主题：信维通信 发布中报预告后当晚两大券商发布了买入评级的研报 300136

[B]平安证券：基地建设影响短期费用，5G布局红利释放在即[/B]

推荐（维持）
现价：23.23 元
主要数据
行业 电子
公司网址 www.sz-sunway.com.cn
大股东/持股 彭浩/20.29%
实际控制人 彭浩
总股本(百万股) 976
流通 A 股(百万股) 810
流通 B/H 股(百万股) 0
总市值（亿元） 226.63
流通 A 股市值(亿元) 188.17
每股净资产(元) 4.01
资产负债率(%) 47.3

行情走势图
相关研究报告
《信维通信*300136*5G 渐近，射频龙头充分受
益》 2019-04-25
《信维通信*300136*无线充电红利释放在即，泛
射频综合布局》 2019-01-30
证券分析师
刘舜逢 投资咨询资格编号
S1060514060002
0755-22625254
LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.
CN
研究助理
徐勇 一般从业资格编号
S1060117080022
0755-33547378
XUYONG318@PINGAN.COM.CN
韩允健 一般从业资格编号
S1060119030022
HANYUNJIAN297@PINGAN.COM.C
N
投资要点
事项：
公司发布半年度业绩预告，预计2019年上半年归母净利为3.50-3.90亿元，同比
下降13.07%-19.93%。
平安观点：
 基地建设影响短期费用，5G 布局红利释放在即：公司发布半年度业绩预
告， 预计 2019 年上半 年归母 净利为 3.50-3.90 亿元，同 比下降
13.07%-19.93%（对应 Q2 单季度归母净利在 1.09-1.49 亿元，同比下降
34.80%-51.98%）。公司业绩下滑一方面是受到下游手机出货量放缓的影
响，另外上半年也是消费电子淡季。另外一方面，公司生产基地建设投入
期，公司完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，影响
了部分产品产量与销售额，成本费用增加影响企业获利。从产品结构上，
公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局，产品
线的扩充为长期业绩奠定基础。展望 2019 年全年，随着下半年手机旺季
来临、无线充电业务放量，公司归母净利依然有望正增长。
 手机天线技术更迭，无线充电进入红利期：由于射频天线产品的定制化性，
优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来
发展空间。目前，信维客户囊括了全球 TOP10 的移动终端厂商，目前 4G
手机天线普遍采用 2x2 MIMO，5G 将使用 8x8 MIMO，手机终端天线数量
增长 4 倍，同时天线设计难度上升，公司将受益于天线的升级换代。无线
充电方面，除了苹果和三星手机外，国内小米和华为逐步配置无线充电功
能。据统计，2019 年无线充电接收端（包含手机和可穿戴设备）市场规
模将达到 26.91 亿美元，未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达
到 30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企
业，未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。
 布局 5G 产业，积极卡位射频前端：滤波器方面，从 2G 到 5G 的应用意
味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波
2017A 2018A 2019E 2020E 2021E
营业收入(百万元) 3435 4707 5742 7695 10234
YoY(%) 42.3 37.0 22.0 34.0 33.0
净利润(百万元) 889 988 1087 1448 1915
YoY(%) 67.2 11.1 10.1 33.2 32.2
毛利率(%) 36.4 36.5 34.0 34.7 34.9
净利率(%) 25.9 21.0 18.9 18.8 18.7
ROE(%) 32.0 26.7 22.6 23.3 23.7
EPS(摊薄/元) 0.91 1.01 1.11 1.48 1.96
P/E(倍) 25.5 22.9 20.8 15.6 11.8
P/B(倍) 8.2 6.2 4.8 3.7 2.8
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19
信维通信 沪深300
证
券
研
究
报
告
信维通信﹒公司事项点评
请务必阅读正文后免责条款 2 / 4
器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹，进一步完善了在滤波器等射频前端
业务的布局，公司与德清华莹在 SAW 滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时，
55 所除滤波器外，在 5G 通信高频器件、GaN 6 寸线、SiC 电力电子以及射频 MEMS 器件领域均有
较强的技术积淀。我们认为公司与 55 所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，
信维积极布局 5G 产业，有望受益 5G 产业爆发。
 投资策略：考虑下游消费电子终端出货放缓，公司生产基地建设短期费用上升。我们下调公司盈利
预测，预计公司2019-2021年归母净利为10.87/14.48/19.15亿元（原值为13.88/18.10/23.36亿元），
对应 PE 为 21/16/12 倍。公司作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股
德清华莹及与 55 所战略合作有利于双方优势互补，在 SAW 滤波器领域实现国产突破；同时，作为
国内无线充电领导企业，也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。维持公司“推荐”
评级。
 风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出
不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑
的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几
年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）
汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用
产生一定的影响；4）大客户订单不及预期的风险：公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大
客户的订单，但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求，将会使客户
订单发生一定波动。


光大证券 为长期投入拖累短期业绩，加强研发抢抓 5G 大机遇
——信维通信（300136.SZ）2019 年半年报业绩预告点评

买入（维持）
当前价：24.60 元
分析师
刘凯 (执业证书编号：S0930517100002)
021-52523849
kailiu@ebscn.com
联系人
王经纬
0755-23945524
wangjingwei@ebscn.com
市场数据
总股本(亿股)：9.76
总市值(亿元)：240.00
一年最低/最高(元)：18.89/38.83
近 3 月换手率：342.01%
股价表现(一年)
-50%
-35%
-20%
-5%
10%
04-18 07-18 10-18 01-19
信维通信 沪深300
收益表现
% 一个月 三个月 十二个月
相对 -4.43 16.78 -7.52
绝对 0.69 44.37 -2.66
资料来源：Wind
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事件：
公司发布 2019 年半年报业绩预告，预计 2019 年上半年实现归母净利润
约 3.5 亿元—3.8 亿元，同比下降 13.07%—19.93%。
点评：
◆为长期投入拖累短期业绩，预计 2019 年全年仍将保持增长
公司预计 2019 年上半年实现归母净利润约 3.5 亿元—3.8 亿元，同比下
降 13.07%—19.93%，对应 Q2 单季度净利润约为 1.09 亿元—1.39 亿元，同
比下降 51.98%—38.77%，短期业绩下降较多，主要因为公司在 Q2 完成深圳
新厂、常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁，影响了产品销售且导致生产
费用增加较多，同时公司为了 5G 和其他新业务的拓展，导致短期的研发费用
增加较多。
展望 2019 年全年，我们认为公司 Q2 业绩有望成为全年低点，下半年业
绩将逐季向好。首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的，对公司在下半年的
拖累较少；其次公司在大客户 2019 年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和
份额有大幅增加，将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。
◆加强研发投入，5G 领域卡位精准，厂区扩建保证新产品出货
公司持续加大对 5G 技术的研发，特别是对 5G 天线、射频前端器件、5G
射频材料等未来市场需求广阔的产品领域，公司 5G 毫米波实验室的落成，加
快了研发成果的产业化及市场化，让公司以射频为主的研发技术得到进一步的
积累与提升，增强公司的核心竞争力，为使公司在 5G 大规模应用时有能力超
越竞争对手做好准备。此外，公司在汽车端也不断加强布局，加强汽车天线、
无线充电、连接器等产品研发投入。
在 5G 手机领域，公司掌握了制造 LCP 传输线的能力。5G 毫米波信号具
有高频高速的特点，需要使用特殊材料作为传输介质，用来连接射频前端与基
带芯片。公司具备制造用于 5G 射频前端与基带连接的 LCP 传输线的能力，
已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的
布局，一方面控股德清华莹 19.5%的股权，另一方面自身也积极投入研发。5G
射频前端的用量将会有大幅增长，公司也有望受益于行业的快速发展。
在 5G 基站领域，公司利用已有的 LDS 技术，可以制造 5G 基站所需要的
塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点，塑料天线
阵子有望成为 5G 基站的主流天线方案。随着 5G 基站大规模建设将在 2019
年下半年开启，公司有望明显受益。
在产能上，公司从 2018 年开始扩建深圳二厂，加大常州新产业基地的建
设投入，未来将保证客户新产品的出货。放眼 5G，公司加大产品的研发投入
将有望帮助其把握住 5G 新产品与新技术带来的机遇，并围绕泛射频行业为客
户提供更多一体化解决方案，实现公司业绩长期稳健增长。
2019-07-15 信维通信
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
◆盈利预测、估值与评级
我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局，短期无线充
电、屏蔽件业务业绩确定性强，中期向 5G 基站、终端天线等布局领先，长
期从天线向射频前端等有源器件进军，这将助力公司实现 5G 时代的长期发
展。由于公司短期需要为 5G、新材料等前沿领域持续投入研发，我们下调
公司 2019 年—2021 年 EPS 分别至 1.18/1.53/1.90 元（前次预测分别为
1.32/1.66/2.04 元）。随着 5G 到来，公司各业务都将引来新的发展动力，
我们维持公司“买入”评级。
◆风险提示：
公司新业务及新产品拓展不达预期，公司产品份额出现下滑，智能手机
出货量不达预期。
业绩预测和估值指标
指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E
营业收入（百万元） 3,435 4,707 5,554 7,220 9,025
营业收入增长率 42.35% 37.04% 18.00% 30.00% 25.00%
净利润（百万元） 889 988 1,149 1,489 1,850
净利润增长率 67.25% 11.11% 16.30% 29.65% 24.19%
EPS（元） 0.91 1.01 1.18 1.53 1.90
ROE（归属母公司)（摊薄） 32.22% 26.83% 23.07% 23.44% 22.92%
P/E 27 24 21 16 13
P/B 8.7 6.5 4.8 3.8 3.0
资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 7 月 12 日
2019-07-15 信维通信
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证

该贴内容于 [2019-07-16 13:04:32] 最后编辑

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信维通信2019年上半年净利同比下降13%-20% http://www.jrdao.com/topic-785880.html

兴业证券 中报业绩承压，三季报有望好转

摘要请在该此处表格内输入。


说明：
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻
辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内
容。
要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不
超过 1000 字。

风险提示：
＃summary＃
 事件：信维发布 2019 中期业绩预告，预计上半年净利润 3.5 亿-3.8 亿元，
同比下滑 13.07%-19.93%（2018 年同期净利润 4.37 亿元）。其中非经常性
损益对归母净利润的影响金额约为 8207 万元，2018 年同期约 672 万元。
整体来看，2019 上半年信维通信承受较大的业绩压力，尤其是二季度。
根据我们的分析，主要原因如下：1、2017 下半年以来，全球手机销量开
始下滑，进入 4G 后周期；2019 年上半年更是进入 4G 与 5G 的切换期，
全球手机销量继续萎缩，我们预计 2019 年全球手机销量仍将下滑 5-10%。
2、全球各大手机品牌厂商的市场份额发生变化，信维通信最重要的客户
遇到阶段性挑战，尤其是二季度。3、2019 上半年，欣慰完成了深圳新的
工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，搬迁影响了部分产品产量，
同时增加了成本费用。4、在 5G 来临之际，信维加大 5G 器件的研发，扩
张了前沿研发及管理人员的规模，增加了费用但仍未产生规模收益。

[B]我们判断，2019 下半年信维有望迎来业绩反转。主要判断依据：1、2019
下半年全球进入 5G 时代，中国市场 5G 手机有望在 9 月份规模上市，有
望扭转手机销量持续下滑的态势。2、2018 下半年，信维在手机 LCP 天线
市场遭遇失利，带来了较低业绩基数。3、信维凭借垂直一体化优势，在
核心客户的无线充电和屏蔽件市场，有望获得更大的突破和更多的订单。[/B]


5G 商用牌照发放，提振移动终端产线。我们预计，从 2019 年 9 月开始，我
国与全球市场的 5G 终端将逐步放量。5G 终端设备的升级不仅仅是基带芯片
的换代，还涉及到终端内部元件的方方面面：
1、终端天线从大部分机型采用的 2×2 方案，向 4×4（现有部分高端手机采
用）、甚至 8×8 升级，是 5G 时代的必然趋势，因为只有 8×8 天线才能实现
对 5G 带宽的充分利用；2、由于终端体积有限，天线数量的增多，将推动天
线的持续小型化和连接柔性化；3、终端内部结构的高度紧凑，也会带来电磁
屏蔽器件的需求上升；4、5G 终端应用场景的丰富，对运算能力、功耗、电
池续航提出了新的要求，在现有技术无法大幅提升电池能量密度的情况下，
便捷、灵活的无线充电方案有望倍受青睐。
目前，信维通信手握包括 Apple、Samsung、华为、Microsoft、OPPO、VIVO
等在内的全球顶尖终端客户。目前，信维通信在 8×8 阵列天线、LCP/MPI
柔性连接、EMI/EMC 电磁屏蔽、无线充电等方面拥有深厚的技术积淀。5G
时代来临，信维天线业务将继续充当业绩的压舱石，而电磁屏蔽和无线充电
等领域的拓展会为公司提供快速增长的充足动力。此外，公司金坛基地的建
设，将生产面积由 18 万扩大至 63 万平方米，为 5G 时代的爆发提供了充分
的保障。
 信维核心竞争力：材料-产品垂直一体化。我们认为，信维作为泛射频供应商，
具备“材料-设计-加工-模组”垂直一体化的能力，具备显著优势，可以做到：
创新速度更快、生产成本更低、产品性能更加出色。
信维通信在手机、笔记本电脑、Pad 的天线设计环节，以及目前快速发展的
无线充电环节，均具有从产业上游到产品模组端的垂直一体化能力。
我们认为，信维通信和立讯精密都是优秀的电子元器件提供商，各有千秋。
立讯精密对标富士康，核心关切在于低成本、高质量的生产制造能力；信维
通信对标村田制作所，牢牢把握从材料到产品的纵向一体化，以材料立身开
发器件。
通过对比发现，相比同行，信维通信对本科以上的研发型人才需求明显较高，
接近 15%，因此也带来信维通信较强的纵向一体化产品开发能力、较高的人
均创收、人均净利润。
 盈利预测：考虑到 2019 年尤其是上半年的经营压力，我们下调了盈利预测。
预测公司 2019-2021 年净利润分别为 11.2/15.3/21.6 亿元，EPS 分别为
1.15/1.57/2.21 元，对应当前股价（2019 年 7 月 14 日），PE 为 21/16/11 倍，
维持“审慎增持”评级。
 风险提示：5G 建设不及预期；5G 终端推广不及预期；重要客户订单规模下
降；汇率波动；贸易战恶化

该贴内容于 [2019-07-17 15:08:12] 最后编辑