主题：巨震暴跌 后市继续向上

[B]信诚基金：投资主线从复苏预期转向业绩复苏 [/B]
暴跌，时隔8个月以后大盘惊现逾百点暴跌。29日中国建筑上市首日，沪指狂跌172点失守10日均线，最终收于 3266.43点，跌幅达5%，创1664以来单日最大跌幅，同时成交量也创历史天量。对于此次暴跌，市场虽早有预计却没想到来得如此猛烈。毕竟在大盘持续反弹后，市场有内在调整的需求，却没想到借中国建筑这只巨无霸的IPO来完成调整。

　　短期的调整是正常的，也是需要的和健康的。从板块来看，前期领涨的板块已经出现滞胀现象，如金融地产等有些上涨乏力，前期大盘的上涨已经有部分透支，需要一次调整。从目前陆续出炉的中报业绩看，经济复苏的势头依然稳健，局部甚至超出预期。

　　由于前期涨幅过大，市场调整的压力也在增加，目前支撑市场强势的各项因素尚未出现明显变化，大盘仍运行在上升通道中，从中报数据来看，经济复苏的势头稳健，局部超预期，对后市可继续保持谨慎乐观的态度。但由于前期短期涨幅过大、速度篇快，使得市场容易出现大幅震荡。普通投资者有必要借助专业投资力量，投资选股能力强的基金，做好应对后市波动的准备。

　　震荡格局里，相比指数基金，主动型股票基金的优势也开始显现。指数基金通常是被动投资，大部分有最低仓位限制，一般在90%以上，在单边下跌的市场中就会无可避免地跟随其跟踪指数一起下跌，当然在市场单边上涨的时候上涨速度也会较快。主动型股票基金是指60%以上的基金资产投资于股票资产的主动管理的基金，仓位上的限制要相对较小，操作上更灵活机变。随着震荡中结构性机会涌现，更加考验基金经理选股能力，会给优秀的基金经理提供较为充分的获利空间。（信诚基金）



博时基金：短期调整不改长期趋势 股市波动加大

年初至今，上证综指涨幅超过85%，沪深300则翻了一番。A股在单边上扬的过程中估值变得不再便宜，市场"不差钱"的状况催生出了结构性泡沫。目前沪深300市净率为3.6倍（历史上沪深300市净率的合理运行范围基本在2～4倍之间），动态PE接近25倍，估值压力已经显现。但在充裕的资金面前，不排除估值可能得到进一步提升。在亢奋的市场面前，短期宜保持多一分谨慎。

　　长期看，毕竟决定市场方向的是对企业未来盈利增长的预期。近期政策的主基调仍是保增长，展望未来，我们认为2010年的盈利增长可能会远超目前的预期。站在这个时点，我们认为经济下滑和通货紧缩已经实质性的过去，下半年开始名义GDP的增长速度可能将显著上升，这意味着企业的收入增长将提速，因此我们对市场未来的走势继续持乐观态度。

　　迟早会到来的宏观调控将是遏制A股上涨的最大风险，但不是现在。在经济明确过热和通胀大幅上升之前，总体政策环境仍将维持宽松。目前虽然已经有了经济复苏的苗头，但毕竟“还不稳固，尚待观察”，从政府诸多方面的表态看主基调还是保增长。我们认为在通货膨胀不超过3%，GDP同比增速仍在10%以内的时候，政策的方向仍将是偏宽松的，而上述触发条件我们认为年内可能很难看到。

　　看好那些与内需和财富积累相关的行业，如地产、商业、耐用消费品，随着价格水平的逐步回升，金融业，特别是银行业也将成为良好的投资标的。在未来通胀的预期下，博时也看好资源类等供给受限行业的投资机会。

　　和上半年相比，预计下半年股市波动性可能会加大，这对正在发行的博时策略（净值，档案，基金吧）这类股票仓位灵活的配置型基金未来投资运作，是比较有利的。（博时基金）


上投摩根：A股市场天量巨震 下半年波动将会加大

近期市场放量上行，积累的获利盘获利兑现，引发技术调整中的大幅下挫。目前来看，市场产生的谨慎态度主要源于流动性紧缩的预期。目前来看，政府或会有意愿放缓流动性的过度释放，但从股票和基金新开户上可以看出，居民存款活期化的进程依然持续。我们认为，流动性存量比增量更加重要，如果存款活期化趋势得以持续，前期累积释放的信贷量已经足够为下半年市场带来宽松的货币环境。

　　下半年宏观财政和货币宽松政策不会发生根本改变，出口环比和企业盈利同比均会好转，企业盈利层面，目前代表企业微观活动的发电量水平已经开始上行，工业企业利润在下半年有望好转，但好转的程度还存在分歧，需要结合发达经济体的经济恢复程度才能判断。如果市场资金维持宽松局面，而股票供给增加，市场下半年波动将会有所加大，受益经济复苏、景气回升的金融、地产、消费以及相关拉动的机械、家电行业仍是下半年关注的主线。（上投摩根）



大成基金：高增长低通胀是下半年宏观经济主调　

　　今日盘中上证指数震荡超过7%，跌停个股近百家，创下本轮行情以来最大单日跌幅。近期并无大的利空出现，市场变化可能与传闻监管部门将暂缓沪深300指数基金的发行有关。

　　市场在经过一轮大幅上涨之后，本身存在调整要求，以对前期的过快上涨做出必要的修正；而对未来市场走势的判断，还是要基于基本面分析。整体看，宏观经济基本面向好格局没有发生变化，下半年指数还将呈现震荡向上的趋势。

　　从资金面来看，近期央行货币政策开始微调，定向发行千亿央票回收流动性，但流动性充裕的总体态势不会改变。此外，虽然中国建筑上市、创业板启动对市场资金产生了一定的实际分流作用，但并没有改变市场的运行格局。

　　上半年我国宏观经济运行情况良好，为下半年的稳定增长奠定了坚实基础，预计3季度的GDP增长率为9%左右，在年底之前可能都会呈现高增长、低通胀的局面。高增长更多来自于生产与需求的正常化。一季度经济增长率较低，主要是企业去库存的影响。而随着通胀预期的不断加强，去库存逐渐结束，补库存效应越来越明显。除此之外，投资将继续保持高增长，出口也将停止下滑，汇率和利率会保持稳定。低通胀来自于两个方面的原因：一是经济增长的绝对水平相对于潜在水平仍然很低。二是通胀滞后于货币的时间可能达一年左右，虽然宽松的货币政策仍将维持，但年内出现通货膨胀的可能性不大。

　　未来经济发展中可能存在的风险。一是随着信贷规模的膨胀，资本充足率将是一个问题，商业银行有可能通过股权融资补充资本。二是连续的贷款增长带来的流动性会被实体经济所吸收，可能带来资产价格的持续膨胀，刺激通货膨胀率高企。三是房地产市场的未来走势。充裕的流动性有可能造成资产泡沫，引发房价过快上涨，抑制中长期发展空间。

　　综合来看，下半年市场的震荡会大幅加剧，虽然在高增长、低通胀的良好经济局面下几乎所有的行业和板块都会受益，但是不同行业的景气度差异也是明显存在的，未来个股分化将趋于明显。大成基金建议投资者根据经济周期不同阶段中行业之间的差异以及同一经济周期下产业之间的上下游传递关系等因素，决定股票行业配置比例，把握行业轮动机会。（大成基金）



申万巴黎：短期调整不可避免 后市继续向上

今日是中国建筑上市的首日，上午大家还感叹新股神话继续，下午市场变脸相对。上证指数最低达3174点，收于3266点，盘中最大跌幅7.68%；深成指收于13070.59点，跌766点。有色、地产等板块跌幅居前，前期涨幅较大的股票列于跌幅榜前列，相对而言，金融、交运、食品饮料跌幅相对较小。

　　截至下午收盘，政策和消息层面并无特别情况发生，但是A股市场在扩容加速、政策微调、获利回吐、高估值压力等因素影响下，短期内调整压力增大。今天市场出现了这轮行情启动以来最大的调整主要是技术层面上的调整，从中长期来看，经济增长和上市公司业绩增长均超预期的情况下，市场仍将维持强势。考虑到很多机构在2500点甚至2800点之后才纷纷进场，资金成本较高，而近期新发基金规模有所扩大，增量资金入市明显，股指有望短期盘整稳固后进一步向上。

　　1至5月的上涨行情属于向长期估值中枢回归（96年以来PE均值保持在30-35倍、PB3-4倍），货币乘数上升和海外资金的流入将推动下半年股指继续上行。欧美等国家进一步实行宽松的货币政策，国际资金会流入H股A股。国内6月广义货币供应量（M2）同比增长28.5%，创历史最快增速，货币乘数上升导致流动性充裕的格局将维持较长的时间，所以未来大宗商品、股市等资产上升的步伐不会停步。

　　我们依旧会遵循通胀预期思路，重点配置：能够抵御通胀的金融、地产、资产资源类等品种，看好供给弹性较小、具有稀缺性资源的公司。动态关注中游产业的复苏，相对看好钢铁、机械等板块。同时关注产业结构升级、兼并重组、区域经济等主题性的投资机会。如果短期上述板块跌幅较大，造成一定估值优势，我们将对该板块重点关注。（申万巴黎）

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。