主题：机构收评（8月5日）

A股终结四日升势 受累银监会加强行业监管
全景



周三A股市场终结了此前四个交易日的连续升势。中国银监会提高对银行业资本充足率的要求，引发市场对于下半年银行信贷收紧的担忧。


　　上证综指收市报3428.50点，跌1.24%；深证成指收市报13782.94点，跌0.87%。今天深沪两市共成交3700亿元，较昨天相比萎缩近半成；A股市场个股表现涨多跌少，前期领涨的金融、地产、煤炭、石化等大盘蓝筹股普遍走弱，但食品饮料、商业百货、纺织服装等消费类股表现强劲，交通运输类股也走势亮丽。

　　中国银监会昨日在其网站上一口气发布了七个关于对实施新资本协议相关指引征求意见的公告，对资本充足率的计算方法做了较大幅度的调整和限制；若按照新的计算方法，14家上市银行的当前资本充足率都将会出现下浮，甚至可能有某些银行将未能满足指引关于最低标准的要求。

　　分析师们预计，此举将导致下半年银行新增贷款呈现收缩态势，进而影响到股市的流动性。在此之前，银监会已在上周出台了一系列政策规范商业银行固定资产贷款、项目融资、流动资金贷款业务等，反映出银监会加强监管的决心。

　　另外，据道琼斯通讯社周三引述某城市商业银行一位高级管理人士称，中国银监会已敦促国内城市商业银行进一步提高资本充足率，并最好达到12%的水平，以防范金融风险。

　　银行股普遍受挫，招商银行、交通银行、浦发银行等均跌逾2%，中国银行跌1.09%；城商行受压更大，北京银行跌3.06%，南京银行跌2.50%。

　　不过，7月份宏观经济数据的向好预期或将为市场提供支持。国家电力调度通信中心的最新数据显示，7月份全国发电量同比增长4.21%，高于今年6月份3.59%的增速；若剔除今年春节因素，7月发电量增速创今年新高。发电量数据的回升往往意味着工业生产的向好。

　　消费类股受到提振。酿酒股之中，古越龙山涨停，贵州茅台涨6.25%；商业百货类股之中，广州友谊涨停，步步高涨5.78%。

　　基建股也表现亮丽，中国中铁涨4.91%，中国铁建涨2.45%。高盛今天将中国中铁的投资评级从卖出上调至强力买入，并大幅上调目标价至10.3元；同时，维持中国铁建的买入评级，目标价12.55元。

　　大秦铁路劲升6.61%，因铁路货运连降8个月后首现同比增长。

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下半年将以业绩增长明确的板块为主
重庆东金



国家发展改革委最近发布的数字表明，上半年全国单位GDP能耗累计下降3.35%，降幅同比加深0.47个百分点 。在迎战金融危机、确保经济增长的背景下，这一数据传递出的信号尤为值得关注。我们注意到，上半年7.1% 的经济增速表明了保增长的成效，而3.35%的能耗降幅，则展示出我们正力图把这种增长建立在质量和效益上 。从长远看，能耗降幅这个数据比经济增长率更为重要，更值得重视。它既是结构调整成效的体现，更是摆脱危


　　机影响、在更长时期保持经济平稳较快增长的根本之道。

　　3.35%的能耗降幅，透露出了我国经济在金融危机磨难中的嬗变。上半年，在重点耗能工业企业统计的单位产 品综合能耗指标中，80%以上呈下降趋势。主要耗能行业单位增加值能耗较大幅度降低，其中有色金属降幅接近 20%。高耗能产业增速明显下滑，而新能源、新一代移动通信、软件、生物医药、文化等新兴产业和高新技术产 业加速发展，在一定程度上代表着中国经济的未来和希望。

　　受益于A股市场的持续反弹，今年以来新基金发行迭创新高。截至7月31日，今年新基金募集总额已经达到1863亿 元，单只基金平均发行规模超过27亿份。而7月份结束募集的8只偏股型基金，平均首募金额超过50亿份，创下今 年新发偏股基金月度新高。

　　在估值逐步走高的背景下，市场上涨的主要动力已经转向业绩和估值的联合推动，而其中业绩起到的作用正越来 越大。从中报数据来看，经济复苏的势头稳健，局部数据超预期，对后市可继续保持谨慎乐观的态度。而"7 29" 沪指暴跌的事实表明，由于前期短期涨幅过大、速度偏快，使得市场容易出现高位震荡。在目前点位，大盘短期 风险较大，继续加速上扬的可能性不大。建议投资者重点关注估值较低且有着明确业绩增长预期的行业。如果说 上半年是估值修复与题材股的天下，下半年则将以业绩增长明确的板块为主，经济复苏补涨板块为辅。支撑市场 运行的是未来的业绩增长，这对下半年尤其重要。

主力板块资金开始流出 指数调整将继续
广州万隆



资金流向与热点板块前瞻


　 核心提示：两市今日的总成交金额为3693.05亿元，和前一交易日相比减少174亿，资金净流出约35亿元。两市今日仍是板块轮动的格局，酿酒食品、期货概念、电力设备、运输物流表现较强，不过由于煤炭石油、金融、地产、化工化纤、钢铁等权重板块集体调整，上证指数跌1.24%，收在3428.5点。我们多次预计指数震荡走高的趋势维持到8月6日，目标为3500-3600之间。并指出本周下半周应降低仓位。今日已接近我们预计反弹的拐点时间8月6日左右，目标3500左右，并且主力板块资金开始了流出，因此要防止指数大幅下跌，建议大幅降低仓位，明天仍看跌。

　　今日资金成交前五名依次是：有色金属、地产、金融、煤炭石油、化工化纤。

　　资金净流入较大的板块：酿酒食品（+14.6亿）、电力设备（+9亿）、运输物流（+8亿）、期货概念（+7.5亿）。

　　资金净流出较大的板块：煤炭石油（-27亿）、地产（-23亿）、金融（-16亿）、钢铁（-11亿）、化工化纤（-10亿）。

　　酿酒食品：净流入较大的个股有，五 粮 液、古越龙山、上海梅林、金种子酒、贵州茅台、泸州老窖、西藏发展、金枫酒业、轻纺城、水井坊、啤酒花。

　　电力设备：净流入较大的个股有，金风科技、天威保变、银河科技、湘电股份、东方电气、哈空调、龙净环保、特变电工、东方电子、智光电气。

　　运输物流：净流入较大的个股有，大秦铁路、中国远洋、广深铁路、铁龙物流、*ST上航、国恒铁路、中海集运。

　　农林牧渔：净流入较大的个股有，新农开发、荣华实业、北海国发、钱江生化。

多空激战明将现 市场呼唤新热点
国诚投资



　　周三大盘受获利回吐影响出现低开低走，金融、有色、钢铁、石化等出现大幅回落拖累指数，个股活跃度还是较强，由于大盘已经创出新高，前期被套的和抄底的资金逐步兑现出局，今日大盘出现宽幅震荡，至收盘上证收于3428.50点，跌幅1.24%，深证收于13782.9点，跌幅0.87%，全天成交3700亿左右，除权重股外，中小盘个股依然保持活跃。


　　从消息面看，央行三季度到期票据为1.7万亿，对商业银行在不扩大年度银行新增贷款总规模的情况下，到期票据融资将置换成万亿以上中长期贷款。对目前货币的微调心里预期得以释放。给多头更多底气。从发电量看，继6月份的正增长之后，7月份，全国发电量持续了正增长的势头，同比增幅达到4.21%。发电量是经济复苏指标之一，反映经济已经明显得以复苏，经济复苏同样会给二级市场传递积极信号。

　　从技术面看，大盘今日震荡回调只是上升通道中的短线调整蓄势过程，虽然盘中一度跌破10日均线，收盘还在5日和10日均线上方，还处于强势上升通道中。从上证周K线看，在周120日均线附近短线也也需要做短线整固过程，但从个股方面看活跃度依然不减，所以短线震荡是多空交换筹码的时候。

　　从盘面看，受益经济复苏的交运板块中运输行业、及消费类酿酒、商业百货今日表现不错，金融、地产、煤炭石油、钢铁等权重板块表现较弱。权重板块的回落，拖累了大盘指数上行。

　　后市分析，大盘短期震荡主要是消化获利浮筹和前期被套资金的兑现工作，从市场热点转换角度可以看出，今日个股并没有受权重板块的回落而停止活跃，相反是权重板块和中小盘个股交替活跃，也给后市行情延续预留空间。充裕流动性及经济复苏前景乐观都是支持股市走好的理由。市场永远是多空存在的，特别大盘出现上涨，而受2008年洗礼的投资者一直保持谨慎，7.29的巨震还给投资者心里留下阴影，而股指反弹创新高恰恰给这部分投资者提供离场机会，试想主力资金解放了7.29被套投资者，谁会为主力解套?游资、基金公司、保险公司等主力们重仓的今天，如果大幅下跌，他们筹码会派给谁?从近几个交易日大盘走势看，市场各路主力还是不认同目前点位是高点的，所以大盘短线震荡还将重拾升势。

　　操作上，全球经济复苏在望，紧扣经济复苏路线投资，今日的交通运输大幅反弹已经证明主流资金关注经济复苏背景下的投资机会了，后期可多关注商业百货、酒店旅游、交运等经济复苏受益板块及中报业绩增长好高送转的个股操作。

谁将是主力间“智猪博弈”胜者
广州万隆



核心提示：今天的主力打压比昨天还要凶猛，可见主力的洗盘目的远没有达到。昨日本栏对目前局势给出的判断是主力间的"智猪博弈"，而今天的走势是在一股强大力量(海外热钱的可能性较大)打压下来之后，市场又出现了另外一支主力(国内基金)或许还有打压者本身在低位接筹，这似乎也应证了昨日的判断。短期内海外热钱、国内基金将继续博弈下去，一者还是饿着肚子，一者吃了半饱，所以他们不同处境决定了他们不同的博弈态度。后市博弈到底谁会占据上风，看两个方面因素：外看散户情绪以及政策环境，内看各自筹码分布和后续实力。请看下文给出具体分析。


　　一、影响主力行为的信息与解读

　　1、上半年金融机构人民币新增票据融资为1.7万亿元，其中一季度占大部分。由于票据融资期限多为3-6个月，这意味着1.7万亿元新增票据融资将大部分在三季度到期。

　　信息解读：票据融资是一季度信贷增加额中一大部分，其中又有很大部分以游资的形势进入股市，虽然票据到期可置换成银行贷款，但是还是会有部分认为股市目前风险过高而套现返还银行，而海外游资目前非常有打压欲望，很有可能借这部分返还资金退出之势再次打压。

　　二、主力行为分析

　　近期行情由前期的主力与散户博弈为主开始转变为国内主力、国外热钱、散户三者之间的博弈，行为也比之前复杂。

　　1、基金：情绪指标65，主攻板块：运输、电力、港口及其他经济复苏受益股

　　短期行为：多大于空，与海外热钱博弈;

　　中长期行为：趋势做多。

　　做为智猪博弈中"小猪"的国内基金——主要指新发基金，他们的劣势是规模较小，统一性不够，优势是有政策的支持和本土优势。基金总体几万亿规模，为什么还说规模小?原因是这里参与博弈的主要是新发的基金，大部分已经建仓的老基金基本处于静候态度，而部分获利颇丰的老基金甚至还有退出的倾向——从今日调整过程中有部分机构资金流出可见。而今年以来新发行总规模大概2000亿左右，与二季度流入的1200多亿美元比属于"小猪".政策支持主要是目前管理层放宽新基金的发审，另外，部分政策的出台可能也会考虑到他们的利益。

　　2、QFII和海外热钱：情绪指标70，主攻板块：金融、地产、电力和其他经济复苏受益板块

　　短期行为：低位吸筹，与基金、散户博弈;

　　中长期行为：做多为主。

　　海外热钱打压为什么这么凶悍，我们万隆成长投资顾问群认为很有可能是他们目前仓位太低，就像一头食量巨大且没有吃饱的"大猪"，又怕吃货太贵，所以他们打压以低位吸筹的欲望非常强烈。而近期大量到期票据融资返还可能会给海外热钱打压助力。

　　为什么说他们目前仓位低?我们的判断依据有三，一是外管局数据显示一季度热钱还是净流出而二季度热钱才开始流入，建仓时间较短;二是整个二季度市场并没有太大放量，沪市日均成交额是1419亿，远低于7月份的日均2131亿;三是在整个二季度行情几乎是稳步上行，一般这种行情散户是大量跟进，大多是与主力抢筹，少有给出筹码。这三条都不支持海外热钱大规模建仓。

　　关于潜在海外热钱的流入规模，应该是非常巨大。据统计，目前游走与全球的热钱大约有15万亿美元，这些热钱都是在全球范围内寻找投资或投资目标。在目前中国复苏相对于世界其他国家和地区较快，且经济发展潜力较大的情况下，唯利是图的热钱们不可能不会看到中国的机会。如果在未来一年国际游资中的5%大约7500亿美元流入国内，那也是一个非常大的规模了。

　　三、投资机会与风险

　　行为方向总结：今天的主力打压比昨天还要凶猛，可见主力的洗盘目的远没有达到。昨日本栏对目前局势给出的判断是主力间的"智猪博弈"，而今天的走势是在一股强大力量(海外热钱的可能性较大)打压下来之后，市场又出现了另外一支主力(国内基金)或许还有打压者本身在低位接筹，这似乎也应证了昨日的判断。

　　短期内海外热钱、国内基金将继续博弈下去，一者还是饿着肚子，一者吃了半饱，所以他们不同处境决定了他们不同的博弈态度。综上文分析，目前海外热钱仓位较低，且后续潜在流入规模非常巨大，在这场博弈中这恐怕对国内基金不太有利。如果海外热钱占了上风，短期内市场将剧烈震荡，根据历史经验幅度大概是上下10%.而短期市场震荡越大，震出的筹码越多，在后续大规模潜在热钱的推动下有可能中长期市场向上走势将会越凶猛。

　　短期(1个月内)机会和风险：万隆短期市场情绪指标为60，短期主力持续吸筹，在吸筹过程中又存在主力间的博弈，在这种博弈下短期可能走出大幅震荡行情，投资者最好采取以静制动策略，以免成为主力间博弈的牺牲者。万隆股票热点跟踪系统提示短期热点板块为：运输、电力、出口;

　　中期(1~3个月)机会和风险：万隆中期市场情绪指标显示为75，虽然短期博弈剧烈，中期各主力行为依然以做多为主。万隆股票热点跟踪系统提示中期热点板块为：银行、电气、券商、电力、运输及资产注入预期个股，不过需要回避涨幅过大，基本面不支持的品种，重点关注具有隐形资产、较大土地储备的地产股。中长线投资者可低位持续建仓，不必理会短期调整。

关注大盘权重股的走势
联讯证券



周三市场低开低走，维持低位震荡，走出调整的走势。两市盘面来看，热点依旧以滞涨板块的补涨为主，铁路基建、商业连锁、酿酒食品等板块涨幅居前，此外，黄金、工程建筑、航天军工等板块也有所表现。而煤炭石油、金融、钢铁等权重板块调整居前，对股指形成较大的压力。


　　消息面来看，银监会昨天发布的加强对银行业资本充足率的监管要求，可能使市场对于下半年信贷的收紧有所担忧，而同时，对于股市的流动性，都或多或少的产生影响，这个可能是导致今天市场回调的一个主要原因。

　　总体来看，经过市场的大幅上涨之后，市场对于消息面变动的敏感性越来越强，而货币政策的微调、市场扩容或者是其他的一些利空，都随时可能导致市场的调整。因此，对于目前的市场，仍需持谨慎态度。

　　后市的行情中，股指震荡调整的状态可能仍将持续，而市场热点可能仍以补涨行情为主，投资者仍可积极的挖掘一些滞涨板块个股给与一定的关注。而市场是否能够重新启动，还需要关注一些大盘指标股的变化。银行、地产等大盘权重板块，已经经历过了一段时间的调整，幅度上来看，也比较充分，而调整时间，仍有待观察。建议投资者可以以一些指标股的变动，作为自己操作的一个参考。

后市走势的三种可能性
广州万隆



核心提示：今天下跌性质有三种可能性。其一、只是创近期新高后的反抽，之后将继续上升趋势;其二、这是造顶性洗盘，经过二次见顶后，大盘将步入下跌趋势;其三、反弹已经结束，新的下跌趋势开始，应该马上逃命。


　　今天消息面有一个新的利空，这就是国际板要破土在即，这意味着扩容进一步进行。大盘开市后不断下跌行情，尾市有一定的反弹。上证指数全天以3428点报收，全天下跌43点，下跌幅度是1.24%，深成指数全天下跌121点，下跌幅度是0.87%.

　　热点方面，疯狂的600595中孚实业今天又涨停板了，该股短期内已经上升1.5倍了。铁路、酒类板块有一定的表现。

　　今天下跌性质有三种可能性：其一、只是创近期新高后的反抽，之后将继续上升趋势;其二、这是造顶性洗盘，经过二次见顶后，大盘将步入下跌趋势;其三、反弹已经结束，新的下跌趋势开始，应该马上逃命。

　　一、今天大盘走出明显的下跌行情。

　　今天消息面利好、利空都有。但是，影响力比较大的是：关于国际板破土在即。也就是说，国外的企业将可以在我国发行A股。这意味着扩容的步伐将进一步加快。这是新的、比较大的利空。

　　在利空消息与技术面要求的共同作用下，大盘开盘后就走出一段下跌。略为反弹后，下跌趋势明显加剧。一点半时下跌到全天最低点3385点，这时候下跌幅度是2.43%.尾市多头有一些反攻。上证指数全天以3428点报收，全天下跌43点，下跌幅度是1.24%，深成指数全天下跌121点，下跌幅度是0.87%.

　　今天大盘走出明显的下跌行情。

　　二、对今天大盘下跌的三种不同理解。

　　对于今天下跌行情性质有三种不同的理解，因而后市走势也有三种不同的预测。

　　其一、只是创近期新高后的反抽，之后将继续上升趋势。

　　这种观点认为：由于宏观经济的"微调"没有实质性影响，目前大盘处于新的上升趋势中。今天大盘的下跌，只是指数在重新突破前期高位3454点后，技术面要求的一次反抽。在反抽结束后，大盘将重返上升趋势，并且延续创近期新高不断的极其强势行情。

　　在操作上，投资者应该逢低买入，把握好今天市场给与的、难得的买入机会。并且，应该满仓操作、中期持有。

　　其二、这是造顶性洗盘，经过二次见顶后，大盘就将步入下跌趋势。

　　这种观点认为：今天大盘的下跌是造顶性洗盘。大盘这几天强势反弹，在创近期新高后，市场有一股比较大的逢高减磅的力量——还是有一部分投资者被上周三的大幅下跌吓住的，要抛出股票离场的。主力不能马上撤退。要先洗盘，把这一批投资者先赶出场，然后再做二次见顶，才能顺利出局。所以，今天下跌，只是造顶性洗盘。大盘几天内将有一次比较好的上升。但这是二次见顶，是逃命的机会。

　　在操作上，投资者应该等待反弹的到来，及时抛出。目前已经不是买入股票的时机了。

　　其三、反弹已经结束，今天的下跌是新的下跌趋势开始。应该马上抛出逃命。

　　这种观点认为：今天的下跌，意味着大盘这几天的反弹已经结束，指数又重新步入新的下跌趋势中，估计大盘将再度挑战上周三的低点3266点。

　　在操作上，投资者应该及时抛出股票，并且从现在起每一次反弹都是卖出的机会。

　　本栏目比较倾向于第二种可能性。也就是说，大盘应该还有一次反弹，才会有比较大的下跌。

震荡加剧中应保持一份谨慎
九鼎德盛


周三两市大盘呈反复震荡格局，权重股的持续整理对市场形成较大拖累，个股活跃度明显降低，市场震荡市特征明显。短线来看，没有了权重股的支撑，大盘上行压力加大，股指宽幅震荡也将频频出现，不过，只要该板块不出现深幅调整，股指盘中震荡的空间也将有限，市场整体将保持高位震荡拉锯状态，投资者在挖掘补涨品种的同时也需保持一份谨慎。


　　基本面上分析，央行调查统计司7月28日发布的一份报告认为，“票据融资置换为中长期贷款的空间较大”将成信贷放缓的一大原因，指的正是票据融资年内到期，有利于冲减新增贷款总规模。上半年金融机构人民币新增票据融资为1.7万亿元，其中一季度新增票据融资高达1.48万亿元。由于票据融资期限多为3-6个月，这意味着1.7万亿元新增票据融资将大部分在下半年到期。考虑到一季度新增票据融资的天量增长，三季度将成为新增票据融资到期高峰。近日国家电力调度通信中心提供的最新数据显示，7月全国发电量为3484.95亿千瓦时，同比增长4.21%。其中水电量为748.42亿千瓦时，同比增长8.50%;火电量为2671.69亿千瓦时，同比增长2.97%;核电量为64.84亿千瓦时，同比增长8.42%。6月时，全国发电量实现同比增长3.59%。发电量一直是衡量经济运行的主要参考指标，今年6、7月份发电量实现正增长，显示出我国的宏观经济已出现明显复苏的迹象，电力企业的业绩预期有望提高，电力板块在经过阶段性的调整之后，技术上的反弹欲望强烈。进入八月份，七月份的宏观经济数据也将陆续出炉，投资可密切关注消息面的变化。

　　市场震荡加剧，板块涨跌互现，个股活跃度有所降低，以银行股为首权重股继续调整，大多数银行股经过短线的蓄势后再次掉头下行，短期指标开始恶化，后市仍有继续调整压力，煤炭石油、保险、钢铁、能源位居板块跌幅榜前列，由于前期涨幅较为可观，技术上已进入获利回吐期。补涨股仍是市场的主打品种，铁路基建和运输物流位居板块涨幅前列，市场热点风水轮流转的特征比较明显，目前震荡市道中，操作重心仍可放在有基本面支撑的滞涨股上，博取短差，而对阶段性涨幅较大的品种可及时落袋为安。同时，股指高位震荡加剧中投资者应保持一份谨慎。

　　就目前市况而言，以银行股为首的权重股持续调整，使得股指盘中震荡明显加剧，在一定程度上压制指数的运行，使得股指上升的速率减缓。不过，只要该板块不出现大的调整，股指的累计调整空间较为有限。而补涨股的上涨将大大聚集市场人气，但随着股指震荡的加剧，投资者的短线思维占据上风，补涨股的持续性将有待考察，投资者应见好就收。技术上分析，股指在经过上周三的宽幅震荡后重续升势双双再创本轮行情新高，如果股指没能一鼓作气继续向上拓展空间，而是在3400点区域反复震荡消化整理，如果调整时间加长，则给人以做双头的感觉，这样对市场明显不利，一旦股指掉头下挫，阶段性调整可能展开。目前比较理想的运行方式是股指在此强势震荡后，随着权重股的调整到位引领股指上行，使股指快速脱离此区域，从而化解技术上的不利形态。