主题：万科A：销售稳健增长 具备较强业绩保障性


上半年净利润增长22.5%，EPS0.23 元，略超预期

上半年公司实现营业收入218 亿元，净利润25.2 亿元，较上年同期分别增长26%和22.5%，EPS0.23 元（国信证券预测为0.21元）。业绩略超预期的主因：期末公司对08 年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估，下调了2 个项目的跌价准备金额，并冲回了3 个项目，以上调整增加上半年净利润1.6 亿元。

销售稳健增长，具备较强的业绩保障性

上半年公司实现销售面积349 万平方米，销售金额307.6 亿元，同比分别增长31%和27.5%。销售增速虽然未能超越行业整体水平，但期末公司尚有409 万平米、322 亿元的已销售资源未参与结算，未来业绩保障性较大。

“量入为出”管理存货、“精挑细选”储备土地

鉴于销售好转，公司相应将本年度新开工面积由年初计划的403 万平方米调高至585 万平米，增长45.2%。同时适度积极地拿地扩张，截至中报披露日，09 年新增项目19 个、权益规划建面415 万平米；公司成功竞得这19 个项目后，权益规划总建面达2079 万平方米，可持续发展能力进一步增强。

经营管理能力突出，财务状况更趋稳健

上半年公司通过一系列措施和行动，使管理费用和销售费用分别同比降低了30%和22%，两项费用合计占营业收入的比例同比降低了42%。报告期末，公司持有货币资金269 亿元，比08 年末增加69 亿元，净负债率10.7%，比08 年末下降22.4 个百分点，财务状况更为稳健。

上调09-11 年业绩预测，维持“推荐”评级

公司作为领跑者，拥有良好的治理结构、前瞻性的战略和强大执行力。国信证券认为，公司在增长方式由 “规模速度”向“质量效益”转型的过程中，未来仍能保持稳健增长，预计09 年销售额有望突破600 亿元，实现营业收入450 亿元，上调公司09-11 年EPS，分别为0.51 元、0.66 元、0.81 元，维持“推荐”评级。



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