主题：鞍钢股份(000898.HK)：国内龙头钢企，产能扩张加速业绩回暖，给予“增持”评级，目标价5.90元

本报告导读：

2019年钢铁需求强劲，公司作为国内龙头钢企，充分受益于制造业转型升级和优质资产注入带来的产能扩张，公司业绩或超预期。首次覆盖，给予“增持”评级。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是辽宁地区最大的钢铁企业，我们预测2019-2021年EPS分别为0.59、0.67、0.75元，参考同类公司估值，给予公司2019年PE10X进行估值，对应目标价5.90元，给予公司“增持”评级。

产品结构不断优化，研发能力居行业前列。公司产品结构不断优化，近年高技术含量的冷轧产品销量及营收占比不断提升。与此同时不断加强研发能力，公司专利数量位居行业第二。

制造业转型升级，高端板材需求有望迎来快速上升。制造业转型升级是我国从制造业大国变为制造业强国的唯一途径，亦是关系到中国能否跨出中等收入陷阱的关键，因而我们认为政府进一步推动制造业转型升级是大势所趋。而高端板材与高端装备制造业息息相关，尤其是高端合金冷轧板与硅钢等。随着未来高端装备制造业向更高水平不断迈进，我国对高端板材产品的需求有望迎来快速上升。

受益于优质钢铁资产注入后产能扩张，公司业绩或进一步释放。朝阳钢铁资产优质且盈利能力强，其资产负债率仅为46.31%，2017年吨钢净利为459.43元/吨，均优于行业平均水平。公司原产能2400万吨，朝阳钢铁注入后整体达到2600万吨，同时避免了同业竞争的问题。2019年公司将进一步发挥其下三大基地的协同效应，朝阳基地对公司盈利的贡献将会充分释放，公司业绩在未来两年都将持续增长。

风险提示：宏观经济加速下行；新基地产量释放不达预期。

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