主题：安信证券：赣粤高速维持增持-A评级

安信证券31日发布赣粤高速[11.73 3.35%](600269.sh)中报点评，维持“增持－A”投资评级，具体如下：

赣粤高速 (600269)最新价：11.73 0.38 3.35%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本09 年上半年业绩同比增长19.4％。 09 年上半年，公司实现营业收入14.9 亿，同比增长24.1％；归属于上市公司的净利润为5.0 亿，同比增长20.5％；实现每股收益0.43 元，同比增长19.4％，基本符合预期。

上半年通行费收入同比增长6.8％，二季度单季通行费收入略有增长。 公司收入增长，一方面来自于通行费收入的增长。09 年上半年，通行费收入同比增长6.8％，其中昌九、昌樟、昌泰高速分别同比增长2.5％、9.5％、1.2％，银三角立交和九景高速分别同比增长4.5％、26.9％。通行费收入的增长，主要是因为08 年年初雪灾，各路段去年同期基数较低所致。

09 年二季度单季，公司通行费收入仅增长1.5％，增长率依然较低。其中昌九、昌泰高速09 年二季度的收入分别同比下滑3.8％、0.3％，银三角立交和昌樟高速分别同比增长4.3％、3.8％。受益于路网的贯通，九景高速收入增长比较明显，二季度收入同比增长13.7％。

公司收入增长的另一原因，是其工程收入同比增长了344.43％。

所得税率降低，是公司业绩大幅增长的重要原因。 08 年底，公司被认定为高新技术企业，可以享受15％的税收优惠（昌泰公司所得税率仍为25％），并追溯至全年。而在未获得税收优惠批文之前，08 年前三季度，公司均按照 25％预缴所得税。安信证券推测，所得税率的降低，是公司业绩快速增长的重要原因。

预计下半年公司路段车流量将逐渐恢复增长。 公司主要路段首尾连接，形成一条南北大通道。根据安信宏观小组的观点，经济正在逐渐好转中。安信证券推测，受益于经济的回暖，下半年公司各路段的车流量将逐渐恢复增长。

公司路段货车占比较高，其通行费收入有望快速增长。近几个月，公司各路段的收入已经显示出逐渐回升的趋势。维持“增持－A”投资评级。不考虑财政补贴，小幅调整公司09 年到11 年的每股收益为0.87 元、0.92 元、0.90元。考虑到估值系统的抬升，给予09 年15 倍的市盈率，6 个月的目标价为13 元，维持“增持－A”投资评级。


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