主题：一汽轿车 新产品前景谨慎乐观

一汽轿车(000800)主要从事开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件。其中，汽车制造业收入占主营收入的95.15%。公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.79、0.96和1.12元，对应动态市盈率为23、20和16倍;当前共有35位分析师跟踪，15位分析师建议“强力买入”，18位分析师建议“买入”， 1位分析师建议“观望”， 1位分析师建议“适度减持”，综合评级系数1.66。

　　公司的马自达6睿翼和奔腾B50先后上市并初步获得了良好的市场反响。到目前为止，马自达6睿翼意向性订单总量已达万余辆，奔腾B50订金订单超过了5000辆，市场反馈基本符合预期。

　　09年全年的销售目标为16万辆，其中马自达6销售目标为10万辆，奔腾销售目标为6万辆。基于对市场需求高景气的判断和公司较为成功的产品组合，联合证券认为公司的销售目标计划较为保守，预计全年最终可实现17万辆以上产品销量。

　　广发证券认为，新车投放阶段销售费用支出将维持高位。公司1季度销售费用率为6.64%，同比下降1.15个百分点。主要原因在于1季度产品宣传费用计提较少。考虑到公司在4月份两款新产品上市，前期的宣传费用以及后期的推广费用将在2季度有所体现。同时公司自主品牌建设仍需要进行市场渗透，因此预计销售费用支出将维持高位。

　　目前，一汽集团的改制已全部结束，包括难度最大的四环集团的资产剥离工作也提前完成，理论上一汽集团已具备整体上市的条件。集团现有主要资产以整车为主，包括解放载重车、一汽夏利、一汽轿车、一汽轻型车、一汽客车、吉汽微型车、一汽大众和一汽丰田(天津和四川)。现有资产2008年税后权益净利润估计58亿--60亿。

　　凯基证券预估09-11年，公司将销售整车15.6万辆、19.3万辆和20.3万辆(2011年销量中未考虑新MPV)。且公司将实现EPS 0.78元、1.06元和1.14元。基于公司在行业中的龙头地位和较高的盈利能力，给予12个月目标价17.0元，相当于09年EPS0.78元的22倍PE，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品销量低于预期;自主品牌竞争激烈，投放经费超出预期。



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