主题：PTA仍有阶段反弹机会


　　8月份，PTA(5074, -22.00, -0.43%)2001合约价格持续低位运行，最低一度下跌至5014元/吨。


　　尽管中东地缘政治冲突不断，但市场明显并未给出更高的风险溢价，反而更多关注美国成品油消费数据低迷。美国汽油需求高峰已经接近尾声，通常9月初的美国劳工节为美国自驾游高峰结束时间。从库存数据也可以看出，在美国原油出口量持续放大的情况下，当前美国原油库存依然明显高于去年同期。

　　市场更加担忧贸易争端造成经济衰退，IMF下调全球GDP增速至3.2%，国际能源署下调2019年的原油需求增量至110万桶/天。与此同时，美国原油产量持续新高，显示出较强的价格韧性。

　　综合来看，原油短期将维持低位振荡走势，但中期来看，重心大概率下移。

　　远月面临扩产压力

　　PTA接下来将进入较为明显的扩产周期，年内新凤鸣220万吨PTA装置预计在2019年10月份投产，恒力石化250万吨PTA装置预计在2019年年底投产。而2020—2022年，PTA将有接近2000万吨的新装置投产。

　　大量新增产能对远期合约形成巨大压力，同时将给PTA装置盈利能力带来挑战，因此远月2005合约依然建议偏空操作为主。

　　而聚酯端，在金九银十的预期之下，聚酯涤丝产销表现尚可，当前的聚酯工厂产品库存处于10天左右的偏低水平。聚酯工厂现金流也在提升，涤丝利润在500元/吨左右。聚酯终端开工也在提升，当前聚酯开工达到90%以上，另外8月份有桐昆恒优60万吨等新装置陆续投产，在10月份新凤鸣PTA新装置出料之前，PTA依然将保持一个良性的去库过程。



　　图为聚酯利润（单位：元/吨）

　　PTA加工费方面，当前现货加工费仅为900元/吨，实际的加工利润仅剩下300元/吨左右，相对偏低。聚酯需求良好或对近月PTA产生一定支撑。1911合约预计表现相对强势，受新产能冲击的力度会相对偏小，因此在策略选择上面，可以选择11—01正套操作。

　　（作者单位：申万期货）

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