主题：云南白药07年报点评：业绩高于预期

业绩高于预期：营业收入同比增长28.6％，净利润同比增长21％。云南白药2007年实现主营业务收入41亿元，较06年的32亿元净增9亿元，增幅为28％，其中销售额超过亿元的自产产品达到6个；实现净利润3.38亿元，较06年的2.79亿元增长21％，实现归属于母公司的净利润3.37亿元，同比增长22％，每股收益为0.70元。公司实现经营性现金流为6050万元，加权平均净资产收益率为28.2％，分配预案为10股派1元（含税）。看上去是一份业绩增长平稳、经营性现金流较低的报表，但隐含着公司资产质量的改善以及未来业绩可能大幅增长。
　　公司业绩的增长主要源于收入的增长、毛利率的上升、管理费用的控制以及所得税的相对减少。

　　资产负债表越发稳健。银行承兑票据大幅增加，公司应收帐款周转天数继续下降，由于公司采购药品品种和数量的上升以及原生药材的上升导致公司的存货大量上升。

　　公司的实际经营性现金流非常强劲。2007年公司的经营性现金流为6050万元，实际上公司的银行承兑票据增加了2.87亿元，两项相加为3.475亿元，高于公司的净利润3.38亿元。加上公司期末存货增加了3.69亿元，经营性应收项目增加3.64亿元，此两项均增加现金流的负担，而公司经营性应付项目增加仅3.46亿元，如果我们除去经营性项目的影响，公司的经营性现金流可达到7.435亿元，远大于公司的净利润。

　　投资建议增持。我们预计公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.83元、1.2元、1.75元，同比增长18.6％、44.5％、46％，给予该股增持的投资评级。



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