主题：中国长城：拟收购飞腾35%股权超出市场预期 首次给予增持评级


国信证券发布中国长城的研报指出，此次扩大飞腾收购比例至35%超出市场预期，表明CEC集团对于飞腾注入中国长城的决心，中国长城在CEC集团内的战略地位稳固。飞腾国产CPU性能领先，拥有ARMV8永久授权，战略资源稀缺，且可实现IP核自主可控，是PK体系的重要组成部分。2019年国家领导人多次来访调研，彰显其战略地位。飞腾基于成熟ARM架构，先后打造全新系列产品FT-1500A及FT-2000A。目前，国产操作系统和国产软件产品已完成了FT-2000A系列平台上的全面适配工作。FT-2000A在国内信息系统以及金融、电信、能源等关键行业应用系统中，由于性能领先，可部分实现对英特尔“至强”芯片的替代。考虑到飞腾设立后尚未进行融资，中国长城或有望以较低的估值对价取得股权，而飞腾2019年实现跨越式发展，估值空间较大，对中国长城有望形成直接利好。中国长城深度布局自主可控，背靠CEC集团产业链联动优势突出，将成为自主可控硬件领军企业。暂不考虑飞腾并表，且假设公司子公司融资及出售物业持续带来投资收益，预计2019-2021年归母净利润16.50/19.25/22.31亿元，对应EPS为0.560.66/0.76元，对应当前股价PE为18/16/13X，首次给予“增持”评级。

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