主题: 对三总2019年EB发行的解读和思考
2019-04-03 09:36:43          
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主题:对三总2019年EB发行的解读和思考

2019年4月2日,上交所发布了三峡集团总公司 “公开发行 2019 年绿色可交换公司债券(第一期)发行公告(面向公众投资者)”,原文见 http://www.sse.com.cn/disclosure/bond/announcement/exchangeable/c/3515425234202962.pdf,在此,根据自己的理解和思考,为大家梳理一下:

[B]一、基本信息[/B]
1) 规模:200亿,其中网上发行20亿;
2) 期限:5年
3)票面利率:0.5%-1.5%
4)换股期限:2020年4月9日-2024年4月8日
5) 初始换股价:18.80元
6) 下修条款:初始换股价的80%,即15.04元
7)回售条款:初始换股价的70%,即13.16元
8)赎回条款:初始换股价的120%,即22.56元

[B]二、我的解读[/B]
我相信三总发行EB的目的有以下三个:
1)盘活存量资产,筹集乌白建设资金,这是根本目的;
2)响应国资委关于央企的混改要求;
3)进行长江电力股价的价值发现和市值管理;
基于以上目的,三总的本意是会在18.8元以上换股,筹集资金;而对于机构投资者来说,18.8元的长电具有极强的诱惑力,一定会参与换股。因此,我预计:
1)一年后长电的股价肯定在18.8元以上,18.8,是长电2019年EPS(预计为1.1元)的17.1倍;
2)2024年前的价格会在22.5元以下,22.5,是长电2023年EPS(预计为1.3元)的17.3倍;
也就是说,三总已经将长电的合理股价定价于17倍PE,与其EPS进行了锚定。

[B]三、对价值投资者的影响[/B]
对于我们这些长电坚定的价值投资者来说,这次EB的发行,无疑是一次重大利好,体现在以下三点:
1)确定了托底价:15.04元,即分红前的15.7元;
2)提前解除了4月15日的解禁股风险;
3)给了市场对于长电股价的长期的信心。

[B]四、2024展望[/B]
本次EB将于2024年4月8日到期,我估计,三总的EB到期后,长电随限会启动乌白的注入事项,通过筹集资金收购三总的资产,届时,可以想象的是,随着资产的注入,长电拥有6座梯级电站,EPS增厚到1.5元以上,股价也将从22元直接到达30元!这将是价值投资者收获的季节,想象一下,那个画面有多美!

关于本次EB发行,我自己的打算是进行申购,一是为了熟悉一下EB的玩法,二是表达对三总的支持,三是对长电股价的坚定信心!

该贴内容于 [2019-04-03 10:04:57] 最后编辑

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2019-04-03 09:42:50          
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仁者见仁,智者见智。
文中2019年EPS1.1元和2023年eps1.3元,对应70%分红为0.77元和0.91元。2019年可能乐观了点,个人预计每股收益1.05元,每股分红0.72元。企业赚得再多,分到手才是硬道理。
2019-04-03 10:09:50          
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先给Ilivebj兄点赞!感谢分享!

我基本和Ilivebj兄的观点一致,就是未来5年三总对于900的合理市场价格在15.04-22.56之间(不含分红)的预期。900做为三总的融资平台,在目前金融工具下,被三总很好的最大化利用了。让渡一部分股票收益给债券持有人,债券持有人转股,那么三总等于在18.8减持了一部分过去增持同时可以降低自己的融资成本。买入这个债券的投资者基本应该看中了900未来1年能够达到或者超过18.8,从而带来溢价收入,如果达不到,也有1%的收益,类似于保本策略,应该是保本策略机构会重点配置。对于900的个人投资者而言,有资金应该选择现价买入,那么如果到了18.8,就已经有超过10%的收益了。
2019-04-03 10:42:41          
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我发表一下我的看法:
1,三峡集团将连续发行多期可交换公司债券,预计最多发行5期,质押其持有600900股份50%左右,筹集资金1000亿左右。
2,假如这几十亿股份换股被卖了,2023年,乌白两大电站注入长江电力时,三峡集团将毫不犹豫对自己定向增发。

该贴内容于 [2019-04-03 11:44:39] 最后编辑
2019-04-03 10:45:00          
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感谢Jacky的赞同!感谢版主的置顶:)
2019-04-03 11:10:33          
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大的概念:
三峡集团把2005年以来至今,在二级市场增持的股份翻一倍价格+卖出。
2019-04-03 11:30:47          
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个人看法:三峡在两大电站和新能源方面需要大额资本金!其不想付太多资金成本(预期两三年内利率会大幅下降),故压缩长期企业债,而采用目前的方式来融资!既不想减少股份,又想使用别人资金,完全一种从资本市场获利的一种态势(三峡的资本财务管理部门核心人员配置比较强大并低调)!另外像长电这样的大国重器的股份放出去了就难收回来!
2019-04-03 11:41:29          
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同意JD,对于三总上游电站该收购的都将收购完成,三总也没有必要持有那么多900了
 

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