主题：红枣近远月合约价差将走阔


　　11月下旬，新疆大部分产区红枣(10895, 45.00, 0.41%)已经完成下树。由于红枣市场产区集中、下游消费流向清晰，我们就对产区和销区的状况进行分析。

　　枣农惜售优质品

　　红枣通货具有非标准性，向来以质论价，即便同一地区，通货报价的差异也较大。目前，麦盖提地区通货价多在3—5元/公斤，阿拉尔地区通货价多在4—5元/公斤，共性是优质通货的报价都在5元/公斤以上。面对农户的通货报价，采购商态度谨慎。当前通货含水率偏高，以4元/公斤计算，5%含水率的损耗就会将通货成本抬升0.2元/公斤。所以，收获优质红枣的农户惜售情绪浓厚，而采购商采购热情一般。

　　托市收购抬升交割成本

　　10月底，红枣市场政策落地，各地基本采用分级托市收购的方式。以阿克苏地区为例，一级收购价为8.5元/公斤，折合8500元/吨，二级、三级的收购价分别为6500元/吨和4500元/吨，等外红枣不予托市收购。

　　除了加工费用增加，水分损耗和人工精选损耗也是导致成本抬升的主要因素。通常，加工商和贸易商采购的一级红枣经过清洗、烘干环节，含水率会下滑5%左右。人工精选环节，可能筛选出5%—10%的瑕疵果。考虑烘干、人工精选两个环节的损耗，采购成本每吨将上升数百元。此外，考虑到加工费、包装费、出入库费用、仓储费、交割手续费等，成本每吨又将增加约2000元。如此一来，若加工商和贸易商将以8500元/吨收购的一级红枣来交割，则成本预计在11500—12000元/吨，其中主要变量是原料的含水率和次品率。

　　升水库仓单预报增多


　　截至11月22日，仓单日报显示，红枣仓单有8张，其中新疆两张、河南6张；有效预报有298张，其中新疆61张、河南71张、河北166张。新疆为红枣基准交割地，河北、河南的交割库升水600元/吨。红枣期货上市初期，市场曾认为，CJ1912合约的交割将集中在新疆。目前看，交割可能集中在销区，这或与加工产能分布、运费有关。

　　今年春节有点早

　　红枣属于滋补型产品，春季、冬季的消费良好，其中春节前红枣消费最为旺盛。2020年1月底迎来鼠年农历新年，与猪年农历新年相比早11天，一定程度上引发了市场对红枣需求的担忧。红枣的各种需求中，春节前的送礼占很大一部分，节前贸易商通常会积极备货，而春节早，这部分消费自然就少。供应端的问题会体现在近月合约上，而需求端的问题将体现在远月合约上，进而导致近远月合约之间的价差走阔。

　　综合来看，红枣市场受购销双方态度、托市收购政策、需求等因素的影响，在枣农惜售、仓单成本抬升的提振下，近月合约的估价较为温和、乐观，而合约存续期需求存在隐忧的压制下，远月合约易跌难涨，近远月合约之间的价差存在走阔可能。

　　（作者单位：国投安信期货）

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