主题：锡业股份(000960)全球锡业龙头

锡行业将维持供需紧平衡，锡价维持高位， 锡业股份 受益，首次覆盖给予谨慎增持评级。

投资要点：


首次覆盖给予谨慎增持评级。锡业股份作为全球锡业龙头，在锡行业拥有定价权，受缅甸供给收缩等影响，锡行业将维持供需紧平衡，锡价维持高位，锡业股份受益。综合PE和PB法，首次覆盖给予目标价11.2元，预测公司2019-2021EPS0.40/0.42/0.49元，对应2019-2021年PE28/27/23，空间11%，首次覆盖给予谨慎增持评级。

锡业龙头，持续成长。2005年至今，锡业股份锡产品产销量全球第一，2018年锡产品产量约8万吨，中国占有率44%，全球占有率20%，在锡行业拥有定价权。2016年定增收购优质资产华联锌铟，增厚公司盈利，丰富公司利润来源。华联锌铟后续年产10万吨锌、60吨铟技改项目持续推进，保证公司的持续成长性。

供给维持紧张状态，锡价有望维持高位。中国、印尼、缅甸三国锡精矿产量合计占全球70%以上，缅甸锡矿开采逐步转入地下供给缩量，叠加中国锡精矿品味下滑，以及环保督察日趋严格，印尼出口政策扰动限制供给，未来供给增量不大，供给端有望维持紧张状态；需求端受益于全球半导体销量增长，锡焊料需求保持强劲。我们判断未来锡价有望维持高位。

锡业股份(000960)全球锡业龙头，受益锡价高位

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