主题：造纸行业:看好周期性纸种 荐5股(研报)

　行业数据逐月转好。上半年产量逐渐恢复，机制纸及纸板产量为4310.40万吨，同比增长5.2%；月度数据看，机制纸及纸板产量增速连续三个月扩大，5，6月份连续两个月创月度产量新高，月度增速已回到10%以上，预计全年产量同比不会下滑，增速在8%左右。

　　行业盈利水平也开始转好。机制纸毛利率从一季度低点10%回升到5月的11.8%，同时三项费用水平也在继续下降，机制纸净利率接近4%。机制纸行业收入到5月累计仍是负增长，但比2月下滑5.5%已经趋缓，；纸浆进口上半年大幅增加，创历史新高，国内厂商的成本压力将大幅下降，预计累计利润水平同比在第四季度有望实现个位数负增长。

　　行业供求局面缓解。行业固定资产投资增速今年预计保持低速增长，预计全年在15%左右，远低于历史水平，有利于供求平衡；；纸制品出口连续三个月（3-5月）创出新高，截至5月累计出口同比增长30.3%，去年全年出口127万吨，预计今年出口在140万吨，在新增产能不大的情况下，出口的比重增加也有助于国内供需平衡。

　　行业选择。行业完成年初的原料去库存化和上半年的产品去库存华之后，目前产品和原料价格关系已经趋于正常，而且在未来两个季度，毛利有扩大的趋势，纸种选择上，我们从供求紧张程度判断，给与的顺序是白卡纸-铜版纸-双胶纸；另外，从产业链角度，我们依然关注上游的情况，拥有上游资源的公司会获得重新定价的机会。

　　投资策略。行业数据未来趋势是转好的，毛利改善趋势在未来四个季度应可确认，这是我们上调行业评级至推荐的原因，我们以两个主线作为投资趋向：一是基于纸种恢复程度，我们判断白卡纸，铜版纸弹性优势更大，相关公司受益程度排序是太阳纸业，博汇纸业(600966,股吧)，晨鸣纸业(000488,股吧)，二是基于产业链位置，我们认为拥有上游资源的公司长期价值更加突出，相关公司包括岳阳纸业，晨鸣纸业；三是整合的机会，关注美利纸业


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