主题：近月白糖价格短期仍有冲高动能


　　近几日国内郑糖主要受到全球新榨季糖减产预期和消费旺季提振以及6月糖进口数据偏多的利好助力之下各合约期价出现大幅上涨，从各合约盘面表现来看，近、远月涨幅有所差异，其中新榨季全球糖主产国减产预期提振郑糖远月合约价格，而下半年进口糖增量预期之下近月合约涨幅受到限制。

　　巴西新榨季糖产量同比偏低

　　据悉2018/19榨季巴西累计产糖2903.81万吨，较之前榨季减少865.6万吨，新榨季巴西累计产糖量同比仍然偏低，截至7月上半月，2019/20榨季巴西中南部累计压榨甘蔗2.58亿吨，同比下降3.99%，累计产糖1085.7万吨，同比减少10.80%，累计生产乙醇128.26亿升，同比减少5.13%。累计制糖比为34.95%，低于去年同期的36.07%，ATR累计值为3260.5万吨，同比减少7.93%，平均每吨甘蔗含ATR值为126.31kg，同比下降4.10%。甘蔗技术中心的调查显示，7月前两周发生的霜冻天气将使中南部约40万公顷的甘蔗受灾，其中65%的面积预计被弃收。目前巴西醇糖比价处于历史相对高位，乙醇折糖价约为13.84美分/磅，生产乙醇的效益仍然高于产糖，糖厂调高制糖比的动力依然不足。7月上半月主要受不利天气和制糖比偏低的影响巴西中南部产糖量同比继续下降，巴西中南部压榨甘蔗4090.42万吨，环比下降11.74%，同比下降9.53%，产糖193.85万吨，环比下降12.12%，同比减少19.07%，产乙醇21.68亿升，环比减少7.64%，同比减少9.85%。制糖比为36.03%，低于去年同期的38.31%。

　　国内食糖工业库存同比偏低

　　据中国糖业协会数据，截至2019年6月底，本榨季全国已累计产糖1076.04万吨，高于去年同期的1031.04万吨，全国累计销糖761.29万吨，去年同期为650.65万吨，累计销糖率70.75%，高于去年同期的63.11%。榨季累计销糖量同比增量高于累计糖产量增量，使得糖厂新增工业库存低于去年同期，国内糖厂新增工业库存为314.75万吨，低于去年同期的380.36万吨。

　　新榨季印度糖预计出现减产

　　印度本榨季累计糖产量较上榨季略微增长至3295万吨，2019/20榨季印度糖协最新预计糖产量将下降至2820万吨，从印度的甘蔗种植进度来看较去年偏慢，截至7月19日，印度累计种植甘蔗500.1万公顷，而去年同期为520.4万公顷，但植蔗面积高于5年均值的473.2万公顷。印度季风雨期间整体降雨情况差于去年同期，截至7月17日实际累计降雨量比正常值减少16%，一周实际降雨量较正常值减少20%。印度水库水位同比下降，截至7月18日印度主要的91座水库的蓄水量为393.19亿立方米，较去年同期减少23.7%，较10年均值减少12.01%，马邦主要水库蓄水量为27.8亿立方米，较去年同期减少50.26%，较10年均值减少29.26%。

　　下半年食糖进口预期增加

　　据了解，5月底我国陆续发放135万吨的配额外进口许可证，低于去年的150万吨的量，但许可证的量加上194.5万吨的配额内进口的量和30万吨的巴基斯坦糖以及12万吨的缅甸糖的量，整体上高于去年的可供进口量。我国今年许可证发放延迟，上半年以消耗国产糖为主，2019年截至6月份累计进口糖106万吨，同比减少32.19万吨，随着许可证的发放，预计下半年糖进口量将增加，限制近月合约的涨幅。当前糖进口利润处于上行趋势中，也在一定程度上将利于增加外糖的进口，此外当前国内白糖(5236, -22.00, -0.42%)销区供应充裕，也将影响糖厂后续的销售，不利于糖价上涨。

　　全球食糖库存压力仍在消化

　　2017/18榨季跟2018/19榨季全球糖产量均处于高位，库存压力仍在消化中，近期巴西、澳大利亚、危地马拉要求WTO成立争端小组，调查和解决印度糖出口的补贴问题，但印度决定仍将继续保留糖出口补贴政策，但将在补贴方式上作出调整。泰国方面当前榨季和上一榨季糖产量均处高位，而亚洲消费略显疲弱，糖出口压力尚存，近几个月份出口数据显示出口量均同比出现下滑，原糖、伦敦白糖的近月交割量均巨大，因而全球糖市的卖压仍存。

　　整体来看，新榨季全球食糖存在减产预期利好远期原糖价格，当前处于糖消费旺季，国内工业库存压力不大，中秋节前备货对消费预计也将有进一步的提振作用，加上6月国内食糖进口量偏低，多重利好叠加使得郑糖近期出现大涨，但全球糖市仍在消化库存压力，且预计国内下半年白糖进口将增量，销区糖供应较充足，未来取消糖保障措施税的预期仍在，这些将影响郑糖期价的上涨幅度，且使得近月合约涨势稍弱于远月。




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