主题：乙二醇阶段涨势将结束


　　受沙特遇袭影响，乙二醇价格大幅上涨。但是，沙特遇袭造成的供应短缺只是暂时的，后期随着国内负荷上升和新增产能投产，供应压力仍将压制乙二醇价格。

　　沙特减产影响逐渐消化

　　我国是全球最大的聚酯生产国，每年需要消耗大量的PTA(5116, 6.00, 0.12%)和乙二醇。与PTA基本自给不同，生产聚酯的另一个重要原材料乙二醇需要大量进口。多年以来，我国乙二醇的进口依存度都维持在50%以上，其中沙特阿拉伯是我国乙二醇最重要的进口来源地。海关总署公布的数据显示，2018年我国共进口乙二醇9799956吨，其中进口自沙特阿拉伯的乙二醇就达到4107245吨，占进口总量的41.91%，为我国最大的乙二醇进口国。

　　9月14日，沙特第二大油田和最大的炼油设施遭到袭击，其原油及相关下游的生产受到了极大的影响。由于市场担忧后期沙特的乙二醇出口会下降，导致国内供应出现缺口，乙二醇期货的价格出现了持续的上涨。但是，近期公布的消息显示，前期沙特停产的原油产能已经有75%恢复正常，相关的炼化装置已经恢复生产。不仅如此，沙特停产的原油及相关下游产能也有望在近期恢复。

　　整体来看，恐怖袭击客观上造成了沙特乙二醇出口下降，但是这种影响相对有限，已经逐渐被市场消化。

图为华东地区乙二醇库存（单位：吨）图为华东地区乙二醇库存（单位：吨）
　　潜在供应压力较大

　　受供需失衡以及贸易摩擦引发的恐慌情绪影响，乙二醇现货价格自去年9月初以来一直呈现单边下跌走势。7月初华东地区乙二醇现货价格最低跌至4195元/吨，较去年9月的高点下跌49.03%。随着价格的不断下跌，乙二醇进入了去库存周期，截至9月26日，华东地区的乙二醇港口库存为57.3万吨，较去年同期下降8.47%，已经由二季度的历史高位恢复到正常水平。与此同时，乙二醇价格持续下跌造成乙二醇生产企业经营状况持续恶化，成本最高的甲醇(2406, 29.00, 1.22%)制乙二醇最高时亏损近2000元/吨，乙二醇的开工负荷也随之降低。


　　不过，随着近期乙二醇价格大幅上涨，乙二醇生产企业经营状况明显好转。隆众资讯公布的数据显示，目前国内煤制乙二醇市场毛利为57元/吨，甲醇制乙二醇市场毛利为-695.8元/吨，乙烯制乙二醇市场毛利为-64.5美元/吨，石脑油制乙二醇市场毛利为71.96美元/吨。乙烯制、石脑油制、煤制工艺都已经拥有现金流，这会刺激前期停车的乙二醇生产企业负荷上升。

　　除此之外，四季度内蒙古荣信、恒力石化、浙石化等国内乙二醇新装置将陆续投产，国际市场马油及美国陶氏化学的装置也将于四季度投产，上述装置涉及产能450万吨。因此，我们认为在乙二醇产能集中投放以及下游需求萎靡的情况下，沙特遇袭造成的阶段性的乙二醇供应不足并不会改变整体供大于求的格局。

　　后市预测

　　综上所述，经历了漫长的价格下跌之后，乙二醇行业需要价格上涨来修复行业整体偏低的利润，这是此轮乙二醇价格上涨的主要逻辑，沙特遇袭只是加快了价格上涨的进度和扩大了涨幅。但是，目前乙二醇供大于求的问题仍然非常明显，价格只会反弹不会反转，随着市场对沙特事件的反应充分以及四季度产能集中投放，乙二醇或重回弱势。

　　（作者单位：金石期货）

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