，而委员们的发言则比较直接。
　　农民收入连降仨月
　　各部委在汇报时认为，一系列重要经济指标表明，中国经济已经企稳回升。
　　其中，上半年GDP同比增长了7.1%，比一季度加快了1.0个百分点。其中，二季度GDP同比增长7.9%，增速比一季度加快1.8个百分点。这是中国经济自2007年三季度以来同比增速连续七个季度回落后的首次加速。
　　会上，央行等部委对经济复苏的稳定性表达了担忧，对当前一些突出的问题也比较焦虑。
　　"经济回暖的迹象基本都是由投资拉动的，这说明基础不稳。"贺铿在会上既肯定了经济回暖，但同时也指出了当前经济潜在的问题。
　　会上的一些委员也提出了与贺铿相近的看法。
　　此外，委员们还认为，在"扩内需"工作中消费并没有明显起色，居民收入也没有增加。其中，城镇居民收入没有提高，但还算稳定。值得注意的是，农民现金收入四、五、六三个月连续下跌。
　　贺铿认为，这与农村就业情况不理想和农产品价格下滑趋势有关。
　　有委员提出，影响中国经济回暖的另一个问题是，现在企业用工意愿不大，所以解决就业压力还是很大。
　　人保部汇报称，该部全年计划新增900万就业，上半年完成了60%。但委员们表示，全国等待就业的人有好几千万人，与之相比这几百万新增就业就太少了。
　　此外，委员们还对农产品价格表示了担心，"农产品虽然有政府保护价，但这几个月农产品价格有下滑趋势，使得农民收入受影响。"有委员说。
　　对于影响中国经济回暖的问题，委员们提出了几项建议，一方面要增加就业，另一方面要改革收入分配体制，让劳动者收入上来，再有就是建议政府加强农村生产生活相关的基础设施投入，继续严格执行农产品保护价格。
　　股市楼价暴涨不正常
　　会上，相关部委和委员也对下一步的通胀预期表示了担忧。
　　央行认为，现在的资本市场和房市的上涨属非正常现象。央行担心，由于大规模信贷造成的流动性过剩，可能已经进入股市和房市，而对中国通胀的预期，可能会促使国外热钱进入国内资本市场。
　　"估计全年信贷肯定会超过10万亿。"贺铿对今年上半年过快增长的信贷规模表示了担忧。他说，上一次经济过热中，流动性过剩主要因为外汇储备太多，这一次不同，这次就是因为我们的信贷规模快速增长。
　　"所以全国人大财经委建议，央行做一些信贷评估，对这一轮信贷的质量、去向、风险等做好评估，以便采取有区别的调控和监管"。贺铿表示，央行也认为现在是适度宽松货币政策而不是完全宽松货币政策，因此应该对信贷有所调控。
　　会上，委员们还重点讨论了结构调整的问题。委员们普遍认为，当前国民经济结构的调整尚不到位。
　　事实上，全国人大对经济形势一直持续关注，除了财经委定期召开季度经济形势分析会以外，全国人大常委会还通过听取审议国务院报告的形势，关心经济形势并对有关政策行使监督权。
　　全国人大常委会的一些委员在6月24日，讨论财政部部长谢旭人向全国人大常委会作《关于2008年中央决算的报告》时就对经济结构问题表示了担忧，他们认为，政府对于投资的要求要从速度转向质量。银行贷款的时候，要少搞高耗能的建设，少搞重复建设。从解决就业的角度讲，建机场、高速公路解决不了多少就业的问题。
　　委员们建议，应该利用这次世界金融危机，在扩大内需，调整结构上下工夫。中国外贸依存度高达69%，日本最高也就是40%多。从这一个角度来说，也是逼着我们要调整结构。
　　监控地方债务风险
　　财政部在汇报中，主要介绍了上半年预算的完成情况。财政部官员称，1-6月份全国税收总收入完成29530.07亿元，同比下降6%。其中，6月份全国税收收入完成5483.56亿元，同比增长12.2%，增收595.14亿元。
　　贺铿介绍，财政部官员在汇报时说，虽然财政收入6月有了很大的提高，但这主要是非税收入的贡献，"所以财政部还要在收入结构上做些努力"。
　　贺铿认为，财政部应该对地方政府债务有个监管和控制，9500亿赤字如果全是中央的问题不大，但地方有2000亿，还有地方的一些担保信贷，这个风险还是很大的。
　　"下半年适度宽松的货币政策和积极财政政策不会有转变，只是在调整力度上可能会改，比如扩大赤字也是积极财政政策中的一个措施。"贺铿说。


周小川：外汇储备不应看作投资基金
　　新华网北京７月１７日电（刘诗平　李芳芳）中国人民银行行长周小川１７日晚表示，外汇储备不应看作投资基金，不应指望它去赚很多钱，总体回报合理即可。
　　周小川在北京大学国家发展研究院"青年金融家领导力夏令营"开营仪式上演讲时称，当外汇储备超过必要的数量时，花要比攒着好，否则还要担心美元贬值、投资回报率等等问题。数据显示，截至６月末，中国外汇储备余额已达到２．１３万亿美元。
　　在谈到中国的外汇储备规模已经不小、为何还要继续发展的问题时，周小川说，增加外汇储备还是有很多好处的，利弊应放到整个宏观框架之下判断。
　　周小川同时强调，这并不意味着减轻外汇储备经营方面的压力。他说，使用外汇储备投资的机构，要实现外汇储备的安全性、流动性、保值增值。（.新.华.网）


周小川：将出台放宽民间投资准入政策
　　中国人民银行行长周小川17日透露，下半年政府可能出台政策，放宽民间资本的投资准入。他说，外储内用不一定消耗外汇储备。
　　在北京大学"青年金融家领导力"夏令营开营仪式上，周小川指出，我国对投资领域的管制仍然相当多，可能造成在允许准入的投资领域投资过度，产能过剩，在非准入领域可能导致供给不足和消费不足。例如，服务领域存在大量投资受限的情况。投资受限使企业资金转向出口，形成外汇储备。此外，进口替代严重，造成了进口低于均衡水平，也拉大顺差造成了储备盈余。
　　他说，外储内用，用于投资或消费，都涉及是否用外汇储备购买进口产品问题，不一定会消耗外汇储备。谈及"创设超主权货币"话题，他指出，能不能起到储备货币所应发挥的作用，与是否发行这样一种货币并没有关系。
　　周小川指出，企业储蓄增长快是近年来我国储蓄率提高的主要因素。从生产函数和资源的稀缺程度来考察，我国劳动力丰富，资本相对稀缺，在初次分配中资本获得的分配较多，这可能是企业储蓄增长快的一个原因。
　　他认为，增值税应该全面扩展到服务业。目前我国生产领域实行增值税，服务领域实行营业税，限制了服务业的发展。（.中.国.证.券.报）


周小川：储蓄率过高的应对政策
　　中国央行行长周小川17日分析认为，中国储蓄率持续偏高，主要是近年来民营企业强制性储蓄所致，应对之策是放开民间投资，尤其是在服务业领域。
　　当日在北京大学国家发展研究院"青年金融家领导力夏令营"开营仪式上，周小川作出了上述表示。他说，政府在分析抗击金融危机的一揽子计划后，再度意识到民营企业是拉动经济的重要力量，而服务业是吸收就业的一个更广阔天地。
　　周小川指出，全球经济不平衡的重要表现之一是储蓄率不平衡，中国的储蓄率总体水平偏高，储蓄额目前占GDP总额的比例超过50%，而在其他国家中，日本高速增长时期的这项比例也只有30%多。
　　周小川介绍，中国的储蓄分为政府、企业、家庭三部分：政府储蓄近年来增长较快，但基数低；企业储蓄增长是中国储蓄率增长的主要原因；家庭储蓄率变动很小，但基数很大。
　　周小川认为，中国长期储蓄率较高，主要是因为存在"强制性储蓄"问题，在企业领域，"强制性储蓄"表现为部分投资领域管制较严，没有彻底放开，尤其是对于民营企业，使得民间投资不能更积极地参与进来，这种限制在服务业领域表现得尤为明显。
　　周小川指出，在实际操作中还会有一些其他问题需要考虑，例如，电信服务等行业要不要对民营企业放开？
　　对于如何发展服务业，周小川还认为，中国税收结构中存在的部分需改进之处，也会在行业准入方面产生歧视，例如，目前绝大部分服务业仍然缴纳营业税，由此造成的成本负担过高问题使得一些公司在成立时就遇到困难，因此形成越好的服务价格越贵，也造成了中国在服务领域的消费较为低下。他建议，可考虑将增值税改革扩展至整个服务行业。（.财.经.网）


周小川：经济发展不平衡并非出口导向型经济之过
　　周小川是在当天举行的2009北京大学国家发展研究院"青年金融家领导力"的致辞中夏令营上作出如上表示的。
　　周小川指出，目前我国推行出口导向型发展战略，遭到了西方一些国家和学者的职责和质疑，认为这是造成全球经济发展不平衡的重要原因，周小川强调，综合历史和现在的发展经验，这种指责是不成立的。
　　周小川分析，综合亚洲四小龙出口导向型发展战略的成功经验，出口导向型发展战略不仅仅是提高出口退税刺激出口，它还包括改革税制、改革外汇管理，充分发挥比较优势等等。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

央行昨发500亿央票利率继续攀升
来源：每日经济新闻 发布时间：2009-07-17
　　本周央票发行缩量，但专家称货币政策微调力度不会改变。昨日，央行在银行间市场发行300亿元3月期央票和200亿元一年期央票，总量较上周减少一半。本周，央行在公开市场上进行了1500亿元正回购和发行500亿元央票，对冲到期资金，实现净投放400亿元。

　　"对资金的调节不能一味收紧，也不能一味放松，要一张一弛，达到政策的平衡性。"人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军认为，央行此举主要是考虑到流动性节奏的问题。

　　另外记者注意到，本周央行票据收益率继续呈增长势头，3月期央票和一年期央票收益率为1.1666%和1.5950%，较上周分别提高了0.1210个百分点和0.0928个百分点。

　　海通证券银行业分析师佘闵华表示，目前市场对于央票的需求量有所下降，另外，大盘股IPO对市场资金面造成了一定冲击，这是引起央票收益率上升的一个重要原因。

　　最近有报道称央行将发行"定向票据"。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，发行定向央票是带有惩罚意味的措施，主要针对部分信贷投放过猛，信贷结构不合理的银行。但央行还是采取常规性的措施进行微调较为合适，比如重启3年期央票。他表示，如果央行发行定向央票，那也是引起本周央票收益率上升的一个原因。

　　"我们暂时还没有收到正式通知，不过央行发行定向央票是有可能的。"一股份制商业银行人士表示。

　　虽然本周央票发行量较上周有所减少，但是央行仍然发行了200亿元一年期央票。"央行未来仍然会继续使用一年期的央票，这是目前央行进行微调的一个重要工具，未来货币政策的微调力度会逐步加大。"佘闵华说。




该贴内容于 [2009-07-18 20:18:00] 最后编辑

9500亿赤字或被突破 财政支出扩张度应压低
来源：东方早报 发布时间：2009-07-18
嘉宾
　　白景明

　　财政部财政科学研究所副所长

　　王志浩

　　渣打银行中国区研究主管

　　岳树民

　　中国人民大学财政金融学院教授

　　主持人

　　陈才

　 理财一周报编辑

　　随着中国经济回暖步伐加快，政府的财政账单引人关注。7月15日，财政部公布的上半年财政数据显示，上半年全国财政收入33976.14亿元，同比下降2.4%，其中6月份财政收入增长高达19.6%；上半年财政支出则为28902.56亿元，同比增长26.3%。

　　专家表示，从上半年以及6月份的财政数据看，一方面政策确实开始在发挥作用，另一方面，主体税种收入增速仍然没有复苏，非税收入增速远超主体税种收入，说明经济复苏的基础仍然不牢固，全年财政收支矛盾仍很突出。

　　不过，对于实现预算安排中的财政收入增长8％的目标，专家依然表示乐观。

　　多种原因导致财政减收

　　理财一周报：虽然5、6月份，财政收入已经实现正增长，但从整个上半年看，全国财政收入同比仍下降2.4%，原因是什么？

　　白景明：从上半年税收收入的特点看，一是累计税收收入依然减收。受到一季度收入跌幅较大影响，1-6月累计税收收入比去年同期下降了6％。二是与生产相关的部分税种依然减收。1-6月，除消费税、营业税、个人所得税分别增长63.1％、6.4%和0.7%外,其余与生产相关的主体税种依然减收。其中，国内增值税下降3％，进口环节税下降14.9％，企业所得税下降13.8％,关税下降29.9%。三是受减税政策影响，证券交易印花税和车辆购置税在股票、汽车成交金额增长的情况下依然减收。1-6月，证券交易印花税同比下降74.5％，车辆购置税下降6.2％。

　　上半年税收收入持续减收的主要原因：一是经济运行虽出现底部企稳回升态势，但仍比上年大幅下滑。在宏观调控政策的拉动下，经济企稳向好迹象明显，但目前外需持续低迷，工业生产虽有所改善但企业利润仍比上年大幅下滑，因此，与生产相关的增值税、企业所得税、进口环节税税收均为减收。同时，物价水平下降也使整个税基规模缩减。

　　二是去年下半年以来国家陆续出台并实施了大规模的结构性减税政策，而去年上半年同期收入基数较高，政策性减收因素影响较大。增值税转型改革和降低小规模纳税人征收率影响国内增值税增收；企业汇算清缴适用所得税税率降低导致企业所得税下跌较多；进出口税收政策调整等因素也在一定程度上影响进口税收；受减税政策影响，证券交易印花税和车辆购置税在股票、汽车成交额大幅增长的情况下依然减收；出口退税大幅增加也相应减少税收收入。

　　全年保八形势依然乐观

　　理财一周报：那么下半年能否扭转局面？年度财政收入增长8%的目标能实现吗？

　　岳树民：年度财政收入增长8%的目标能实现，主要看下半年的经济形势，宏观经济基本面怎么走。从刚刚公布的上半年宏观经济数据看，二季度GDP增长已回升至7.9%，整个上半年也达7.1%。所以我比较乐观，只要宏观经济继续向好，就应该没有问题。

　　白景明：随着我国经济形势的好转，下半年我国的财政收入会逐渐转好，这主要是由于我国经济面出现的积极现象所决定的。根据刚刚公布的数据，上半年GDP增长7.1%，特别是6月份，财政收入增长高达19.6%，这反映出经济运行的整体势态向好。从一般规律看，下半年的增速还会大于上半年。

　　实现预算安排中的财政收入增长8％的目标，我认为是很乐观的。原因有以下几点：一是我国投资规模比较大，投资会带来税收，包括营业税、企业所得税、增值税等。随着去年底以来投资的落实，税收会逐渐回升。

　　二是税收与价格关系密切，虽然前几个月CPI、PPI为负，但是价格相对稳定，不会出现大的上涨，也不会出现大的下滑，特别需要关注的是，目前国际大宗商品的价格还存在向上走的冲力。

　　三是我国消费的扩张。我国消费的增长不能低估，当前消费的增长还有空间，这几个月的数据也说明我国的消费处于正常增长的区间。国家统计局发布的数据显示，上半年社会消费品零售总额58711亿元，同比增长15.0%，扣除价格因素，实际增长16.6%。我对比了一下，这个增速在我国属于中等偏上，相当于以前20%的增速。消费增长的背后反映出我国的消费势头并没有减弱。从量上看，我国的消费还是比较可观的，并没有比原来经济高速增长时期低多少。下半年，大宗商品消费，特别是房地产的消费还会放大，体现在财政上是比较可观的。

　　9500亿赤字或被突破

　　理财一周报：2009年财政部安排预算赤字为9500亿元，占同期GDP的2.5%。有学者担心，考虑到庞大的政府支出通常集中在下半年，这一数据可能被突破。你对这种担心怎么看？政府会动用哪些解决措施？

　　王志浩：我们（渣打银行）已将2009-2010年官方预算赤字GDP占比的预测值从4.5%上调至5.5%。中央财政仍面临缺乏融资的困境，可通过以下几种方式解决：动用其在中央银行的国库存款；增发国债；缩减财政支出；挖掘预算外资金；将部分财政支出推迟至2010年。

　　或许当前财政部正在权衡各种融资方案。未来三个月内，财政部可能将试图摸清非税收收入规模，并尽力将财政支出削减至22%的目标。到今年三季度末，赤字规模将更加明确，也将是作出决定的时机。

　　我们认为，动用国库存款将是财政部的首选方案。如果赤字规模过大，财政部将不得不增大国债发行规模。增发国债将能弥补2010年预算赤字，并筹得更多资金充实财政存款。这将使官方债务余额在2010年年底升至GDP的24%。对增发国债的预期将抑制长期收益曲线，并重新引起市场对央行降低准备金率的猜疑。

　　岳树民：全年突破9500亿元的财政赤字规模，我估计未必。赤字率是财政赤字占GDP总额的比例，但是这个标准对于中国意义并不大。人们通常都拿3%作为一个警戒线来衡量赤字的大小，但这是欧盟的标准，是欧盟实行统一货币区后，加盟的一个重要条件，但对于中国来说，可能即便到这个警戒线也未必会不安全。

　　另外，国家加大财政赤字是为了刺激并加快经济增长，目的恰恰是为了保护经济安全，经济景气之后这个财政赤字能够补回来。

　　财政支出扩张度应压低

　　理财一周报：财政部表示，“财政收入持续增长的基础尚不牢固，全年财政收支矛盾仍很突出。”我国财政收入的增长会面临何种压力？

　　白景明：下半年我国财政增长面临的压力有几个方面：一是国外的经济形势，不确定性还比较强，当前经济危机还在继续，主要经济国家还在负增长，这就势必影响进出口环节的税收；二是如果再出台减税的政策，就会相应带来财政收入的减少，实现8％的增长预算困难就会加大；三是居民收入分配的不确定性较强，可能会影响到消费的增长。

　　理财一周报：在财政支出方面，下半年有没有调整的必要？

　　白景明：从上半年数据看，去年第四季度以来执行的积极的财政政策，效果是显著的。但实施积极财政政策，理应把握的原则是让财政政策在其他政策作用不足的领域内发挥独特作用，同时要配合好其他政策。财政政策既不是孤立的，也不是万能的，财政支出扩张究竟应该到什么程度，要受多种因素约束，而且当其他政策已发挥出刺激需求作用时，可考虑压低财政支出扩张度。

　　我国的财政支出扩张压力，事实上主要来源于基本公共服务需求加速扩张和现期宏观调控政策需求。当前扩张财政支出，与其他政策衔接时，更应把扩张点放在基本公共服务供给投资上，类似于铁路建设、机场建设等项目，似应多让其他政策发挥作用；当财政扩张支出时，资金投向应有重点，特别是国债资金，主要应用于与社会保障、环境保护、教育等有关的设施的投资上。