主题：锌价短期面临压制


　　基本面转空


　　自6月中旬开始，上期所锌期货库存快速增加，锌价(19955, -180.00, -0.89%)短暂回暖之后开始走弱。从基本面来看，6月依然是下游消费淡季，需求端对锌价难以形成有效提振。从供应端来看，株洲冶炼、汉中锌业等精炼锌冶炼厂产量也将提升，而且高企的锌精矿加工费也为冶炼厂带来可观的利润，炼厂存在较强的生产意愿，后期锌锭供应还会增加。在偏空基本面影响下，期锌将承压运行。

　　需求表现平淡

　　镀锌消费方面，根据上海有色网调研，二季度北方高温、南方雨季都会对户外作业造成一定影响，终端需求表现将进一步走弱。华北、华东地区以房地产、汽车需求为首的镀锌结构件企业总体需求表现一般。上海有色网预计6月镀锌开工率为78.9%，环比下降2.33个百分点，同比下降2.26个百分点。从压铸合金来看，据了解，压铸锌合金企业产品主要以出口为主，而由于贸易摩擦尚未得到缓解，该类企业收到的订单减少，直接导致开工率下降。除此之外，精炼锌冶炼厂锌合金增量也对压铸锌合金企业的利润造成了一定的挤压。市场预计6月压铸锌合金的开工率为42.66%，环比下降4.88个百分点，同比下降5.98个百分点。

　　综合来看，进入消费淡季，锌市下游需求表现趋弱，难以对锌价形成有效提振。

　　高利润刺激产量增加

　　从6月6日开始，上期所锌库存快速增加。截至6月14日，上期所锌库存小计为79945吨，周环比增加19241吨，期货库存达到49843吨，环比上周增加28603吨。而去年同期期货库存为39522吨。据了解，株洲冶炼和汉中锌都计划在6月提高产量，而也有其他精炼锌冶炼厂结束检修，恢复正常生产。另外，虽然目前期锌价已经出现明显回落，但是加工费水平依然偏高。截至6月6日，北方锌精矿加工费为6850元/吨，高于去年同期的3600元/吨；南方锌精矿加工费为6350元/吨，高于去年同期的3400元/吨；进口锌精矿加工费为290元/吨，去年同期加工费仅为30元/吨。精炼锌冶炼厂利润为3440.5元/吨，而去年同期盈利水平仅为1133.4元/吨。


　　总体上，近期锌库存快速增加可能预示着库存拐点已经到来，而高盈利水平也将刺激冶炼厂继续投放产量，期锌库存还将继续增加。另外，由于精炼锌冶炼厂利润可观，生产意愿较强，锌锭供应还将继续增加，直到冶炼厂出现亏算为止。

　　现货市场方面，上海市场由于下游消费清淡，不可交割量偏多，市场提前体现对交割后的悲观预期，商家基建甩货令现货升水快速回落。天津现货市场表现也不佳，现货升水出现快速下滑，当地现货价格从6月10日对1906合约的贴水50元/吨下滑至6月12日的贴水150元/吨附近。由于市场精炼锌供应并不紧张，现货目前对7月仅500元/吨的高升水或难以维持，交割后将升水回落的可能性较大。

　　精炼锌供应的增加，导致现货升水回落，对期锌的支撑作用也将逐步减弱。

　　综上所述，预计沪锌主力合约1908将承压运行，关注19500元/吨一线的支撑。需要主要的是，由于库存在持续增加，近远月合约之间价差也有缩窄的可能。

　　（作者单位：广州期货）

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