主题：万科A：规模增长向效益增长转型中

　　行业反转超预期提升公司业绩增长空间。报告期末，公司尚有409.1万平方米已销售资源未参与本期结算，合同金额合计约321.8亿元，较2008年同期和年底均有所增加。预计2009年全年结算收入的增长在15%以上，考虑到房价和地价上涨将导致其存货跌价准备在年底基本上能够全部转回，可以抵消毛利率下降对净利润的影响，所以预计其全年净利润增长在20%以上。我们看好公司从规模速度型增长向质量效益型增长的转变，预计其2009-2010年的EPS分别为0.5元、0.67元、0.76元，对应2009年8月3日收盘价的PE为26.5X、20X、17.5X，给予其“增持”评级。



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