主题：上周出逃资金334.2亿元 市场尚未进入疯狂？

上周大盘加速上行，沪指直逼3400点再创新高，成交继续放大。大智慧超赢数据统计显示，主力一周之内的资金净流出额也刷新年内新高纪录，约334.2亿元。仅化工化纤、煤炭石油等少数板块被主力增持。

　　上周，“石化双雄”的反复拉升无疑成为最大亮点，煤炭、有色金属、银行、房地板块轮番启动，指数强势上扬。数据显示，大盘资金净流出334.2亿元（流入7366.5亿元、流出7700.7亿元），创年内新高。仅化工化纤、煤炭石油、外贸、造纸印刷4个板块资金呈净流入，资金分别净流入7.8亿元、2.3亿元、1.9亿元和1.8亿元。在资金主要流入的个股中，中石化以6.3亿元的净流入额成为上周最被主力看好的品种。中国神华、中石油、中煤能源依次有2.4亿元、2.2亿元、1.4亿元净流入。另有北京银行、中国玻纤、浦东建设、中大股份、中国人寿等也排名在“前十”。

　　主力同期显著减持的板块有房地产、电力设备、机械、商业连锁、医药、钢铁、汽车等，资金净流出额均在20亿元以上。被减持明显的个股中，建设银行、工商银行、海通证券位居前三，合计净流出资金25.1亿元。特变电工、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、大连控股、振华重工、康美药业等被减持也较为明显。

　　市场人士认为，去年熊市的成交密集区均对股指继续上行构成强大压力，随着近期涨幅较大的蓝筹品种回调，大盘短线将出现休整可能。


三千三牛市未下鞍 遇“驿站”小憩好调整

　上周大盘成功补缺后出现惯性上涨，但“石化双雄”的强势掩盖了个股剧烈分化的市况特征。我们仍然认为应谨防成功补缺后发生的“空间迷失”，短期内大盘将在3150-3450点区间发生震荡调整。当然这仅是大盘中线向上趋势中的“驿站”而非终点，因此研究持仓结构的调整方向是本周规避结构性调整风险的积极策略。
　　⊙上海证券研究所 屠骏

　　

　　货币政策微调信号已经明确

　　央行下半年货币政策微调的思路周末正式公布。此前一直强调的“引导货币信贷合理增长”，在此次央行年中工作会议上则变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控。因此笔者认为提高存款准备金率与加息的调控政策离我们还遥远，在经济发展正处在企稳回升的关键时期，央行将主要运用市场化手段进行调控。此次微调信号的明确，有利于稳定市场对流动性的预期，大盘尚不存在来自负面政策信号的冲击，大盘面临的压力将来市场自身的调整要求。

　　

　　市场尚未疯狂

　　市场尚未进入疯狂状态，这一判断主要是基于周开户数的历史比较与个股分化的加剧。即使考虑到近期IPO开闸后专门申购新股的新增开户数，近4周周平均开户数也只有43万户，而2007年5月份之前周新增开户数一直维持在50万户上下，而历史峰值是5月初首周的165万户。由此可见，场外资金入市热情还有进一步升温的空间。另外，在上周大盘发生震荡的后四个交易日中，有953家个股累计下跌，占比62%，跌幅超过3%与5%的个股数量分别为530与230家，市场未到“鸡犬升天”的疯狂阶段。

　　因此从货币政策基调与市场情绪两方面看，本轮行情依然具备中线向上的空间。但这不妨碍我们对短期市场即将进入冲高震荡调整的判断——调整的“驿站”就在不远处。

　　

　　基金高仓位将是大盘震荡调整的诱因

　　基金发行热潮与排名攀比形成的基金行为“正反馈环”（基金发行→被动建仓→大盘股上涨→基金业绩优异→基金更大规模发行），一直是大盘大起大落的重要市场内部因素。2009年第二季度股票持仓占基金净值的比例由第一季度的76.85%大幅上升至84.94%，上升8.09个百分点，接近历史峰值。“正反馈环”的持续需要增量的不断进入，在高仓位情况下，“正反馈环”存在不稳定性。历史上看，基金仓位高于80%的季度，大盘都在次月形成了阶段性调整。因此，笔者认为短期市场存在由于基金高仓位导致的波动风险。

　　此外，在股市刚刚回暖的敏感时期，本周中国建筑上市会否成为“中石油第二”正在成为市场的忧虑焦点。中国建筑51.29倍发行市盈率位列A股第四位。前三位为中国远洋、中国人寿、中国平安，分别为98.67倍、97.8倍、76.18倍。按照中国建筑当前的盈利水平很难为其股价上涨提供坚实基础。但储备的廉价土地与建筑业利润增长的远景将为股价提供一定的支持。因此，笔者认为中国建筑上市可能成为大盘调整的契机，但不至于成为“中石油第二”。

　　从近期市场成交堆积的角度看，短期大盘的主要波动空间在3150-3450点之间。显然目前市场短期风险要大于机会。未来3150-3450点震荡调整区间作为中线行情的“驿站”，必然会发生市场结构性机会风险的转换。从风格与行业的二维视角看，鉴于中小板指数与上证综指运行态势的差异，未来市场的机会依然将偏向于大盘股。而预期“驿站”内行业机会转换的路径为：上游资源（煤炭、有色金属）回调→中游（电力、化工）补涨→先导行业（房地产、汽车）结束调整。这提示了3150-3450点区间震荡过程中的短期行业配置策略——依次减持煤炭、有色金属行业；逐步加仓电力、化工行业；关注房地产、汽车行业的调整结束信号。而后市最易演绎疯狂的板块是券商股。




美股进入九时代 A股盛夏六连阳

　　⊙云清泉
　　

　　上周五，美国主要股指又一次出现分化：道指、标普上涨0.26％、0.30％，纳指受微软、亚马逊大跌影响下跌0.39％。可三大股指周涨幅仍分别为3.99％、4.13％、4.21％。纵观全球，主要股指依然处于上行状态中，只是欧美的劲升势头已减弱，如英、法、德周涨幅缩减到4.3％、4.6％、5.0％，加、巴、澳减至3.1％、4.6％、2.6％。而日、韩周涨幅则扩大至5.8％、4.3％。我国港台地区上周分别涨6.3％、1.8％。可见，多数股指虽纷纷创年内新高，但区域的强弱格局已有所改变，60周均线附近震荡整理的可能也就有增无减。

　　期市上周出现分化走势，如美棉花连、美小麦连周跌幅均超过4％，而CRB指数、纽约黄金、原油则上涨0.6％、1.7％、7.1％，美精铜连大涨4.6％并创近阶段新高。由于美元指数已连跌三周，且下探低点十分接近6月最低点， 近日再度企稳回升的希望自然就更大些，这对期市走势也将产生很大影响。

　　仅就美股而言，以下几点需留意：一是三大股指都创出年内新高，道指还首次站上9000点整数大关，标普、纳指也分别逼近1000点、2000点关口，就是说，美股目前已经进入“九”时代，若能站稳，股指有望再上一个台阶； 二是纳指虽结束了连涨12天的势头，可三大股指近两周来的涨幅已高达约12％，而脉冲式的运行节奏则毫无改变，短线变数便相对较大些；三是股指运行格局已发生重大变化，如标普已摆脱去年5月后下降趋势线即960点（月线）的束缚，但正因为如此，近日（60周均线处）遇阻整理的可能才会更大些，尽管原趋势线有可能将转变为支撑。

　　沪深股指上周大涨5.73％、3.04％，周线六连阳在最近一年半来也是唯一的一次，强势特征无疑就更加明显。不过，以下三点仍需留意：1、日、周成交额再度改写了天量记录，日均成交放大近10％或超过3310亿，但与历史天量仍有15％以上的距离，而持续放量则持续了五周，缩量因此就不可避免；2、两市加速上行并相继补掉了去年6月的下降缺口，既表明市场已彻底改变了，也增添了近日反复的可能，特别是在沪市插入去年5月前后重要平台的中心地带（3388点）并触及“5·30”后整理平台低点（3404）、深市逼近13881点（极可能是第4浪顶）之际；3、大盘震荡已明显加剧，上周二、周三和周五的表现就充分说明了这一点，转入中短期整理的可能因此就越来越大。

　　总体看，A股与周边股市的升势虽未改变，但目前都面临很大的双重压力，现在又恰好处于三伏天或刚进入农历6月，这在某种程度上或许也会使市场表现得更加浮躁，而以美股为代表的周边市场的影响则依然较为有限。

A股市场可能重现“5·30”后的走势

　　⊙金百灵投资 秦洪
　　

　　上周A股市场虽然延续着涨升之趋势，但上证指数在午市后却出现了大幅跳水的走势。幸运的是，有色金属股、银行股等品种迅速飙升，从而使得上证指数有惊无险，再收一根阳K线，保持着较为流畅的上升通道。如此走势对本周A股市场有何影响呢？

　　

　　两大信息赋予多头护盘底气

　　对于上周末A股市场宽幅震荡的走势，有观点认为是拉指标股出货。中国石化、中国石油等指标股的拉升，让这些谨慎资金找到了发泄的借口——因为历史走势多次表明，一旦中国石油等指标股大幅拉升，往往背后均会隐藏着股指宽幅震荡的预期，市场因此产生了恐慌心理，也就有了大幅跳水的走势。

　　但一方面由于媒体关于“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的报道意味着支撑着今年以来A股市场涨升的驱动力——宽松的资金面依然乐观；另一方面则由于经济复苏的信息渐趋强烈,从而折射出强周期性个股的业绩将出现大幅飙升的可能性，故多头资金我迅速启动经济复苏主线以及指标股、成分股的银行股、有色金属股等龙头品种，从而稳住了大盘，市场趋势随之再度乐观起来。

　　

　　涨升趋势或难以改变

　　现在的问题是，经过上周末的大幅震荡，A股市场的涨升趋势是否面临着压力呢？毕竟从估值以及盘中的筹码的获利程度来看，市场的震荡幅度或将加大，不排除部分资金在前期涨幅较大的品种套现的可能性。与此同时，大元股份等大股东的大手笔减持也折射出产业资本的动向，显示出压力渐趋沉重。所以，市场对后续的行情演绎分歧依然大。

　　但笔者倾向于认为，只要宏观经济政策的连续性和稳定性的信息存在，那么大盘向上的驱动力就存在，市场就不会出现大的波动。更何况，指数基金的持续涌入将形成大盘向上的直接推动力，周末有媒体援引研究人士的数据称“7、8月份指数基金至少会涌入1000亿的增量资金，甚至不排除1500亿元。增量资金和存量资金合并计算，指数基金规模将达到3000-4000亿元。而就上证指数而言，1500亿左右的新增指数基金和其他1000亿左右的股票型基金将把指数推高到3800点一线”。这也就意味着随着指数基金实力的增强，上证指数存在着进一步涨升的动力，未来A股市场仍有着较强的涨升预期。而且，在中国建筑发行并即将登陆A股市场之际，中国石油回到发行价上方也是大概率事件，这将牵引着A股市场进一步涨升，趋势或有望延续。

　　

　　关注新格局下的投资机会

　　不过有意思的是，在上证指数形成了清晰且流畅的上升通道之后，但中小板指则出现了与上证指数相背离的态势，渐有在震荡中重心下移的趋势。如此的背离显示出市场格局发生了有意思的变化，即指标股、成分股渐成活跃资金关注的对象，而中小市值品种则出现了相对压抑的走势。如此的走势格局其实颇有些眼熟，似乎在2007年“5·30”行情之后就是如此。当时正是由于金融地产股、钢铁股等蓝筹股的崛起，上证指数再踏翻番之旅。之所以如此，盖因目前A股市场所面临的背景与当时颇有几分类似之处，比如说同样处于经济渐趋活跃周期，再比如说同样处于基金，尤其是股票型基金、指数型基金大幅发行的周期。如此来看，近期A股市场的确有望重现当年“5·30”后的行情走势特征。

　　正由于此，就目前短线来看，A股市场仍存在着相对活跃的走势预期，只是上证指数可能会处在领涨的角色地位中。既如此，在操作中，投资者也可迅速根据当前的市场新格局予以积极调整选股思路。

　　就目前来看，主要跟踪指标股、成分股的投资机会。航运股中的中国远洋、招商轮船、长航油运；钢铁股中的武钢股份、宝钢股份；煤炭股中的西山煤电、大同煤业；电力股中的华能国际、国电电力；工程建筑股中的葛洲坝、中国铁建等品种都可积极跟踪。与此同时，对低价股中拥有较强题材优势的品种也可跟踪，比如说有地产业务的新潮实业、南京中北、中国武夷等品种。


行情火了不忘谨慎 泡泡大了随时会破

　　⊙东方证券 潘敏立

　　

　　宽幅震荡后A股的交易数据

　　在宽幅震荡后，上周股指依然保持着强劲上行的态势。阴吞阳、阳反包阴，成为前半段的主题曲；回补去年6月份留下近半百点的跳空缺口，实现股指翻番，差点去触碰三千四点随后转向宽幅震荡，成为后半段运行的主节奏。

　　通过一周的激烈博弈，沪指以5.73%的周涨幅完成了全周交易，量能较前一周又增加一成。这是在中国建筑大盘股发行、创业板将接受申报、上市公司中报业绩不佳等背景下实现的，实属不易。

　　从换手率看，按整体法计算，上周全部A股换手率为2.88％，较前期小幅提升。而在市值方面，上周末沪深股市总市值与流通市值分别为230799.85亿元与113252.84亿元，分别较前一周增加了4.95％与3.29％。

　　从市场整体估值看，目前全部A股的市盈率为28.54倍，较前一周的27.15倍提升了5.12％。再从沪深A股的市盈率分布看，目前20倍以下的个股有56只，较前一周减少了6只；20-50倍的个股有527只，较前一周增加了4只；而市盈率在50倍以上的个股（包括负值）达到989只，较前一周增加3只。

　　就上述数据而言，市场的泡沫已经越吹越大，市场的心态也越来越浮躁，交易的频率在明显加大，而未来需要维持强势的资金需求量也在不断增加。

　　

　　大盘指标股轮番发力的背后

　　上周，中国石化、长江电力、中国联通、中国石油等指标股分别在关键时刻对股指形成了很大的支撑作用，这些个股的快速拉升令人叹为观止。与此同时，煤炭、有色、化工、地产、航运等板块亦形成快速轮动，烘托着市场。

　　中国石化上周表现格外引人关注，可以说是在这一轮行情中表现得最好的一段了。这与其业绩预期有关。上周该股的累计涨幅高达23%，其中上周三还是涨停，这种情况很少看到。与此同时，中石油也在向发行价不断地挺进。石化双雄这种很杰出的表现，使得沪指在近期的走势中明显领先于其他市场，包括深市和中小板市场。

　　近期该类权重股与指标股的强势表现，从表面上看，指数型基金的发行，在不断地为该类个股提供大量的资金支持；但如果从更深的角度去看，它实际上是国有资产在资本市场实现快速保值增值的体现，也是在演绎股改的下半场辉煌。

　　

　　应理性看待市场火爆

　　很明显，全场处于一种兴奋状态，即使是上周二的单边下跌，上周末的大幅下杀洗盘，也挡不住市场的投资热情。上周股指拉出了六连阳，这也创出了这波行情的新纪录，因为在此之前，最多在周线上就是五连阳。同时，今年的所有月K线全部都是阳线，目前7月份也正在续写月线连阳的记录。

　　从最新信息来看：1、本周一中国建筑1.85亿元的资金将解冻，但却要迎来成渝高速的上市，在资金解冻时迎来一家中盘股的发行，可以进行双向缓冲。究竟结果如何，还有待于本周初的观察。2、为有效遏制白酒生产企业利用关联交易规避生产环节消费税，白酒消费税新规将于8月1日施行，将会该行业形成冲击。通过怎样的提价方式缓冲，也有待于观察。3、光大证券已获发行批文，新股过会的速度在加快，创业板也开始接受申请。

　　应该讲，上周是一个不平凡的交易周，沪指在1664点的基础上实现了翻番，同时也经历了一个白天两个黑夜的日全食。虽然市场依然很强，指数型基金也在快速标配建仓，买盘依然十分踊跃，但市场的风险也在不断地累积中，宽幅震荡也越来越密集。在这种情况下，不断高抛和离场观望可能是明智之举——因为泡泡已越吹越大，随时随地都将会破灭。



指数行情仍可延续 顺势而为警惕风险

　　⊙东吴证券研究所 江帆
　　

　　上周股市继续强劲上攻。虽然周二的大幅下跌再度令市场惊魂，但在外围股市向好及中央再次为下半年积极财政政策和适度宽松货币政策定调背景下，股指已成功回补掉2008年6月10日跳空缺口。热点方面煤炭、有色、石化等资源类板块成为明星品种，而金融、地产则出现震荡调整迹象。沪市1.1万亿的成交再次刷新本轮反弹以来的单周天量。

　　市场虽然火爆依旧顺势做多已成为市场的主流，但短线震荡的频繁发生也表明股指上档压力渐显，个股高位风险与政策的调控不得不防。

　　首先，针对热钱的加速流入央行或采取对冲措施。 基金二季报显示偏股型基金83.46%及股票型基金86.01%的高仓位。暗示公募基金弹药渐趋不足，而私募资金作为最先进入股市收益颇丰，其再大举增仓可能性也不大。但从近期市场表现看明显有新多资金入场，结合近期外贮的急升我们认为这部分资金来源于境外的可能性较大。随着中国经济复苏及人民币升值预期增强，国际热钱很可能通过多种途径再度大规模流入中国，而股市和房市成为其布局重点。如果资本市场在境外流动性的冲击下逐渐陷入癫狂，那么不排除央行会采取相应的对冲措施来抑制资本市场的过度狂热。

　　其次，上市公司盈利好转但估值压力正在增大。6月份发电量已改变了的持续负增长，房地产开发投资热度不减、汽车业恢复强劲，其他宏观经济数据出现超预期的势头；经济稳定是上市公司业绩的基石，是支撑强势行情的基本因素。但股市特别是个股的疯涨在一定程度上已透支了对未来业绩好转的预期。据统计，目前只有金融服务行业的动态市盈率低于20倍，有12个板块的市盈率高于30倍，而个股则更为疯狂，2009年动态市盈率超过100倍的个股已经达到93个，而动态市盈率在10倍以下的个股则只剩5个，20倍以下的也只有76个。低估值的品种正在成为市场的稀缺品种，这种估值的压力为未来股指走势埋下了不小的隐忧。

　　再次，从近期的热点板块来看，在银行、地产、有色板块先后活跃后，中国石化、中国石油同时出现接近8%左右的上涨，并将指数迅速推高至3398点，但其他板块及个股却同时出现大幅震荡，市场跟风意愿缺失。我们知道一般公募基金及QFII看好的就是权重类的银行、地产、石化等权重板块，而私募游资一般钟爱的题材、概念股近期相对滞涨。上周盘口的迹象显示公募和私募已发生一定分歧，因此后市涨指数不涨个股现象仍可能延续。

　　综上所述，虽然目前支撑股市上涨的两大因素政策和流动性的不确定性在增加但尚未有明显转向，因此股指仍能维持强势，但市场的分歧也明显正在加大，而成渝高速周一的迅速挂牌上市也将成为市场震荡的不稳定因素。因此目前市况下投资者的操作可顺势而为但同时要适当控制仓位并保持充分的警惕和冷静，一旦政策、资金面等支撑股市上涨的主要因素出现明显转向就应及时轻仓观望。

　　热点方面可关注近期有启动迹象的品种：电力板块如大唐发电（601991）、京能热电（600578）；具资源属性的化工板块如德美化工（002054）、冠农股份（600251）；资产整合预期强烈的军工板块如西飞国际（000768）、火箭股份（600879）。


大盘上行节奏或跟随政策微调


　　⊙陈晓阳
　　

　　上周大盘出现放量加速攀升之势，但同时也伴随了剧烈震荡，这为后市带来隐患。周末消息面上货币政策出现微调的信息，是否意味着近期大盘上行节奏也将跟随出现微调变化呢？我们该如何应对呢？

　　近日央行年中工作会议上，由原来一直强调的“引导货币信贷合理增长”，变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控，预示着原来一直宽松的货币信贷政策将出现微调的可能。但我们知道，目前大的货币政策方向基调还是不会发生变化，并且当前充裕的资金面供过于求的局面还是暂时难以转变。尽管未来货币政策存在微调的预期，只是改变了大盘的上行节奏，但是经济增长内在动力在逐步恢复，就会转化股市上升的内在动力，支持股指维持强势，出现深幅调整的可能性不大。

　　当前盘面中真正令人担心的是，接下来板块热点将会渐无明显的做多兴奋点。这是因为，伴随石化、有色金属、煤炭等品种出现了格外抢眼的表现，显示以基金为首的机构投资者在政策风向不变、新设基金不断获批的前提下，加大力度资产配置，导致该类品种快速出现拔高行情。但是随后又将受到其估值水平的限制，显然就不会产生持续性的上攻行情，意味着热点不能够延续。而以地产业为首的产业链条未来是否真正的快速恢复又到来自政策方面的挑战，毕竟二手房信贷政策的收紧意味着地产股的行业前景面临着一定的压力，不易使以该板块为首的相关板块得到资金面追捧的发挥。技术上，在当前上涨惯性支配下，股指进一步深入向上拓展还有上升空间，但并不排除随时也会有剧烈震荡的可能。本周大盘节奏有可能出现冲高回落整理行情。

　　在操作策略上，一方面，可以对造纸、电力、化工等补涨来个股重点关注；另一方面，由于地产业仍然是下半年的重头戏，投资者可对以地产、钢铁、银行等为主的优质个股逢低中线建仓。










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