主题：铜价短期面临压制


　　近段时间，铜价向下跌破47000元/吨，一改之前的强势。在目前价格下，铜价是向上反弹修复，还是一路往46000元/吨而去？笔者认为，铜价大幅反弹的概率不大，究其原因在于受以下三方面因素的牵制：

　　第一，宏观面不确定性仍大，受此影响，铜价难有表现。

　　第二，消费极其疲软。3月底至4月初，市场对于旺季消费来临抱有很高的期待，然而表观消费负增长，实体企业均反映订单不佳，令市场不得不开始接受需求弱的现实。当前时间点来看铜消费，汽车、电子、电网和地产表现均不能令市场满意。4月是汽车连续第10个月销量负增长，而且同比降幅还在扩大。从5月乘联会的高频销售数据看，也没有看到好转的迹象，前三周继续维持两位数负增长。根据对电线电缆企业的调研，电子和电力板块的消费也不容乐观。电力主要是两网订单招标执行很慢，是近三年最差的一年，原本市场还希望于6—7月的国网交货，但目前并没有看到订单好转的迹象。电子线主要受中兴华为等终端公司出口减少，零部件企业向电线公司采购数量不足影响。地产方面，一二线和三四五线城市有所分化，但由于不景气的三四五线城市占比更大，因此地产投资、销售和新开工的累计同比增速均在4月继续回落。


　　在消费不容乐观的背景下，当前国内铜市依然持续去库存，主要原因就是国内冶炼厂检修以及精废价差缩窄。精铜供应减量的同时，伴随废铜消费减量，因此消费不好的副作用没有立刻在库存变化中体现。5月检修导致的7万吨减量将有所恢复，即使精废价差进一步缩窄，废铜消费减量最多5万吨，总体上铜供应仍将增加2万吨。若6月消费没有明显好转，库存很可能将由5月的减少转为持平或略微增长，不利于铜价反弹。

　　第三，短期大幅放水概率不高。3月猪肉违背季节性规律，快速上涨，令市场担心通胀将大幅上升，而且当时经济金融数据也表现抢眼，央行在一季度末决定收紧货币政策，重提结构性去杠杆。根据农业农村部以及相关猪肉产业链人士的估计，猪价有望在6月开启新一波上涨趋势，为了控制通胀，短期货币政策大幅宽松的概率并不是很高，无法刺激经济快速回暖。

　　目前刺激铜价上涨的因素就是废铜进口。一方面是马来西亚重提环保，废电线废马达报关进口受限；另一方面就是国内废六类批文审批情况不容乐观，有关人士表示获得首批进口批文的企业数量不会太多。如果6月逐渐发现废铜进口大幅减少，又恰好需求有所复苏，则铜价有望开启一波反弹。若只有废铜这一个利好因素，则反弹力度会偏弱。


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