主题：晨讯精选与点评（7月20日）




1）六部委汇报经济 央行称股市楼价暴涨不正常

经济观察报：本报获悉，包括国家发改委副主任刘铁男在内的财政部、商务部、人保部、央行、国家统计局等部委的副部级官员，先后代表本部门汇报了今年上半年各自负责领域的情况，并对未来的经济走势做出了分析和预测。

会上，央行等部委对经济复苏的稳定性表达了担忧，对当前一些突出的问题也比较焦虑。“经济回暖的迹象基本都是由投资拉动的，这说明基础不稳。”贺铿在会上既肯定了经济回暖，但同时也指出了当前经济潜在的问题。此外，委员们还认为，在“扩内需”工作中消费并没有明显起色，居民收入也没有增加。央行认为，现在的资本市场和房市的上涨属非正常现象。央行担心，由于大规模信贷造成的流动性过剩，可能已经进入股市和房市，而对中国通胀的预期，可能会促使国外热钱进入国内资本市场。

【点评】上半年与6月份宏观经济数据公布后，引起了各方注意。原因在于，虽然上半年与6月份国内宏观经济好于预期，上半年GDP同比增长7.1%，二季度GDP增长同比增长7.9%，环比远高于一季度，但我们注意到，在出口没有出现完全好转的情况下，二季度拉动国内经济增长的三驾马车之一的消费却处于滞涨状态，因为全社会消费品零售总额5月份为15.2%，4月份为14.8%，对GDP增长贡献度不高，二季度GDP增长方式主要来自投资拉动，而投资的增长主要来自于银行信贷的高速增长，这说明经济增长的基础不稳。上一次经济过热中，流动性过剩主要因为外汇储备太多，这一次是由于大规模信贷导致流动性过剩造成的，从而刺激股市和房市上涨，使中国通胀的预期增大。因而，央行在货币公开市场采取连续三周正回购，平衡信贷规模，避免信贷的高速增长给银行不良资产增加，以及国内经济通胀带来的潜在威胁。六部委在国内上半年经济数据一公布，立即向中央汇报经济，并指出经济增长方式存在的问题，并提出保障民生，扩大内需，刺激消费的建议。这是一个信号，它预示下半年我国将出台转变经济增长方式、加大产业结构调整的政策与措施，保持经济良性互动增长。我们预计增加居民收入、刺激消费、加大新能源开发建设投资等政策将陆续出台，银行信贷规模将受到控制，货币政策有“宽松”转向“适度”，而对于房地产政策会是严格二手房信贷，抑制房地产价格暴涨暴跌，对于股市则是以规范、稳定为主，但流动性过剩局面一时还难以改变。建议关注消费和新能源行业。（该消息为宏观利好，市场中性，行业多空不一）



2）周小川：政府将松绑民企投资限制

上海证券报：中国人民银行行长周小川17日在京透露，近期政府将出台相关的措施，放开民营企业投资的部分限制，以拉动民间投资。周小川是17日在北京大学发表演讲时透露这一信息的。周小川说，政府在分析抗击金融危机的一揽子计划后，发现民营企业是拉动经济的一股重要力量，而服务业是吸收就业的一个更广阔天地，所以要逐渐放开民营企业对服务业的投资。

【点评】为抗击金融危机，国家4万亿投资计划，其中包含了吸引民间资本投资。然而，国内一些地方政府和部门固有的思维与作风还存在，导致在投资领域对民营企业投资进行部分限制，民营企业的市场竞争力受到约束，没有更广泛的选择，在允许的范围内一哄而上，导致部分行业的产能过剩，民营企业投资积极性不高。如果，只仅靠国家投资来拉动经济增长，而没有民间资金跟进，要实现经济保增长是不现实的，更重要的是，在投资领域设定过多的条条框框，还可能使得企业将资金投资海外，最终使得海外金融资产增加。如果，政府能解放思想，进一步放开民营资本的投资范围是当务之急，这将有利地调动民间资本投资积极性，更有利于国内保增长目标实现。（该消息为宏观利好）



3）沪深300规模已超千亿份 指数型基金急速崛起

华夏时报：根据Wind数据统计，截至今年7月15日，今年以来易方达深证100ETF在所有股票基金中排名第一，净值增长率为99.65%。华夏沪深300指数基金首发规模超过247亿元，创今年发行新高。最新数据统计，截至7月13日，市场上的沪深300基金总份额已超过1000亿份。

【点评】今年发行最好，最受基民欢迎的不过是股票基金和指数型基金，特别是5月中旬之后，基金重仓股的崛起，导致市场“二八”现象频繁出现，只赚指数不赚钱成为市场一大景观。指数的上涨，更吸引了基民跑步申购指数型基金，以分享大盘指数上涨带来的收益。近日，沪深300指数已回补了去年6月10日留下的缺口，涨势远超于沪市指数的上涨，这与基民对沪深300指数的偏爱有一定关系。况且，沪深300作为目前唯一综合反映两市表现的指数，以规模最大、流动性最好的300只主力蓝筹作为样本，其加总流通市值占据两市近七成比重，净利润总额更高达八成，具有极强的代表性。随着华夏沪深300的成立，市场上的沪深300基金已达到9只，今年以来成立指数型基金已有5只，后续还有工银瑞信上证中央企业50、南方中证500和友邦华泰沪深300ETF多只基金整装待发，指数型基金的阵营在不断扩大。目前，指数型基金的分量还是太小，基金只占市场总额的20%，指数型新基金对大盘的推动作用或有限，基金发行完毕也不一定就立即建仓。但是，这些基金的发行，至少会在资金上和市场心理上封闭了大盘可能出现的调整空间，对大盘的稳定将起到至关重要的作用。（该消息为市场中性偏好）



4）上周资金净流出169亿 银行地产被机构大幅减持

每日经济新闻：监测显示，本周5个交易日多空资金分歧较为明显，大盘资金一周净流出169.1亿元，其中有21个行业资金呈净流入，另有55个行业资金呈净流出。观察具体行业资金流向，有色金属板块已经卷土重来，后半周资金呈现加速流入迹象，一周资金净流入22.79亿，成为本周资金介入最大行业，保险、造纸及纸制品业、食品加工、土木工程建筑业、外贸、供水供气等板块资金均有明显流入迹象。

在资金流出排行榜中，前期持续走强的房地产、银行板块遭主力减仓较明显，资金分别净流出52.88亿和35.91亿。房地产板块中主力资金已连续二周呈净流出态势。银行板块中，工商银行、招商银行、建设银行等大盘银行股资金流出居前，分别净流出9.68亿、8.31亿和6.99亿，此外，证券期货业、综合零售类、饮料制造业、医药及医疗器械制造业一周资金净流出均在10亿以上。

【点评】市场就象一座“围城”，资金进进出出理应是正常的事。但是，我们也注意到，市场资金已是连续四周净流出，分别流出资金为136亿、67亿、181亿和169亿。这有三种可能，其一是“大小非”随着大盘上涨而连续卖出所致；其二是随着大盘上涨，特别是在在3000点附近市场多空分歧较大，部分资金落袋为安；其三是新股IPO重启的连续发行，导致二级市场资金分流，资金参与新股发行。但不管是那一种，对市场的负面影响不容忽视，火山总是经过积累才爆发的，终究会导致大盘大幅震荡，甚至出现一定幅度调整的可能。从目前市场的走势看，市场的分歧还在进一步增大，市场充满了矛盾，成交量也是连创新高，就是分歧与矛盾的具体体现。还好，市场有句话叫做：大盘在忧郁中上升。如果，那一天市场疯狂了，那也就该彻底小心了。（该消息为市场中性偏空）



5）中国三大银行市值规模位列全球三甲

新华网巴黎7月18日电：根据法国财经新闻社《财经周刊》最新一期的报道，相比两年前次贷危机爆发之时，全球大银行市值排名现在已经出现重大变化。中国三大银行机构跻身前三名，而此前多年占据榜首的美国花旗集团如今的名次却滑出前15名之外。

【点评】在次贷危机爆发前的2007年6月底，在全球市值最大的15家银行中，花旗集团、美国银行和汇丰银行位居前三位，而中国三家上榜银行中国工商银行、中国银行和中国建设银行的位次分别为第四、第六和第七位。金融危机爆发后，世界金融界的格局发生了彻底改变，欧美银行受金融危机冲击明显，其市值缩水幅度远超其他地区同行，而中国的银行由于监管制度的严格，业务所涉及的金融衍生品不多，所以受到金融危机的冲击最小，金融危机的教训使其经营更加相对稳健。中国的银行能占据前三甲，也说明中国经济的发展得到了各方的认可，更说明中国的银行抗风险能力与经营能力上了一个台阶。（该消息为行业利好）



6）上海金融国资国企重组近期启动

文汇报：记者从有关方面获悉，上海金融国资国企改革重组近期启动，涉及约16家市属金融企业，总资产24511.9亿元（截至2008年底）。按照市委、市政府的有关部署，浦发银行、上海银行、太保集团、国泰君安、海通证券和上海国际集团等市属骨干金融企业将获支持进一步发展壮大。市政府还将成立市金融国资国企改革发展领导小组，统一协调解决重大事宜。有关部门已经明确，对具有较强行业竞争能力的金融企业，要创造条件支持其发展壮大；对上海经济社会发展迫切需要的专业性金融企业，将给予政策扶持。

【点评】自从中央决定将上海建成“二个中心”后，上海国资委就加快了本地国有企业并购重组的步伐，而“二个中心”中，有一条是将上海建成“金融中心”，为了使上海金融企业的建设规模与其金融中心的地位相匹配，上海出台了上述政策与措施，支持本地金融企业做大、做强，通过收购兼并其他金融企业，扩大市场份额，不断增强核心竞争力和市场影响力，并通过IPO、资产置换等方式尽快上市，形成市场化的资本补充机制。可以预计，上海金融控股集团将不断涌出，金融企业的兼并重组的“故事”将在证券市场讲述，并成为市场一个新热点。如果在加之世博概念等，上海本地股，特别是上海金融股值得期待。（该消息为区域板块与市场利好）



7）银行已接二套房贷收紧通知 首付四成利率涨10%

新闻晚报：随着二季度以来楼价突然飙升，对二套房贷政策的预期也开始转向。以工行为首的大行及部分股份制银行已收到通知：各楼盘二套房贷不再有七折优惠，并对二套房贷严格执行首付四成、利率上浮10%的政策。而消息人士也透露，在本周一工行的内部会议中，已经说了要把下半年的总额度控制在1000亿。虽然未经官方证实，但随着二季度宏观经济数据出炉，货币政策微调趋势已经确立，各大银行都要“收骨头”。

【点评】由于今年以来，银行信贷资金的大幅增加，以及市场资金流动性过剩，催生了二个热点投资领域，那就是股市与楼市，而银行为了将资金早点贷出，获取更多的利差，也放松了二套房的贷款，实施7折信贷优惠，在一定程度上，推动了房地产价格上涨。如今，为了抑制因流动性过剩导致可能出现的通货膨胀威胁，以及控制银行信贷资金规模，央行对货币政策进行“微调”，将“宽松”转为“适度”，首当其冲的就是房地产二套房信贷，因为这方面银行已违反了国家相关规定，改就改在源头。二套房贷政策收紧，对以投资为目的的购房人将是致命打击，或许将对目前一路高涨的房价有所抑制，给发烫的房价降温，以增加刚性需求，这才是目的。但要真正降温，可能还有一个过程，毕竟市场是有一定惯性的。（该消息为行业中性偏空）



8）刘明康：控制房地产贷款风险 严格执行二套房标准

上海证券报：银监会主席刘明康17日在“2009年第三次经济金融形势通报会”上强调，当前，要特别防范项目资本金不实或不足风险、票据融资风险、贷款集中度风险和房地产市场风险等新的风险点。为此，各银行业金融机构要切实加强风险管理，进一步优化信贷结构。银行业金融机构要严守资本充足率底线，保持资本充足率在当前水平上的稳定，确保资本构成的质量；同时，要严守拨备覆盖率底线，在年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上。

刘明康强调，要控制房地产贷款风险，严格执行“二套房”标准，严格按规定执行住房按揭贷款首付款比例和贷款利率。对投资性住房要坚持首付高成数、利率严格风险定价和资信严格审查的原则，严格执行与借款人100%“面谈”、“面签”制度，采取切实有效措施防范“假按揭”、“假首付”现象的发生。

【点评】银行信贷的大幅上升和房地产价格出现的泡沫，是导致相关管理部门出台控制信贷规模，重整二套房信贷规则，以及对银行保持资本充足率高标准要求的原因所在。因为，大量的信贷资金已给银行造成不良信贷增加的潜在威胁，形成了房地产价格泡沫。刘明康讲话是一个信号，再次印证了央行将实施货币政策的“微调”，意在控制资金的流动性过剩，防止因此导致的通货膨胀，而政策首当其冲的是房地产。预计下半年，银行信贷将减少，市场流动性过剩将在一定程度上受到抑制。（该消息为市场中性偏空，行业利空）

9）我国商业银行不良贷款余额和比例继续双降

新华网北京7月17日电：17日，中国银监会发布的初步统计数据显示，截至2009年6月末我国境内商业银行不良贷款余额5181.3亿元，比年初减少421.8亿元；不良贷款率1.77%，比年初下降0.65个百分点。

分机构类型看，国有商业银行和股份制商业银行等主要商业银行不良贷款余额4435.8亿元，比年初减少429.5亿元，不良贷款率1.74%，比年初下降0.70个百分点。其中，国有商业银行不良贷款余额3763.5亿元，比年初减少444.8亿元，不良贷款率1.99%，比年初下降0.81个百分点；股份制商业银行不良贷款余额672.3亿元，比年初增加15.2亿元，不良贷款率1.03%，比年初下降0.32个百分点。不过，数据显示，境内外资银行不良贷款余额67.7亿元，比年初增加6.7亿元，不良贷款率1.03%，比年初上升0.19个百分点。

【点评】自从金融危机爆发后，国家及时出台了适度宽松的货币政策，银行新增信贷规模较以往大幅增加，上半年，银行信贷规模高达7.3万亿元，远远高于往年规模。由于银行新增信贷规模的大幅增加，基数增大，市场担忧银行会因此会增加不良贷款，导致银行不良资产增加，市场议论纷纷，各抒己见，央行更是在近期在公开市场连续三周以正回购的方式回笼资金。虽然，从上述银监会公布的上半年数据看，银行因信贷导致的不良资产较年初不增反降，似乎感到欣慰。但我们也应清醒地认识到，还贷是有期限的，银行因信贷导致不良信贷增加，是不能立竿见影地在上半年出现，上半年的数据不能反映全年状况，更不能反映明年上半年的状况，至于银行信贷规模是否会造成银行不良资产增加，目前还不能一概而论，还要通过长期观察才能作出正确判断。（该消息为宏观与行业中性）



10）二季度1212亿美元外汇来源不明 伏击楼市和股市

华夏时报：就在国内股市楼市双火爆的当口,《华夏时报》记者调查发现,通过私人换汇流入内地市场的热钱,正在以百分之几百的速度增长。根据各部门的统计数据,6月末,国家外汇储备已达2.1316万亿美元,二季度外汇储备增加额度为1778亿美元,贸易顺差为354亿美元,FDI为212亿美元,外储中刨除贸易顺差和FDI,不明来源的（疑似热钱）为1212亿美元。在经历了2008年短暂的撤退和观望后,新一轮境外热钱滚滚而来。

热钱来了就能兴风作浪:经历了一季度的小阳春后,从5月开始,北京、上海、深圳、广州等一线城市房价开始普涨,房价推手中投资客身影频现。另外,热钱还通过各类投资公司、私募、地下钱庄对外借贷资金进入股市,在充沛资金推动下,中国股市不差钱地步步攀升。

【点评】目前，市场给人的感觉就是钱多，多的导致楼市与股市价格不断创新高，这虽与银行信贷大增导致部分资金流向股市与房市有一定关系外，与热钱大量流进起到的推波助澜也是密不可分的。2007年的股市波澜壮阔牛市行情与房价的大幅上涨都与热钱的大量流入有着直接关系。在金融危机爆发前后，部分热钱从中国的股市与楼市中流出，回流到了其母国，又给脆弱的A股市场和房地产市场落井下石。今年以来，中国经济在国家出台对抗金融危机的一揽子计划实施下，领先其它国家出现了好转，A股市场更是领涨全球，这又一次吸引了热钱返身，3月份热钱由流出转为流入147亿美元,4月流入361亿美元,5月流入608亿美元,6月流入249亿美元。热钱的危害性不在于来得快,而在于去得快。此轮热钱有可能为快进快出，达到短线套利目的，原因在于目前的国内经济状况和市场状况与2007年还有很多不可比性，当时中国经济高速发展，而目前中国经济虽复苏，但不稳定,，因而支持股市与楼市的基础还不牢固，市场一旦有稍有风吹草动，热钱随时会流出。另外，一旦其母国的股市和房市转暖，也会吸引资金流出。因而，对于中国的股市与楼市，目前还不能高枕无忧。（该消息暂为市场与行业利好）



11）上海天津等大中城市酝酿水价上调

天府早报：目前各地水价确实已“涨”声四起。从今年1月1日起，广州自来水全面涨价；4月1日，南京上调自来水价后，无锡、扬州、常州等水价上调方案也排上日程；4月27日，上海市发改委举行居民用户水价调整听证会；5月6日，沈阳市物价局召开调整自来水价格和污水处理费征收标准听证会；5月10日，北京市水务局透露，将采取调整综合水价、出台节水奖励办法等措施缓解用水危机。

与此同时，一些中西部城市也开始酝酿提高水价。5月20日，昆明市发改委发布公告，自6月1日起，居民生活用水单价提高8毛钱。6月初，河南周口、驻马店在全省率先举行涨价听证会；6月30日，银川召开污水处理费调整听证会；7月11日，河南洛阳公告将于31日召开城市供水价格改革调整听证会。总的来说，水价上调在全国大部分城市基本上都已经是大势所趋。

【点评】水资源也许是人类最后的资源，世界各国都非常重视对水资源的合理利用，避免浪费。因而，国内对水资源的保护是至关重要的，其中保护的措施之一，就是通过对用水价格的调整，以经济手段为杠杆，实现节约用水，保护资源的目的，更是实现节能减排与治理环境的有效措施。但是，水价的上涨仅起经济杠杆作用，治标不治本，要根本解决资源浪费和节能减排问题，还有很多措施与办法，如加大法律监督、减少地方政府的在产业上重复性建设和高耗能企业的建设等。水价的上涨，也将对从事水务的公共事业类上市公司业绩提高有利，建议关注首创股份、洪城水业、城投控股、南海发展、钱江水利、武汉控股等。（该消息为行业利好）



12）公司财报喜忧参半 美股上周五平收

在美国银行、IBM、通用电气与花旗集团公布业绩后，美股上周五平收。主要股指本周累计涨幅均在7%左右。道琼斯工业平均指数上涨了32.12点，报收8743.94点，涨幅为0.37%；纳斯达克综合指数上涨了1.58点，报收1886.61点，涨幅为0.08%；标准普尔500指数下跌了0.36点，报收940.38点，跌幅为0.04%。纽约商业交易所8月原油期货合约上涨1.54美元，收于63.56美元，涨幅为2.5%。本周油价共上涨了6.1%。8月黄金合约上涨2.10美元，收于937.50美元/盎司，涨幅为0.2%。本周金价共上涨了2.7%。

欧洲主要股指方面，德国DAX 30指数(DX:1876534)上涨0.43%，收于4,978.40点。法国CAC-40指数(FR:1804546)上涨0.59%，收于3,218.46点。英国富时100指数(UK:UKX)上涨0.62%，收于4,388.75点。

【点评】美国商务部报告称，美国6月份开始建造的房屋和公寓数量出现了7个月以来最大增幅，再次证明美国房地产市场滑坡状况可能已经见底。美国银行与花旗集团的财报显示，这两家银行在上一财季均实现较大利润，但贷款业务仍不容乐观。通用电气盈利好于预期，但营收低于预期。正是因为上周美国公布的6月份经济数据显示经济已见底和企业公布的中期业绩好运预期，使美股上周出现7%以上的涨幅，并冲过“头肩顶”右肩压力区，进入今年以来的高点密集区附近，只要美经济进一步好转，道指就有创新高的可能。美股上周涨幅远好于A股，这对A股市场的稳定或有利，特别是H股对A股的间接影响，但A股能否借此机会进一步向上拓展空间，还有待观察。



[B]周末消息较多，多空皆有，主要以市场和行业为主。其中央行对”股市楼价暴涨不正常”的消息，可能会引起市场对货币政策如何“微调”担忧,但短期内政策大方向还不至于转向，但国家经济增长方式将有所调整；超级航母中国建筑下周三的发行，大盘震荡难免；“政府将松绑民企投资限制”表明政府可能在民间投资政策上松动，对经济增长有利。“中国三大银行市值规模位列全球三甲”；“上海金融国资国企重组近期启动”；“上海天津等大中城市酝酿水价上调”；“6月粗钢产量创新高，建筑钢材价格连涨”给了市场对板块炒作的题材；但是“刘明康：控制房地产贷款风险，严格执行二套房标准”与“银行已接二套房贷收紧通知，首付四成利率涨10%”的消息，说明国家对房地产信贷将缩紧，这对房地产行业可不是什么好消息。[/B]

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