主题: 长安汽车(000625)季报点评:Q3营收增速率先转正,静待盈利反转
2019-11-02 22:47:41          
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主题:长安汽车(000625)季报点评:Q3营收增速率先转正,静待盈利反转

公司发布2019年三季报:前三季度公司实现营业收入451亿元,同比下滑10%,实现归母净利润-26.6亿元,去年同期11亿元,同比下滑329%。

点评:

Q3亏损环比小幅扩大,营收实现正增长。Q3营收152亿,同比上涨7.3%,实现去年Q2以来首次正增长,Q3归母净利润为-4.2亿,相比于Q2的-1.4亿有所扩大,但明显好于Q1的-21.0亿。Q3销售净利率-2.6%,差于Q2的-1.0%,我们认为主要是受长安福特影响较大。但Q3毛利率18.8%,较Q2的11.9%提升明显。

销量同比降幅明显收窄,环比开始上涨,底部特征明显。 长安汽车 Q3销量为40.4万辆,同比下滑了8%,较Q1和Q2出现明显好转(Q1和Q2销量同比分别为-32%和-31%),环比来看,三季度也实现了正常的季节性环比上升,相比于Q2的37.6万辆环比增长了7%。


长安自主率先企稳增长,长安福特环比大幅改善。长安自主的主要部分重庆长安Q3已实现同比环比的正增长,Q3同比上升8%,环比上升14%。长安自主的主力车型CS75在9月的销量已经达到2万的水平,相比于去年9月的1.4万辆增长明显。长安福特Q3销量为5.4万辆,尽管同比下滑仍然较大(-34%),但相比于Q1(-72%)和Q2(-61%)同比降幅大幅收窄。同时环比来看回升明显,相比于Q2的3.8万辆环比大幅增长了40%。主销车型福睿斯Q3销量为2.0万辆,基本上接近了福睿斯整个上半年的销量总和(2.4万辆)。

长安汽车核心投资逻辑在于:(1)行业拐点:库存周期的低点,行业的底部,未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。(2)新车型发布加速,预计之后还将发布林肯国产化车型,有望提振公司销量。

投资建议:因为受行业低迷以及产能利用率的拖累,我们下调2019-2021年公司归母净利预期至1.7亿、28亿和58亿(此前预测为5.4亿、41亿和76亿),对应PE分别为201、12和6倍。选取 上汽集团(23.850, 0.35, 1.49%) 、 广汽集团(11.510, 0.02, 0.17%) 、 长城汽车(9.180, 0.20, 2.23%) 作为可比公司,给予长安汽车21年7倍PE,对应公司目标价下调至8.40元(此前目标价为9.40元),目前长安汽车PB仅0.8倍,维持“买入”评级。

长安汽车(000625)季报点评:Q3营收增速率先转正,静待盈利反转


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