主题：对长电并购秘鲁资产的判断

对长电并购秘鲁资产的初步判断

长电国庆节前公布了并购秘鲁输配电资产的公告网页链接

由于公告的信息有限，难以判断其收购价值。不过这篇文章披露的信息较为详尽网页链接

并购对象主要是输配电资产，简略分析该资产如下：

输配资产的供电用户有113.4万户，而自身的发电能力是10万千小水电。2018年配电量91亿度，而自身发电量大约只有4亿度，供电量几乎都是外购的。这种业务模式，业绩波动会比较大。外购电量占绝大多数，购电价格必是波动的，自身小水电每年的来水和发电量波动也会比较大（按国内小水电常态判断），成本端是波动的，而售电端一般都会受政府监管和控制，销售价比较稳定。因此，判断该输配电资产的业绩，宜使用多年业绩平均数。目前长电只公布了并购对象2018年的业绩，信息披露是不充分的，希望长电披露不少于最近3年的业绩平均数，以及该输配电资产的综合债务利率。


众所周知，三峡在秘鲁正在建设规模不小的水电站，如果长电并购成功，必使用三峡集团控制的水电电量，替换外购电。鉴于此，届时长电的输配资产应与三峡的电源资产建立资产纽带关系，以保证利益分配最大限度的公平和稳定。




该贴内容于 [2019-10-03 17:42:56] 最后编辑

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对！应该是配合三总的水电布局

2018年上半年风能和太阳能占秘鲁总电力的4%
2018-08-27 17:16

秘鲁能源部宣布，2018年上半年风能和太阳能分别占全国总电力的3%和1%。

上半年，秘鲁的总发电量同比增长3.2%至26277吉瓦时。根据能源部电力总局的统计报告，风能和太阳能发电场的总发电量的990吉瓦时，份额达4%。

水电站和天然气电厂是秘鲁最大的能源生产来源，分别占今年上半年总产量的62%和33%。

能源部长FranciscoIsmodes表示，到2030年，秘鲁计划在其能源结构中拥有15%的可再生能源。此外，到2021年，政府预计将实现100%的电气化覆盖率，旨在缩小农村地区的差距。

2017年秘鲁总发电量达52643吉瓦时 微增1.8%
发布时间：2018-02-21　编辑：墨西哥 黄燕　来源：电缆网

近日，秘鲁能源部宣布，2017年全国风能和太阳能园区的发电量分别为2％和1％。2017年秘鲁的总发电量为52643吉瓦时，比上年增长1．8％。水电和天然气发电分别占55％和42％。

根据国家电力总局（DGE）的统计报告，仅在2017年12月，风能和太阳能电站的发电量就达到了155吉瓦时，而水力发电站的发电量达2622吉瓦时，热电厂的发电量为1735吉瓦时。

三峡集团长江电力成功中标秘鲁LDS电力公司
https://www.ctg.com.cn/sxjt/xwzx55/jtyw44/855813/index.html

长江电力投资南美配电项目的方方面面
https://xueqiu.com/1364012634/133645776

这篇文章写的很不错。

上述控股结构图正确的话，结合长电公布的并购公告财务数据：
1、POC公司年净利润1.7亿美元，其中持有LDS公司20.56%权益。1.7=1.6*20.56%+其他业务净利1.37104亿
2、SAB下属两个公司持有LDS公司61.16%和1.93%合计63.09%股权，权益净利润=1.6*63.09%=1.00944亿，并同时持有POC49.99999931%权益，权益净利润=1.7*49.99999931%=0.85亿，两者合计1.85944亿。
3、SAB母公司净利润0.9992亿，问题来了，母公司净利润是否包括1.85944亿的投资收益？如果包括，则SAB上述权益净利润以外的其他业务净利润=0.9992-1.85944=-0.86024亿？
4、Sempra荷兰无营业收入，下属公司SAB也无营业收入，判断均应为纯碎的股权投资公司，SAB啥投资（或下属两公司）会年亏损0.86024亿美元呢？想不出来。这种亏损投资（也可能是下属两公司的投资亏损）是不是应该在收购时直接剥离掉呢？
5、如果存在这种需要剥离的资产，长电收购的资产，年净利润可达3.7亿美元，投资回报率超10%。

比较秘鲁的信用评级，10%的事可干，5%的事，风险较大。

该贴内容于 [2019-10-05 01:50:59] 最后编辑

长电收购的秘鲁资产，很可能其部分是好资产，部分是坏资产，在这种情况下，无非两种做法：
1、剥离掉坏资产，仅收购好资产，作价35.9亿美元，年净利润3.7亿美元
2、好坏一起收，那就不是35.9亿美元了，要比35.9亿美元低得多。

如果像上述10％的稳定回报率，这个生意就非常美好了！