主题：哈继铭:一旦美元升值 中国股市和楼市将大跌

　　哈继铭中国民生银行“2009非凡财富名家讲座”上周六在南京举行，中金公司首席经济学家哈继铭在讲座上表示，目前中国经济回暖态势已经确立，明年经济增长将更趋平衡，为中国股市楼市的上涨提供更为坚实的基础。但是，由于资金泛滥，股市楼市已开始出现泡沫风险，一旦美国经济出现通胀，美元开始加息，资产价格泡沫风险将会破灭，不过在此之前，仍难以阻挡国内股市楼市趋势性上涨。

论宏观

美金融危机已结束

　在谈到当前经济形势时，哈继铭认为，眼下中国经济增长转好，美国、欧洲、日本等经济也逐渐转好，为全球经济复苏营造了一个好的环境。美国经济也与房地产密切相关，最新公布的数据显示，美国房价已开始止跌，库存减少、销售增加，这说明美国这次金融危机差不多结束了。在这种外部环境下，上半年中国经济增速是全球最快的，因此今年保八没有问题。明年受房地产投资大幅提升、出口显著回暖等因素的支撑，经济增速将进一步加快至8.6%。
中国未来经济更平衡

哈继铭表示，今年中国经济增长主要靠投资，拉动经济的“三驾马车”中的另外两驾，即消费和出口对经济增长的贡献很小，甚至还是负的，经济增长很不平衡。明年情况会改善，出口会止跌回升，推动GDP增长。但出口不会恢复到原来的状况，因为即使美国经济复苏了，也不会像以前那样繁荣。“美国经济的明天会比现在好，但不会比昨天好。”哈继铭说，因为明年美国将进入老龄化社会，劳动力人口比例开始下降，而且目前美国负债比例过高，未来肯定要增税，因此经济增速会减缓，对中国的需求也会减少。

“未来中国经济地区发展也会更加平衡。”哈继铭表示，根据对美国多个州的经济发展研究发现，从长期来看，经济不发达地区最终会赶上发达地区，目前我国中西部地区的经济增速已超过东部，中西部“追赶效应”正在显现，这也是中国经济未来发展的一大动力。
谈市场

价格泡沫风险上升

“只要中国人口红利还存在，中国资产价格就还要上升。”哈继铭表示，中国劳动力人口占总人口比例从上世纪80年代开始上升，推动经济高速增长，这个时期工资和利率水平都比较低，与日本上世纪60年代相同，但是，预计中国人口红利将于2015年步入拐点，之后开始下降。因此，中国资产价格未来5到10年可能还会比较坚挺，但之后就会有波动和调整。“人口红利拐点过后，买房人会开始减少，房价可能会下跌。”他表示。“目前中国资产价格已出现泡沫。”哈继铭表示，当前全球经济形势与1997年亚洲金融危机前非常相似，当时美国经济刚刚从衰退开始复苏，美元开始加息，大量资金回流到美国，导致之前被资金推高的东南亚股市楼市出现暴跌，现在也有很多美元投资于中国，导致资产价格大幅上涨，一旦美国经济复苏，美元升值，不仅这些钱会回去，国内资金也会跟着流到美国，泡沫将会破灭，股市、楼市大跌。

泡沫何时破灭看美元

“不过，泡沫短期还不会破灭。”他预计，今年11月份中国CPI指数将会变为正数，明年通胀率为3.5%，但美国通胀和加息可能要2011年才会来，因此即使中国在通胀发生后采取货币紧缩措施，但由于美国货币仍比较宽松，中国的紧缩措施不会起到很好的效果，资产价格仍会继续上涨。“因此，投资者现在应该关注的是，美国何时会拧紧水龙头，收紧货币，美国新的科技革命何时出现，一旦你看到这些情况出现，美元就会大幅升值，国内投资者就要谨慎了。”

话机会

股市楼市趋势仍上涨

“由于货币短期内还难以真正紧缩，因此中国股市、楼市还会趋势性上涨。”哈继铭表示，短期看，投资者应关注下半年出口是否有明显好转，如果好转，航运、港口、造船和集装箱等行业上市公司有投资机会，而且，从事出口服务的上市公司会比出口产品制造的上市公司涨得更快。中西部地区的房地产上市公司也有投资机会，因为中西部经济发展最终会与东部趋同，房价肯定要涨，比如重庆，房价只有上海的1/5，但当地老百姓的收入可不止上海人的1/5。新能源行业大家也要关注，现在美国股市中新能源占的比重很大，一旦美国科技革命从新能源行业取得突破，新能源股肯定大涨，就像当年的网络股一样，届时国内股市新能源企业也会有很大机会。在美国加息之前，美元还会进一步下跌，因此，无论是石油、黄金、铜、铝等大宗商品，还是粮食等农产品[11.50 -4.25%]，都会继续上涨，尤其是农产品上市公司。“由于美元贬值，国际油价两年后很可能再次突破100美元，甚至回到140美元的高点。”

买不起房可以先租

如果房价继续上涨，买不起房子的人怎么办？哈继铭表示，有人担心房价上涨会造成社会不公平，其实现在虽然房价在涨，但房屋租金没涨，因此买不起房子的人完全可以租房居住，让有钱人去买高价房子，然后自己再用低价去租，等中国人口红利过了拐点，房价大跌后再去买。“房价是市场决定的，政府不大可能通过打压房价达到社会公平的，而是会通过发展经济，提供公平的就业机会，增加老百姓收入等措施，让老百姓买得起房子。”他认为。



哈继铭：资产价格仍有上升空间

□ 上海证券报

　中金公司首席经济学家哈继铭昨日在京表示,目前经济回暖态势已经确立,未来其增长将更趋平衡,中西部显现“追赶效应”,预计我国11月开始走出通缩,GDP全年增速可达8.2%。尽管泡沫化风险上升,但资产价格在货币政策出现方向性调整前仍会上涨。

　　哈继铭表示,从上半年的运行态势看,我国经济回暖的态势已经确立,今年“保八”没有悬念,预计下半年GDP增速可达9.3%,从而使全年增速达到8.2%。明年受房地产投资大幅提升、出口显著回暖等因素的支撑,经济增速将进一步加快至8.6%,其中出口增速由今年的-12%提高至明年的8%。


“尽管今年还不会见到通胀,但由于货币政策较为宽松,产出缺口小,大宗商品及农产品价格上扬,未来经济将面临通胀压力。”哈继铭判断,今年11月开始,CPI的负翘尾因素趋于零,CPI将由负转正,宏观经济走出通缩,预计全年CPI增速为-0.5%,并于2010年快速回升至3.5%到5%。

他表示,在货币政策没有产生实质性转向之前,资产价格仍会继续上涨,一旦通胀出现确定的苗头,继而引发宏观政策调整、资产价格持续上涨的势头就将得到遏制。哈继铭还提到,新兴市场的通胀通常比发达市场来得更早,两者出现通胀之间的时滞决定了新兴市场资产价格泡沫化的程度。

　　在谈到未来我国经济发展的特点时,哈继铭表示,综合来看未来我国经济增长将更趋平衡,这不仅指拉动经济增长的“三驾马车”对经济增速的贡献率更为平衡,也指三大产业的贡献率更为平衡。他进一步提出,我国中西部地区在未来的经济发展中将呈现出“追赶效应”,地区GDP增速明显高过东部沿海地区。

　　而中西部地区加速追赶东部地区,会受四方面因素的支撑,一是中西部地区基础设施建设水平大幅提高;二是中国开放程度提高,地区保护主义减轻;三是货币增长多由国内信贷推动,东部地区融资优势消失;四是中西部大学生占比攀升,东部人才优势削弱。




■哈继铭简介：中国国际金融公司首席经济学家。1993年美国堪萨斯大学经济学博士生。1987-88年复旦管理学硕士。







【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。