主题：万科A 珠三角区域热卖


　　 事件：万科A昨日发布半年报，上半年万科实现营业收入218.09亿元，较去年同期（下称同比）上涨26.39%；实现营业利润41.91亿元，同比增加25.95%；实现归属母公司净利润25.24亿元，比去年同期上升22.48%；每股收益0.23元。

　　
　　 点评：万科A业绩符合预期，上半年万科结算毛利率23.7%，比去年同期下降5.5个百分点。这是由于房地产结算存在滞后性，结算毛利率下降体现了之前数年土地价格的上升以及去年调整期内房价的变化。

　　
　　 今年上半年，万科A实现销售面积348.8万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31.2%和27.5%。分区域看，珠三角市场实现销售面积110.1万平方米，销售金额104.4亿元，同比分别增长46.3%和38.8%；长三角市场实现销售面积92.9万平方米，销售金额98.3亿元，同比分别增长1.4%和0.5%；环渤海市场实现销售面积102.6万平方米，销售金额74.7亿元，同比分别增长64.2%和59.8%。我们认为，长三角区域下半年或将有所改观。

　　
　　 由于之前我们一直担心的大公司管理运营能力的问题得到逐步解决，且目前万科的估值水平相对于整个房地产板块明显低估，因此我们把万科评级调高至“推荐”，预计其2009-2011年每股收益分别为0.52元、0.72元、0.90元，对应目前股价市盈率分别为26倍、18倍、15倍。


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