主题：东旭光电债务违约：总部、旗下工厂运营正常 违约前“到处找钱”

“白马股”东旭光电(000413,股吧)(000413，SZ)正经历着寒冬中的考验：上周爆发债务违约，外界疑惑其截至9月末的183亿元货币资金为何无法支付20亿元的到期债务？同时，公司此前就被质疑过的“存贷双高”问题，也再次引发关注。

“由于公司资金暂时出现短期流动性困难。”东旭光电11月19日早间公告证实了债券兑付违约。3小时后，公司透露了一大利好消息——石家庄市国资委拟入主其大股东东旭集团。

突然出现债务逾期，东旭光电当前运营如何，资金状况到底是怎么样的？近日，《每日经济新闻(博客,微博)》记者实地走访了东旭光电总部及其在河北石家庄的相关厂区了解情况。

债务违约风暴下的东旭光电

11月18日，东旭光电可能出现债券兑付违约的消息已传开。当日深夜，上海清算所两份公告披露，东旭光电旗下两只债券产品到期未兑付。

19日一早，东旭光电公告证实兑付违约，两只债券发行规模合计30亿元，此次应兑付本息合计20.1亿元。公司解释称，系“由于公司资金暂时出现短期流动性困难”。

但让外界感到诧异的是，东旭光电三季报显示公司期末还拥有183.16亿元货币资金，为什么此次会还不上20亿的债务？

而在证实兑付违约3小时后，东旭光电也透露出利好消息——石家庄市国资委拟入主其大股东东旭集团。

事情发生有些突然，那东旭光电及东旭集团的运营情况如何？21日，《每日经济新闻》记者实地走访了位于北京市西城区的东旭集团总部及东旭光电办公地和其在河北石家庄的相关厂区。

在东旭集团内的一块大屏幕上，记者看到显示着“感恩做人、敬业做事”等标语，并在轮播公司近期获奖情况。“公司目前经营正常。”东旭集团一位员工说。在被问及是否了解目前东旭光电债务违约的情况时，有员工称，是从新闻了解到和看到了相关报道和信息，可能和金融机构抽贷相关，目前工资发放正常。而在同一办公区的一名东旭光电员工向《每日经济新闻》记者表示，（事情出了）也一直在努力解决问题。

在东旭光电位于石家庄市珠江大道的一处工厂，由于是上班时间，门口只有两位保安，几乎没有人员进出。工作人员告诉记者，没有听说有什么“债务拖欠”，员工们还是照常工作。

东旭光电在19日早间的公告中也称，公司正在加速回款安排兑付资金，计划近期兑付，目前公司生产经营一切正常。

但为何东旭光电手握180亿资金却还不了20亿元的债，这是无论如何也绕不开的问题。

就此，有东旭光电内部人士对《证券时报》称，导火索来自于金融机构一笔20亿元规模的信用贷款抽贷。“企业现金就像血液一样，20亿元规模对东旭光电来说不是一笔小数目。毕竟，排除受限资金规模之后，公司的可动用资金大体维持在30亿元到50亿元左右。”

东旭光电债务违约后，监管的问询函也紧随而至，被问及“资金偿债能力”“财务数据真实性”和“业务经营情况”等诸多问题。21日晚，东旭光电称，由于工作量较大，将延期于11月25日进行回复。

近日，《每日经济新闻》记者就有关问题向东旭光电方面发送了采访提纲并多次致电，但截至发稿尚未获得回复。

违约前曾“到处找钱”

实际上，记者了解到，在宣布兑付债务违约前，东旭方面也曾多方试图融资避免违约。

22日，河北某城市银行负责人向《每日经济新闻》记者透露，这大半年时间，东旭方面到处融资和找钱，通过旗下西藏金融租赁公司来融资。“你越到处找钱，别人（担忧风险）更不敢给你。”该负责人还透露，有不同的人出现替东旭方面融资。

目前，东旭集团旗下的金融板块包括衡水银行、西藏金融租赁公司等机构。近日，亦有媒体报道称，近期东旭方面以较高利息寻求银行票据贴现。不过，对这种说法，记者无法从东旭方面获得证实。

而某社交平台上的消息称，东旭光电在18日召开了临时会议，解释了流动性紧张的情况，通报了债务违约，但在沟通会上并没有给出实质性的解决方案。对于流动性紧张的原因，东旭方面人士解释称，去杠杆环境下，公司现金流和利润率都受到影响，经营现金流各个链条上的资金占用都比较大，以及多元化发展占用资金及现金回流比较慢等。

“东旭光电违约一定程度折射出民企违约的共性特征。”有券商研报对东旭光电的债务违约解读称，第一，激进扩张的民企，在融资收紧阶段面临资金链断裂风险；第二，警惕“存贷双高”的民企；第三，关注受限资产占比和股权质押比例高传递出的企业流动性紧张信号。

中国国际科促会理事布娜新对《每日经济新闻》记者表示，民营企业融资难的问题一直都存在，尤其在L型经济叠加去杠杆情况下更加突出。但布娜新同时提醒称，相对非上市企业，上市公司的融资渠道已经更为丰富，当出现资金流动问题还需要从自身找原因，否则会出现越来越多的“黑天鹅”事件。

再回头看看东旭光电的财报，公司这两年资本投入确实呈现上升趋势。

2015~2018年，东旭光电投资活动产生的现金流量净额分别约为41.96亿元、31.60亿元、57.97亿元和66.44亿元，投资步伐没有停下。不过，2019年东旭光电的投资活动明显减弱，前三季度为6.73亿元。但另一方面，东旭光电经营活动产生的现金流量净额却呈逐渐下降趋势，2015年~2018年分别为17.8亿元、13.90亿元、12.66亿元、3.88亿元，今年前三季度为1.27亿元。

如是金融研究院副院长、如是资本董事总经理张奥平告诉记者，融资难或者资本寒冬均有周期性，这也警示企业谨防在资本过热时期盲目扩张，否则很容易在后期出现一系列问题。

钱去哪了？

金融机构抽贷可能是债务违约的导火索，但此次，外界对于东旭光电的财务状况特别是资金状况疑问不少，尤其是在公司手握180亿货币资金的情况下。

东旭光电的货币资金额度近两年都在200亿元左右。2018年底东旭光电货币资金为198亿元，今年一季度上升至218亿元，9月末这一数字为183亿元。

此前，东旭光电曾详细披露了存款资金构成：公司去年底的货币资金198亿元中，募投项目专用资金84亿元，日常经营中的信用证及承兑汇票保证金、定期存单以及质押存单、保函保证金总共占用49亿元。这两部分资金均为不同程度的受限资金。

受限资金导致企业日常可动用资金不多，从而容易导致出现兑付违约，此次，东旭光电存在集团财务公司的资金情况也被监管重点关注。

截至今年6月末，东旭光电在东旭集团财务有限公司（以下简称财务公司）的存款余额为87.78亿元。对此，深交所问询函中要求东旭光电详细说明2019年以来与财务公司的资金往来情况，并说明到目前的存款情况以及相应的资金受限情况。

同样是上述某社交平台上的消息，此次，东旭光电在解释流动性紧张原因时也提到了受贸易摩擦影响，其核心产业毛利率下降、营收规模下降。

《每日经济新闻》记者注意到，作为东旭光电的核心产业，光电显示材料业务毛利率由2017年的28.27%降至2018年的20.58%，2019年上半年又回升到24.93%。

营收方面，今年上半年公司营收同比下降23.85%。其中，光电显示材料、成套装备与技术、新能源汽车、建筑安装、电子通讯产品营收同比都有不同程度的下滑。

此外，不少“爆雷”公司存在“存贷双高”情况，东旭光电的这个问题同样被关注。

今年5月，深交所就在2018年年报问询函中关注到了东旭光电的“存贷双高”情况。

年报显示，截至2018年末公司货币资金余额为198.07亿元(包括受限资金48.90亿元)，占公司总资产的27.29%;有息负债余额为204.31亿元(包括长短期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债)，占公司总资产的28.15%。

东旭光电回复问询时称，公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长，为了赶超美日主要寡头竞争对手，除了通过股权融资外，还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。产业特性决定了产业链主要公司普遍存在资金需求量大，负债高的特点。

即将投入“老东家”怀抱？

对于爆发债务违约的东旭光电，好消息在于，石家庄市国资委正计划入主东旭集团，上市公司的资金状况或得到改善。

东旭光电公告披露，第一大股东东旭集团之控股股东东旭光电投资有限公司，拟向石家庄市国资委转让其持有的东旭集团51.46%的股份。

这一动作也被东旭集团内部人士向媒体称作是“偿还计划的第一步”。

东旭集团旗下拥有东旭光电、东旭蓝天(000040,股吧)（000040，SZ）、嘉麟杰(002486,股吧)（002486，SZ）三家上市公司。截至2018年底，集团总资产逾2000亿元。产业包括光电显示材料、高端智能装备、新能源汽车、石墨烯、新能源与环保、产业园区、5G等。

国盛证券研报显示，受限资产占比和股权质押比例较高，再融资空间有限。东旭光电投资性房地产和固定资产受限规模占比超过90%，东旭集团投资性房地产和固定资产受限占比超过65%，在建工程受限规模占比也都超过了40%。而没有被抵质押的资产，主要剩下被占用的资金以及少量权益投资。东旭集团质押东旭光电和东旭蓝天股份占所持有股份的比例超过87%。

对于东旭光电来说，若易主将重归“老东家”怀抱。

东旭光电的前身“宝石A”原来就是石家庄市国资委旗下公司。2011年，东旭集团受让“宝石A”原控股股东石家庄宝石电子集团有限责任公司（以下简称宝石集团）22.94%国有股权，由此，东旭集团持有宝石集团70%股权。

几经更迭，东旭光电兜兜转转或将回到原实控人的怀抱。为进一步了解情况，《每日经济新闻》记者多次致电石家庄市国资委咨询东旭光电相关事宜，对方均以领导在开会为由拒绝了采访。

最新，东旭集团引入国资一事有了进展。东旭光电11月25日晚公告称，当日接到控股股东东旭集团的通知，东旭集团控股股东东旭光电投资和石家庄国资委进行了友好协商，现将有关进展情况公告如下：本次筹划的股权转让事项为东旭光电投资拟转让其持有的东旭集团51.46%股权，为东旭集团引入国资战略投资者。停牌期间，东旭光电投资和石家庄国资委进行了友好协商，已就战略入股事项形成初步共识，暂未达成书面协议，交易双方将继续沟通。

同日，东旭集团旗下另一上市公司嘉麟杰也发布了相同内容的公告。

《每日经济新闻》记者注意到，昨晚，东旭光电还发布了另一则公告，系公司对问询函的回复再度延期。东旭光电称，收到问询函后，公司高度重视，但鉴于公司旗下子公司达120多家，银行账户多达千余户，涉及银行多、地域广，短期内无法完成对全部银行的资金存储情况核查，为了保证本次回复文件内容真实、准确、完整，向深交所再次申请延期回复，将在全部情况核查完毕后及时报送书面回复。

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